歐普康視2019年年報簡評
選擇簡單容易理解的生意，反而更容易獲得更好的回報。——題記
來開始歐普康視(SZ300595)的年報閱讀。一個章節一個章節往下擼。
一.主要財務指標
可以看出營收從2017年的3.12億增長到2019年的6.46億，2年增長1倍，今年增長41.12%。淨利潤從2017年1.51億增長到2019年的3.07億，也差不多是2年增長1倍，今年增長41.9%。營收和淨利潤增長都是非常優秀的。
經現比，2017-2019年三年淨利潤之和為1.51+2.16+3.07=6.74億；2017-2019年三年經營性現金流為1.45+1.49+2.75=5.69億。總的來看比淨利潤少了1億，現金流部分還有待加強。
順便看一下ROE，可以看出公司總資產16.1億，淨資產13.3億，負債率非常低，roe最近三年依次為21.4%（2017），23.59%（2018），26.13%（2019）都是高於20%而且是逐年提升的，優秀！
可以看出公司的旺季是在三季度，也就是學生的暑假期間，這一段時間配ok鏡的小朋友比較多。
二.經營狀況分析
第二部分業務簡介都是些套話，沒看到實質內容，所以直接跳到經營分析部分。
2.1 主營產品批文
公司主營業務就是ok鏡，來看一下獲准的批文情況
可以看到註冊分類的紅色部分，第1,2項就是ok鏡了，分類是第三類醫療器械，第4項就是ok鏡護理液，也是第三類醫療器械。百度一下
第五條 國家對醫療器械實行分類管理。
第一類是指，通過常規管理足以保證其安全性、有效性的醫療器械。
第二類是指，對其安全性、有效性應當加以控制的醫療器械。
第三類是指，植入人體；用於支持、維持生命；對人體具有潛在危險，對其安全性、有效性必須嚴格控制的醫療器械。
可以看出第三類醫療器械是醫療器械中技術難度最大的一類，壁壘比第一第二類要高不少。現在扣除臺灣，國內ok鏡獲批的僅2家，另外一家是19年一季度獲批的。
2.2主營產品經營分析
可以看出ok鏡19年收入4.37億佔比67.5%，護理產品1.07億，眼鏡8462萬。毛利潤佔比ok鏡為78.7%為公司的盈利主體，這兩年護理產品和眼鏡的銷售也有所增長。主要是ok鏡服務的延伸。
從上表可以看出ok鏡營收增速很快，毛利率也比較穩定，為90-91%的樣子。公司有公告歷年生產銷售數量，我們一起來看一下（近幾年的數據可以到歷年年報找，我是直接在同花順網站找的），列表如下
可以看出ok鏡的銷量從15年的19.68萬片增長到2019年的40.88萬片，年複合增長20%。令我意外的是公司產品售價一直都是小幅上升的，從2015年的673的單價增長到2019年的1069，增幅為58.8%，年複合12.3%，這個提價可延續性不大。
招股書披露的出廠價是這樣的
我估計是不是把軟鏡算在裡面的誤差，不過總體差別不會太大。
2.3 產能分析
招股書中找到產能如下
募投產能
可見在2019年募投的40萬片的產能已經投產，公司截至19年年底產能為22萬+募投的40萬產能=62萬的產能。
另外大家可以注意到一點就是總投入1.09億，2019年產生的利潤為1.06億，牛逼吧，哈哈哈！比當時分析的健帆生物還要誇張一些，上市募集資金實際意義不會太大。公司情況還好，截至現在為止，除了首發募集的資金外公司並沒有再募集資金。
2.4 競爭對手分析
同行價格比較，這是筆者在復旦耳鼻喉醫院拍過來的照片
之前雪球上有人發過歐普康視的價格，單片價格差不多是2500左右的樣子，使用期1.5-2年左右。
來看下ok鏡批文情況
可以看出愛博諾德是19年新獲批的國產品牌。公司市佔率沒有去查，草根瞭解下來的情況，國產應用越來越多。
三.行業空間預測
根據國家統計年鑑數據，預估2023年8-18歲人口約1.45億人，近視比例按照50%簡單估算，約有7000萬左右。
按照5%的滲透率，換鏡頻率2年，7000萬*2/2*5%=350萬片，按照8%的滲透率，大概是560萬片。
公司2019年銷售量為41萬片左右，350/41=8.5倍，560/41=13.65倍。
四.風險的排查與思考
