摘要
WASDE報告數據公佈，全球大豆庫存較上月預估調降；美豆壓榨調升，出口調降，庫存上調高於市場預期；南美大豆產量下調基本符合此前市場預期。數據對此前的預期作出了印證，市場或許可以開始關注其他事情，供需較上年度改善以及價格低位的背景下，美豆在即將到來的播種季向上的彈性更大。
圖1:WASDE美國大豆供需
美豆庫存數據較上月調增，最新預估數據為4.8億蒲式耳，此前市場預期3.85~4.75億蒲式耳，平均預期4.3億蒲式耳；本月數據如市場預期將美豆出口調降，壓榨小幅調增，種用及殘餘項小幅調降，最終結轉庫存調增；南美大豆產量調降，巴西大豆產量將上月預估下調150萬噸至1.245億噸，此前市場平均預期1.239億噸，阿根廷大豆產量較上月預估下調200萬噸至5200萬噸，此前市場平均預期5250萬噸。全球大豆庫存下調200萬噸至1.0045億噸。
數據對此前的預期作出了印證，市場或許可以開始關注其他事情。供需的改善和偏低的價格使得美豆向上的彈性大於向下的彈性。
圖2：WASDE全球大豆供需
全球的大豆供應在美國減產和南美產量微增的基本格局下仍舊保持充足。對於美豆來說，天氣因素導致的減產使得美豆庫存大幅去化，庫存消費大幅下降，美豆庫存壓力已經恢復至中美貿易摩擦之前水平；本年度南美產量壓力已經被市場充分交易，雖然南美大豆仍未最後定產，但以目前巴西和阿根廷產地的情況來看，前期市場交易的產量已經是封頂水平。
美豆價格在中國農曆春節後出現大幅下跌，主要因肺炎疫情全球爆發引發市場對需求擔憂，原油崩塌式下跌以及金融市場下跌所致，美豆主連價格最低觸及820美分左右，僅高於08年金融危機和19年中美貿易摩擦期間的美豆低位價格水平，當前美豆價格處在長期價格底部，向下空間有限。從歷史角度看，美豆價格也很難長期處在成本線以下。供需的支撐和偏低的價格使得美豆向上的彈性更大。
USDA在3月底的報告中中給出了8351萬英畝大豆的意向種植面積，初步奠定了美豆新作的產量基調，基於正常天氣的假設，播種面積從上個年度中恢復，但是最終的播種面積仍然會受到很多因素的影響。除了評估較為直觀的作物比價以外，在過去兩個年度中，春播時期的天氣，播種進度以及中美貿易摩擦等因素同樣加大了農戶種植決策難度。即將迎來的播種季，除了上述因素，新冠肺炎疫情在美國本土的發酵還可能帶來生產資料供應以及勞動力的健康問題，這些都是難以評估且需要持續跟蹤的因素，本年度的播種季仍將充滿很大的不確定性。
在即將到來的播種季，美豆在舊作庫存大幅去化的背景下，價格對新作產量的題材會更加敏感。
本文源自中糧期貨研究中心
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