報告摘要:
公司專注芯片研發和創新，大力發展生物識別和IoT領域。公司主要致力於研究生物識別技術及人機交互的開發，同時努力拓展產品應用線，將在移動終端、IoT和汽車電子領域提供更廣泛的技術、產品及應用解決方案。目前，產品及解決方案已廣泛應用於華為、OPPO、vivo、小米、Amazon、Samsung等國內國際知名品牌。與此同時，公司通過外延併購大力擴展IoT領域，為公司創造新機遇。
全面屏帶來屏下指紋新時代。隨著全面屏滲透率的提高，電容式指紋逐漸被3D景深攝像頭和屏下指紋所取代。由於以蘋果為主導的3D結構光價格較高且有專利保護,超聲波指紋去年被曝出安全事故，光學屏下指紋憑藉性價比高、安全可靠、美觀等優勢迅速佔領安卓手機市場。我們認為今年隨著LCD屏下指紋方案的推出，公司屏下指紋市場率將會有飛速的提升。除此之外，適配於5G手機的超薄屏下指紋今年有望隨著5G手機的熱銷而放量，屏下指紋2020年仍然有諸多看點值得期待。
步履不停，公司大力進軍IoT領域。根據小米和Ihs的數據，目前全球IoT市場規模2018年為231.4億美元，預計2025年全球IoT市場規模將達到754.4億美元。其中中國成為IoT的主要市場之一。隨著萬物互聯時代的到來，物聯網將成為未來新的超級藍海。公司打造IoT領域的“Sensor+MCU+Security+Connectivity"綜合平臺，在包括手機、平板和可穿戴產品在內的智能移動終端人機交互技術領域不斷耕耘。
維持“買入”評級。我們看好未來光學屏下指紋及未來IoT市場前景,但考慮到20Q1疫情影響，我們調整2019-2021年淨利潤至23.74/29.80/36.31億元，對應PE為60.29/48.01/39.41倍。維持“買入”
評級。
風險提示:LCD
屏下指紋芯片研發推廣不及預期、手機出貨量不及預期、IoT產品景氣度下行等。
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