摘要
出口低迷和經濟環境的不確定性促使美豆回到現實，目前仍見不到明顯的上漲驅動，市場之前的預期缺乏支撐，美豆價格預計仍以窄幅震盪為主。
自中美簽署第一階段協議以來，美豆出口能否回暖成為市場持續關注的問題，在本不是美豆出口高峰的時間，市場也只能寄望於中國能夠大規模重啟美豆的採購。近期美豆市場在氛圍短暫回暖的背景下走勢偏強，USDA官員稱中國可能會在春末夏初回歸美豆市場，美國對中國出口高粱給了市場想象空間，各國政府對肺炎疫情下的經濟刺激措施也從環境上提振美豆價格。
圖 1 美豆周度出口淨銷售
然而現實是，美豆出口銷售明顯低於市場預期，截至2月27日的一週，美豆淨增銷售34.5萬噸，此前市場預期美豆新增銷售50~100萬噸之間，其中對中國新增銷售僅6012噸，是本年度以來美豆對中國有淨銷售的最低值，低迷的出口再次將美豆拉回現實。
反觀周圍環境，①肺炎疫情引發全球經濟放緩的擔憂，前期中國疫情發展給外圍市場帶來壓力，近期市場對海外經濟發展不穩定地區肺炎疫情的爆發最為擔憂，海外市場疫情發展迅速，對疫情的恐慌情緒將繼續佔據主導地位，雖然對大豆需求的影響難以評估，但市場在疫情有效控制之前仍會採取謹慎態度；②南美豐產壓制，巴西豐產目前看仍不存在太多問題，阿根廷上調關稅成為一個小插曲，主要農業團體準備在下週一開始持續四天的罷工，但是市場對此並不敏感，只要沒有出現天氣問題導致的產量下降，豐產的大豆仍舊會擺在眼前；③由於國內榨利出現改善，本週中國再次從巴西買入大量大豆，在市場原則下，只有給出利潤才會刺激油廠買貨，現實是美豆沒有給出具有優勢的報價。
截至目前，美豆05合約仍舊沒有上破春節前915~920美分的區間，我們認為在目前的環境下，仍看不到明顯上漲驅動，美豆出口和南美天氣是要持續關注的，但需要注意的是，如果南美主產國的天氣最後沒有什麼問題，那麼升貼水會不會再下一個臺階。
圖 2 巴西近月升貼水報價
本文源自中糧期貨研究中心
閱讀更多 金融界 的文章
