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紅旗連鎖，是成都人人都知道，都見過，甚至都走進去買過東西的小超市。它也是A股唯一的連鎖便利店上市企業。
昨天（4月8日），紅旗連鎖發佈了2020年第一季度業績預告。報告說，今年一季度，公司歸母淨利潤將達到1.3億-1.5億元，相比19年一季度的0.8億元，大漲60%-90%。
管理層將業績增長的主要原因歸納為：第一，進一步優化和完善了大數據平臺，提高了財務和信息化方面的管理水平。第二，是疫情期間，作為保障民生供應的企業，所有門店不關店、不斷貨、不漲價，經營業績穩步提升。
也就是說，疫情期間，紅旗超市3070多家門店，不僅沒有受負面影響，反而因為其它小超市、小商販、小菜市的歇業，以及人們囤積商品的原因，大幅促進了銷售。
疫情對人是災難，對無數企業也是巨大的打擊。但對一部分不受疫情影響的企業來說，又實實在在蘊含著利好和機遇。這無關道德考量，而是商業運轉的現實規律。
我認為，對紅旗連鎖來說，這次疫情不僅會提升它的短期業績，還會有利於它借市場動盪的契機，進一步加速搶佔市場。這在最近對董事長的採訪中也被證實。
但如果因此認為，紅旗連鎖的爆發，完全是運氣使然，那就錯了。今天的好成績，只是它多年鋪墊和準備後的必然結果，正如機會只留給有準備之人。
早在2018年，紅旗連鎖的業績就開始了突飛猛進。
2018年，紅旗連鎖的淨利潤達到3.2億，增速高達95%。2019年，歸母淨利潤5.2億，增速60%。即便在扣除投資收益後，淨利潤的增速也分別達到了40%和30%。
這裡之所以扣除投資收益，是因為紅旗連鎖持股了15%的新網銀行。2019年，新網銀行業績也出現了大爆發（巧了），為其增加了1.7億元的投資收益，佔了淨利潤的33%之多。
2018-2019的業績大爆發，其實是一種必然。是2015年種下的因，生根發芽，結出了今天的果。
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2015年，紅旗連鎖在短短一年時間裡，連續展開了3次收購，陸續吸收了成都紅豔超市、成都互惠超市和樂山四海超市，合計將545家門店納入麾下。因此，當年新開門店數達到了爆發性的606家。
2016年，在爆發性拓展的基礎上，紅旗連鎖繼續加速新開了538家門店。
連續兩年的大幅擴張，讓紅旗連鎖的ROE、毛利率、淨利率、資產週轉率等多項財務數據都下滑到了歷史低點。但這種下滑並不是永久性的。
新開門店會有1-2年的培育期。這段時間內，隨著周邊居民人流量的增加、消費習慣的形成，門店會在收入規模、賣貨速度和品類優化等方面得到較大的提升，從而晉升為成熟的門店。
我們很難準確衡量每一個新開門店的培育情況，因為單個門店的信息很難獲取。但可以通過考察所有門店的整體情況，一窺真相。
考察門店的成熟度，可以從兩個重要的指標入手——坪效、人效。
坪效的計算，是將賣貨收入，除以門店面積。人效的計算，是用門店的賣貨收入，除以銷售人員數量。計算結果如下。
可以看出，自2012年上市以來，紅旗連鎖的坪效和人效原本處於上升趨勢。2015-16年，由於加速擴張的原因，二者開始大幅下滑。隨著2017年擴張的放緩，以及新開門店度過培育期，坪效和人效又開始回升。
坪效，2019年為1.30萬元/平米，即將追上2014年的歷史高值1.35萬元/平米。人效，2019年創下了48萬元/人的新高，已經超越了2014年的歷史高值36萬元/人。
隨著坪效和人效的迴歸，紅旗連鎖的多項財務指標也創出了歷史新高。
在扣除投資收益的情況下，ROE從低點的6.9%，提升到了12.2%；淨利潤率從低點的2.3%提升到了現在的4.4%。如果不扣除投資收益，ROE、淨利率將更嚇人，分別為18%和6.6%。
千萬不要小看淨利率的小小提高。作為零售業的一員，紅旗連鎖是典型的薄利多銷型企業，對於這類企業，每一點淨利率的提升，都會帶來淨利潤的大幅增加。自2018年，紅旗連鎖的銷售收入就超過了70億元，
每1%的淨利率提升，就會為其增厚7千萬的淨利潤。對比一下另幾家上市的零售類公司，就知道要做到這麼高的ROE和淨利率，真的很不容易。便利店不好做，前幾年有大量資本想跨界打入便利店賽道，最後統統鎩羽而歸。
單獨把經營資產拿出來考量，紅旗連鎖的這種歷史迴歸更加清楚。
經營資產回報率從13.7%上升到33.0%；經營利潤率從2.9%上升到5.0%；經營資產週轉率從4.8提升到了6.6（等於週轉天數從75天變為55天）。
以上各方面的分析，都可以看出，紅旗連鎖2018-19年的業績爆發，正是其各項指標從低谷回升的必然結果。
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另一個需要重點闡述的財務指標是——毛利率。
紅旗連鎖的毛利率自上市以來，幾乎是穩步提升。只在2015-16年經歷了短暫的停滯。2019年毛利率更是突破了30%的大關。
再次對比一下班上成績一般的同學（上上一張圖），可以看到毛利率的差距有多大。
出眾的毛利率，是競爭優勢的體現。
以經營模式分類，紅旗連鎖屬於低利潤率高週轉率企業。這類企業，通常處於差異化較小的行業內，行業競爭更加劇烈，利潤率普遍較低。要想在這種行業中生存，企業必須盡力降低成本。因此，擴大銷售規模、提高資產利用率，降低每一個單位產品的成本，是經營的關鍵。
紅旗連鎖這些年不斷擴張門店，到目前成都約6000家便利店，其中50%屬於紅旗，是實實在在的佔據了半壁江山。同時，它修建並持續改造了三大物流配送中心，實現了大部分商品的統一倉儲和配送。紅旗連鎖希望以此構建強大的規模優勢，形成寬廣的護城河。
規模優勢的一個體現，是規模越大成本越低。
例如，在打造了成熟的物流體系後，多開一家門店，運貨卡車只需要順路多送一些貨，這幾乎不會增加卡車的油耗和司機的工資，卻可以創造出更多的利潤。
規模優勢的另一個體現，是對利基市場的統治。
據中國連鎖經營協會，成都其餘品牌的便利店，如舞東風、WOWO、7-11、全家在本地的市佔率分別為20.4%、7.5%、1.3%和1.1%。其它很小的品牌，合計佔有約21%的市場。
規模的懸殊，不僅有利於紅旗通過擠出中小競爭者，提高議價權，還可以在成都範圍內形成對本土便利店市場的統治。
隨著紅旗市佔率的提升，新進資本會越來越難以從成都便利店市場中分一杯羹，因為總共就150-200億的市場，容不下太多企業活下去。
野心勃勃的外來資本，想要打入這個市場，不僅需要付出巨大的前期投入，還要經歷激烈的市場競爭，最後還要考慮能否帶來滿意的資本回報。
這不是一個暴利的行業，吸引不了貪婪的熱錢。
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風險提示：本文僅作為交流之用，不構成任何投資建議。股市有風險，盈虧請自負。
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