瑞幸不“幸”，從財務報表角度為你揭祕22億元謊言

近日，瑞幸咖啡的公佈調查顯示瑞幸偽造交易價值達 22 億

瑞幸咖啡作為我國最大的連鎖咖啡品牌，相信不少小夥伴都喝過瑞幸咖啡,那為何瑞幸咖啡要虛增高達22億的利潤，它又是如何在財務報表上操縱的呢？

瑞幸發展史

2018年，瑞幸橫空出世，這家由神州優車集團原COO錢治亞創建的企業，以它獨特的經營方式，一度成長為中國最大的連鎖咖啡品牌。

相信大家都被瑞幸咖啡的低價優惠券和第一杯免費的活動所吸引，大力度的優惠活動使瑞幸咖啡積累了龐大的用戶，迅速開啟了門店擴充之路。

2018年底時，瑞幸咖啡已經開出2073家門店，而星巴克進入中國17年後才擁有2000家左右的門店。

到了2019年底，瑞幸咖啡的直營門店數量增長到4507家，超越星巴克，成為中國最大的連鎖咖啡品牌。

2019年5月17日，瑞幸咖啡登陸納斯達克，融資6.95億美元，成為

但是，迅速擴張的背後隱藏著不小的危機。瑞幸咖啡的快速開店、用高額補貼快速拉新的經營模式為瑞幸咖啡盈利能力羸弱，偽造22億的收入埋下了伏筆。

渾水集團做空

早在今年1月31日，以做空中概股聞名的研究機構渾水研究（MuddyWaters Research）發佈了一份對瑞幸咖啡股票長達89頁的做空報告。

該報告確動員92了名專職人員和1418名兼職人員，以11260小時的商店運輸視頻為支撐，監控和記錄981個店鋪的流量，涵蓋100%的營業時間，這些商店的選擇是基於按城市和地點類型進行分配，與瑞幸直營商店的總投資組合相同，並且收集了25,843份客戶收據。

通過上訴證據，該報告指出瑞幸咖啡2019年第三季度每家商店每天的商品數量至少增加了69%，2019年第四季度增加了88%，但是瑞幸的“單品”從2019年第二季度的1.38下降到2019年第四季度的1.14。

而瑞幸誇大了每件商品的淨售價，至少人民幣1.23元或12.3%用來維持免費推廣的業務模式。不包括免費產品，實際銷售價格為上市價格的46%，而不是管理層聲稱的55%。在實際情況中，商店層面的損失高達24.7%-28%。

而第三方媒體跟蹤顯示，瑞幸誇大了2019年第三季度的廣告支出150%，尤其是在分眾傳媒上的投資，瑞幸有可能將其被誇大的廣告費用重新用於通脹收入和店面利潤。25843張客戶收據和報告的增值稅數字顯示，通貨膨脹率接近400%。

然而渾水的這份報告遭到瑞幸否認，在股價上也並未給瑞幸帶來很大影響。前段時間美股暴跌，還有投資者去抄底瑞幸。

瑞幸如何做假財報虛增22億利潤

由於瑞幸還未披露2019年四季度和2019年度年報，我們先來看一下瑞幸2019年前三個季度的三大報表。

瑞幸咖啡2019前三季度損益表

瑞幸咖啡2019年度前三季度資產負債表

瑞幸咖啡2019年度前三季度現金流量表

從現金流量表，我們可以明顯看出瑞幸咖啡的大部分現金來源為融資活動，而經營活動的現金流為三季度均為負，且隨季度增加，經營活動所消耗的現金流不斷增加，這就使得瑞幸咖啡必須高度依賴於外部融資，而要想獲得更多的融資，就必須在經營收入上讓股東和投資者看到希望。這就給瑞幸咖啡虛增收入提供了很大的動力。

那麼瑞幸具體是怎麼來操作利潤的呢？瑞幸的造假方式也很簡單，那就是在收入端，虛增銷售量，銷售單價，在成本端虛增費用。因為收入增加的同時現金流也會增加。

在收入端，瑞幸偽造銷售單間，銷售量與銷售收入，並且將大量免費送出的咖啡記入到了收入之中。

在成本端，正如渾水公司的報告所提到的，瑞幸誇大了2019年第三季度的廣告支出，並將被誇大的廣告費用重新用於通脹收入和店面利潤，通俗一點就是說瑞幸將這部分虛增的收入謊稱用與廣告投入，以達到收入與成本費用的平衡。

那麼這麼一個看似完美的資金循環，其漏洞也是致命的。收入的增加要有現金流水的體現，否則很容易就被審計發現。瑞幸咖啡聲稱由於技術原因，訂單流水無法披露。又通過外包公司將廣告費用轉移出去，達到虛增收入的目的。

其實從存貨端也能看出一些貓膩，瑞幸的主要業務為出售咖啡，收入與費用猛增應該會帶來的是銷售數量的增加，然而瑞幸咖啡第三季度的庫存卻有所下降，也許投資者認為是因為特殊的原因所導致的，但是瑞幸咖啡遲遲不發佈第四季度報表，這也應該引起投資者的警覺。

瑞幸咖啡造假的方式很簡單，也很愚蠢，那為什麼得到了這麼多的投資人的信賴，其中還包括了著名的投資銀行摩根士丹利。瘋狂擴張，瘋狂補貼、瘋狂虧損、瘋狂融資……瑞幸咖啡的“速溶”，是個瘋狂的資本遊戲，也是個典型的創業勵志故事樣本。

這樣的故事在中國不止發生一次，ofo，樂視，這些瘋狂的案例在告誡投資者們，也在告誡中國的企業家們，冷靜，理智。

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