關於資產負債表的分析沒有詳細做，簡單來看就是手中現金充足，貨幣資金2.18億，交易性金融資產2.43億，其他流動資產為5.88億（查閱後，發現基本是銀行理財），有息負債就是一個20萬的短期借款，未見其他異常情況。好生意難道就是這樣嗎？哈哈哈！
來看看公司的上游供應商
供應商一佔比61.19%，沒有公司名稱，只有翻閱招股書了
也就是說公司的第一大供應商是博士倫，護理液採購的金額竟然比鏡片材料還要多很多。2016年全年鏡片採購金額444萬x2就按1000萬來計算吧，那麼2019年預計採購金額在2000多萬，按照金額來看，未來因為新冠被斷供的可能性比較小了。
關於競爭對手，現在的情況來看，愛博諾德新入市場，市場的培育仍然需要時間，這些都交給時間。
關於醫療事故的擔憂，感覺可預測性比較小。但是考慮ok鏡作為較為成熟的產品，即使發生醫療事故，行業整頓後，仍然有望恢復。
五.結語
（1）估值情況
歐普康視週五收盤市值為240.56億，2019年淨利潤3.07億，對應78.4倍PE，確實比較貴了。
（2）結語
歐普康視處於一個良好的賽道，ok鏡行業空間巨大，公司競爭力還不錯。現在每年服務的小朋友大概是41萬人左右，未來有沒有可能提升到100-150萬呢？那麼到時候的淨利潤7-10億呢？
——————————以下為調研信息—————————————————
附：調研信息
問：角膜塑形鏡各省的政策有沒有什麼區別？
答：各市的都不一樣，分為驗配和零售（國家發證）環節，驗配一般是二級以上 的醫院。
問：近期近視防控部署背景下，企業是不是可以更多的進到學校，加強產品宣傳？
答：近視防控在批示後，的確比較熱，各省下指標了，學校近視率要降低一定的程度。對於相關企業的確是機會。但是企業到學校裡，只能做公益、科普、篩查，不能做產品宣傳銷售。
問：如何看待低濃度阿托品對近視矯正市場的影響？
答：1、該產品目前全球沒有獲批用於近視防控。美國，中國臨床剛剛開始。
2、阿托品屬於毒性很強的製劑，臨床需要很長的時間來觀察。
3、塑形鏡有獨特優勢。佩戴 OK 鏡後第 2-3 天不用戴眼鏡，青少年覺得好用，口碑傳播效果很好。
4、阿托品和 OK 鏡聯用，也在論證。
5、其他手段比如多焦軟鏡，也有延緩近視加深的功能但國內沒有批文出來。每種手段都不能普適，而且公司都有關注。
問：OK 鏡的異物感是否來自於對眼球的壓迫？
答：舒適感對滲透率提升的影響？佩 戴時是否會掉落？ 異物感不是來自壓迫眼球，對眼球/角膜的壓迫沒有人能感覺到。異物感是鏡片邊緣和眼瞼的接觸造成的，有改善的空間。厚度減小的影響是是雙向的： 越薄越舒適，但是更容易碎。晚上帶的基本不會有脫落的，且越小的孩子越能適應。
問：產能從 22 萬片到 47 萬片，擴產的技術難度？
答：對公司來說沒有什麼難度，因為技術積累夠。
擴產能分為兩種：
1、設備不變，工人加班，這是最便宜的方式。應對季節性需求，更多的使用 這種方法，可以加班使得旺季比淡季銷量高一倍。
2、長期的，淡季也超出了產能，就要增加設備。需要知道定製設備的需求才 行，公司做了十幾年，都很熟悉。新設備訂單週期最短只要 3 月。
問：公司自己的沖洗液和深度清潔液的情況？
答：沖洗液投產 2-3 年了，沖洗液銷量上得很快。深度清潔液剛出來，公司寄予了一定的希望的。
問：新廠房沖洗液投產了嗎？
答：新廠房 GMP 認證完了可以投產了，順利的話 19 年 7 月可以投產。新廠房產 能共 80 萬瓶，一次建成。三條線，包括大瓶的沖洗液；中瓶的深度清潔液； 還有小瓶線。可以生產三種產品，也可以是不同規格的同種產品。現在都是在夢園生產，新廠產能起來夢園就關了。深度清潔液已經在夢圓生 產銷售了。
問：人工玻璃體的規劃？
答：根據做了一年經驗來看，是一個小眾產品。嚴重的眼外傷情況下，屬於眼底 疾病的範疇。第一年做了幾百例，19 年會保留做起來了的終端，其他的渠道 交回廠家。公司自己不大可能組織眼底領域產品的銷售推廣團隊。公司還是視光為主，19 年視光銷售團隊增加不少。
寫在最後：
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