中國期貨之殤-327國債期貨事件始末

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引言

1995年2月23日，普通人看來，很平常的一個日子。英國金融時報說，這一天是中國內地證券史上最黑暗的一天。這天究竟發生了什麼事，讓一家國際著名大報如此關注，如此評價？當天確實發生了一件大事。如果你當天參與其中，一定會覺得心驚肉跳，冷汗直冒。這就是中國期貨史上著名的327國債期貨事件。短短几個小時的交易時間，做多的一方財富暴漲。做空的一方傾家蕩產，甚至身陷囹圄。當然，事件影響深遠。剛上市3年的國債期貨由此夭折，一停就是18年。而在這次交易中作為多頭而發家的幾個大佬，也多是死的死，抓的抓。應了那句老話，天道好輪迴，蒼天饒過誰。

國債期貨

327國債期貨事件，究竟是怎樣的一個故事？且聽金融哥慢慢道來。

時間

1995年2月23日

戰場

上海證券交易所

交戰雙方

1、萬國證券為首的市場分析派，空方。主要操盤手為時任萬國證券總經理，“中國證券業教父”管金生。還包括臨陣反水做多的同盟軍，遼國發的高氏兄弟。

中國證券教父 管金生

2、中國經濟開發信託投資公司（簡稱中經開）為首的背景通天派，多方。主要操盤手為湧金系的魏東。還有很多像魏東一樣名利雙收，成為日後資本市場的大佬或操盤手。魏東作為資本市場大名鼎鼎的湧金系的老大，就不說了。其他還有上海富豪周正毅，北京富豪袁寶璟，四川富豪劉漢，濃湯野人林廣茂的師兄、寫作《十年一夢》的操盤手青澤等等。

湧金系靈魂 魏東

背景

上世紀九十年代，由於經濟政策原因，國內通貨膨脹嚴重，最嚴重時CPI曾達兩位數。70後、80後應該都經歷過。記得那時候，國家還給在校生髮豬肉漲價的補貼費。當時朱鎔基總理為抑制經濟過熱，採取了很多措施，比如禁止大搞基建，禁止政府機構新建樓堂館所等。扯遠了。

當時，為了吸引儲蓄，國家進行了一系列加息和保值儲蓄補貼操作。通過提高利息，並對儲蓄利息低於通脹的部分進行補跌的方式，來保證銀行儲蓄額和國民經濟的發展。1993年7月，財政部決定對國債也進行保值補貼。這樣會導致國債的到期收益率變動，引起國債期貨的市場價格波動，進而引發大資金炒作和小資金跟風。

管金生作為早期海龜，回國後向小平同志建議，於1988年成立了中國第一家證券公司-萬國證券，就是現在申銀萬國的一半前身，並組織培訓了中國第一批證券業務人才。因此，被稱為中國證券業教父。他從西方經濟學的市場分析出發，判斷財政部不會對代碼為327的國債期貨合約的現券進行貼息，327期貨合約價格必跌。因此，和遼國發的高氏兄弟一起，大舉做空327國債。

中經開，也就是中國經濟開發信託投資公司，當時是財政部下屬的信託公司，根正苗紅。魏東，年紀輕輕就當上了中經開的證券部經理，也是意氣風發。也許是近水樓臺先得月吧，無論管金生分析的如何頭頭是道，多麼符合經濟學原理，但中經開就是要執意做多。背後的操盤手魏東和一眾小弟也是志得意滿，對大敗空方信心百倍。

多空雙方在底牌揭曉前，都不斷加倉，準備決一死戰。這一天終於來了。

經過

1995年2月22日晚間，財政部發布公告，將對327國債的現券進行大幅貼息。2月23日上午，交易所一開盤，多空雙方就你來我往，激烈交鋒。但前一晚的消息明顯意味著空方大敗。因此，空方遼國發的高氏兄弟見勢不妙，突然砍倉，並調轉槍口，反手做多。管金生的萬國證券面臨將近60億的鉅額損失。當然，中經開賬面上是鉅額盈利。

怎麼辦？只有拼命了。在下午收市前的最後8分鐘，萬國證券連續拋出巨量空單，用現在的話，遠遠超過了當時3237國債的現券總值，一下子把327合約價格砸下去幾塊錢。萬國反敗為勝，輪到中經開的賬面鉅虧40億。

結果

最後是戲劇性的一幕，當然，考慮到我們國人一貫喜歡背景的故事，結果也算是意料之中的。當晚10點，上交所宣佈，最後8分鐘交易無效。這一奇招，一下子又把盤子翻過來了。中經開爆賺幾十億，萬國證券鉅虧56億，中國內地第一家證券公司被上海申銀證券吸收合併，成了日後的申銀萬國證券。由於國債期貨的亂象頻仍，1995年5月，證監會通知暫停國債期貨交易。這一停就是18年。直到2013年9月6日，國債期貨才重新在上海的中國金融期貨交易所上市交易。

由於這次事件造成的巨大影響，隨後就是處理相關人等。當時人稱上海灘證券業三大猛人之一，上交所總經理尉文淵由於制定的交易規則有漏洞和監管不力而引咎辭職。作為空方的萬國證券總經理管金生，被判入獄17年，當然罪名和這次交易無關，而是涉嫌行賄、挪用資金。入獄7年後，保外就醫。從此，緘口不言，不再談及這次事件的前前後後。

上交所第一任總經理 尉文淵

多頭中，遼國發的高氏兄弟從此人間蒸發，了無蹤跡。中經開經此一役，獲利豐厚，意氣風發，繼續在資本市場興風作浪，頻頻違規，最後時任總經理姜繼增也鋃鐺入獄。而魏東則拼接此戰挖取得第一桶金和深厚的人脈，構建了彼時龐大的金融帝國-湧金系，在資本市場叱吒風雲。直到2008年，被調查期間，突然跳樓身亡。另外幾個多頭，也少有善終。袁寶璟在四川做期貨虧了，覺得是劉漢從中作梗。其弟出面找殺手刺殺劉漢，未成。後與殺手間生嫌隙，把殺手殺了，被判僱兇殺人罪，一家3兄弟全部判極刑。劉漢作為曾經在四川翻手為雲覆手為雨的人物，也因涉黑被抓，2015年2月9日被執行注射死刑。在327國債期貨事件中挖到第一桶金的周正毅，除了在期貨市場繼續炒作，還大肆炒作內地和香港房產，作風高調，人稱上海首富。曾與香港楊姓女星等多位女明星傳出緋聞。後因行賄、虛開增值稅發票、證券市場操縱等罪名被判刑期16年。

結語

一項資本市場的創新-國債期貨交易，一個部委的紅頭文件-國債保息貼補，一個交易所-上交所，兩撥人-多頭和空頭，一場豪賭-雙方各自背後幾十億的押注，最後是創新暫停18年，幾家歡喜幾家愁。愁的苦熬到出獄，歡喜的多以悲劇收場。箇中緣由，因果得失，還請各位看官細細體會。