4 月 13 日，軟銀髮布了 2019 財年業績預測報告。報告顯示，基於市場環境惡化的判斷，預計軟銀願景基金的淨虧損達到 1.8 萬億日元。除此之外軟銀對 WeWork 和衛星電信公司 OneWeb 的投資失利預計損失 8000 億日元。
由於願景基金的鉅額虧損，預計軟銀整個集團上一財年營業虧損將達到 1.35 億日元，淨虧損達 7500 億日元。據悉，這是軟銀 15 年來首次虧損。
2019 財年軟銀業績預測及同比差異，來源：SoftBank
一塌糊塗的願景基金
軟銀的願景基金（Vision Fund）於 2016 年 11 月正式成立，是世界上最大的技術投資基金。願景基金由投資機構（GP&SBIA UK）和實際出資人（LP）共同參與，前者負責敲定項目和價格，後者負責給錢。項目清退完成再將本金和利潤返還給出資人，投資機構則賺取管理費和分成。
在上圖批註中的“優先級更高的利息支付，可以用其他出資人的資金先行償付”，也使人們質疑願景基金看起來像是龐氏騙局。但這並沒有阻礙願景基金對外投資的腳步。願景基金中約 70％的資金來自沙特阿拉伯和阿聯酋阿布扎比主權基金，以及像蘋果和高通這樣的硅谷巨頭。
據軟銀《投資者簡報》顯示，截止 2019 年 12 月 31 日，持資 1000 億美元的願景基金 1 期已經向外投資 805 億美元，實現收益 95 億美元。
在過去的三年中，願景基金投資了 88 家企業，估值高且大膽。但投資項目並沒有按照願景基金料想的那樣發展。
首先是優步，願景基金投資較晚，原本計劃至少獲利 70 億美元，而目前該項目虧損或已超 50 億美元。其次是 WeWork，自 2017 年以來，軟銀已經向 WeWork 投資了超過 100 億美元的資金，但以自我為中心、進行自我交易的公司創始人 Adam Neumann 草草辭職後，WeWork 撤回備受詬病的 IPO 計劃，估值一下從 470 億美元暴跌到現在約 80 億美元。軟銀還因拒絕回購 WeWork 股票而被 WeWork 起訴。軟銀集團首席執行官孫正義在此前採訪中表示：“我們對 WeWork 估值過高，而且太相信這位企業家。”
此外，在軟銀拒絕提供進一步資金後，衛星電信公司 OneWeb 在 3 月 27 日宣佈申請破產，造成軟銀淨虧損 7500 億日元。美國第三、第四大無線運營商 T-Mobile 和 Sprint 在 4 月初宣佈完成合並後，軟銀預計銷售額將下降 36％。
願景基金投資公司，來源：SoftBank
據統計，願景基金 40% 的投資是像 DoorDash、Grab 和滴滴等這樣的運輸和物流公司，這些都是在病毒大流行中遭受重創的虧損企業。願景基金僅有 4% 的現金投資於雲計算和企業計算。
孫正義日前表示，隨著該公司收緊財務支出，同時新冠肺炎疫情繼續撼動日本經濟，願景基金投資的 88 家公司中至少有 15 家將會破產。而被投企業的破產將使得願景基金的業績進一步承壓。
據日本媒體報道稱，軟銀集團正凍結其“願景基金 2 期”，並且暫時不進行新的投資。軟銀願景基金 2 期此前預計籌資約 1080 億美元，但是一直未能從外部籌集到足夠的資金，轉而用自有資金替代，但現在也已決定擱置。 軟銀決定，保守地運營業務，將資金用於股票回購和削減負債。此前，願景基金已為英國人工智能初創公司 Behavox 投入 1 億美元。
質押阿里巴巴股票還債
數據顯示，截至 2019 年底，軟銀負債已達 1730 億美元，其中一般來自旗下子公司的負債。3 月 19 日，軟銀股價跌至 4 年低點，該集團市值降至 510 億美元，孫正義直接持有的約 22% 股份價值僅僅略高於 110 億美元。
軟銀股票價格變化
不過，軟銀仍然擁有英國芯片製造商 Arm，無線運營商 Sprint、阿里巴巴和日本運營商 SoftBank Corp（後者於 2018 年上市）等公司大量股份。
3 月 13 日，軟銀集團宣佈將以 5000 億日元回購至多 7% 的股份。不過，這第一筆回購動作並未獲得市場認可。股價沒有獲得支撐之外，軟銀集團的評級也遭遇了下調。標普將軟銀信用評級展望由“穩定”下調至“負面”。
3 月 23 日，軟銀集團表示將出售近 4.5 萬億日元（約合 410 億美元）的資產，為近 2 萬億日元（約合 186.7 億美元）的股份回購籌集資金。回購計劃後剩餘的額度將用於償還債務、回購債券和現金儲備。該消息一出，軟銀股價應聲大漲，觸及向上的交易限制，暫停交易前漲 18.61%。
這項回購計劃中包括抵押 140 億美元的阿里巴巴集團股份。Sprint 前首席執行官、現任軟銀首席運營官 Marcelo Claure 表示： “阿里巴巴一週內給我們賺的錢就可以超過對 WeWork 的全部投資。”軟銀集團持有的 26% 阿里巴巴集團股權是其目前持有的最大資產。
除去抵押阿里巴巴集團的股權之外，軟銀集團還抵押了所持的三分之一軟銀公司的股權，以及願景基金的投資。
3 月 25 日，穆迪將軟銀的信用評級從投機級類別 (垃圾級的) 最高級 Ba1 下調兩檔，降至 Ba3。這意味著軟銀的信用評級在垃圾級類別中越陷越深。
日本證券備案的文件顯示，截至 3 月 19 日，孫正義直接控制的 4.62 億股軟銀股票中，向貸款機構質押的股票總數攀升至 2.8 億股，股權抵押比例從 2019 年 6 月的 48% 提高至 60%。
有分析指出，一旦槓桿率上升到 85%，銀行就可能要求孫正義追加保證金。此外，由於願景由軟銀運作，其中也包含了孫正義個人受限於槓桿水平，目前股票質押比例抬升，也可能會影響基金的操作。
結束語
United First Partners 亞洲研究主管 Justin Tang 認為，疫情對軟銀來說越來越像是一場完美風暴，而問題是這還沒有結束。人們希望軟銀披露是因為對哪些科技初創公司的投資導致其上一財年出現了鉅額虧損。
“在戰術上，我有遺憾，”孫正義在接受外媒採訪時說道，“但從戰略上講，我沒變。遠見也沒有改變。”但無論如何，對軟銀來說，2020 年將是更艱難的一年。
關注我並轉發此篇文章，私信我“領取資料”，即可免費獲得InfoQ價值4999元迷你書！
閱讀更多 InfoQ 的文章
