東興證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
生物股份(600201)
事件：公司披露2020年一季報，公司2020Q1實現營業收入3.66億元，同比增長9.62%，實現歸屬於上市公司股東淨利潤1.51億元，同比降低5.13%。
收入現拐點業績超預期，動保龍頭重回高成長。公司Q1實現營業收入3.66億元，預計口蹄疫疫苗銷售同比持平，環比大幅提升，公司“一針多防”的組合免疫卓有成效，帶動其他豬用疫苗產品銷售增長，禽用疫苗產品預計維持高速增長，多產品管線的組合拳優勢開始顯現。在下游養殖存欄結構性回升的驅動下，公司憑藉產品力優勢，需求及收入業績恢復彈性顯著優於行業，預計公司全年收入業績將加速兌現，動保龍頭重回高速增長通道。
從產業化優勢走向研發驅動產業化的綜合平臺優勢。公司2019年P3實驗室獲CNAS認證，系國內首家大動物生物安全三級實驗室（ABSL-3）的動保企業，此後又獲批口蹄疫、非洲豬瘟、布病動毒和實驗資格，公司已經具備動保產品的原研能力。2020年公司將非洲豬瘟疫苗產品作為研發立項的重要產品管線，未來將通過自研或合作研發的方式積極參與到非瘟疫苗的研發中。公司從產業化優勢走向研發驅動產業化的綜合平臺優勢，核心壁壘不斷強化。
智能園區工藝升級，產品力持續引領行業。公司在過去十年引領了懸浮培養的時代，如今的智能園區開創了工藝升級的新紀元。公司智能園區一期項目產線已陸續取得GMP證書並投入使用。智能產線能夠提升單批次產能，大幅降低產品批間差異，節省人工成本和部分能耗，公司產品穩定性和規模效應進一步提升。此外公司業內率先完成了口蹄疫生物安全標準升級和禽流感疫苗生產車間生物安全三級防護標準升級改造施工，產品安全性進一步升級，公司產品力持續領跑，產業化優勢引領行業。
公司盈利預測及投資評級：預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為4.60、7.26和9.81億元，對應EPS分別為0.41、0.64和0.87元。當前股價對應2020-2022年PE值分別為55.71、35.26和26.11倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業需求恢復不及預期，疫病風險等。
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