核心觀點
成長性/盈利性俱佳，設備/試驗服務收入相當，電子電器行業收入居首
4月10日公司發佈2019年報，全年營收7.88億元，同比+25.31%，歸母淨利潤0.87億元，同比+21.32%。
經營性現金流淨額0.83億元，同比+6.99%，毛利率46.8%，淨利率13.0%，再次呈現出較好的成長性與盈利能力。
分業務看：（1）設備銷售收入4.02億元，同比+25.6%，毛利率36.6%；（2）試驗服務收入3.66億元，同比+23.8%，毛利率58.5%。
分行業看：電子電器行業營收3.4億元，佔43.1%，科研及檢測機構行業營收2.01億元，佔比25.5%，汽車及軌道交通行業營收0.91億元，佔比11.6%，航空航天行業營收0.72億元，佔比9.1%，船舶行業營收0.16億元，佔比2.0%。
收購上海宜特100%股權切入電子檢測業務，覆蓋華為海思/北方華創等國內大客戶
2019年公司成功收購上海宜特100%股權，升級和開拓電子元器件、集成電路可靠性分析、失效分析及材料分析的技術和業務：上海宜特檢測範圍涵蓋電子全產業鏈（晶圓裝備、製造，IC設計、封裝，終端產品等），曾先後獲得華為海思“優選”供應商、高通5G模塊驗證實驗室稽核等稱號，主要客戶包括華為海思、北方華創、中芯國際、華虹宏力、匯頂科技、紫光展銳、長電科技、華天科技、通富微電等，目前宜特正與國內某頭部芯片公司合作，提供7nm芯片的測試服務。
傳統主業：環境試驗設備製造與試驗服務，覆蓋電子電器/汽車/軌交/航空航天/船舶等眾多領域
公司是一家環境試驗設備及解決方案提供商，致力於環境試驗設備的研發和生產，提供“芯片→部件→終端整機→檢測服務”全面的、全產業鏈的環境與可靠性試驗及驗證分析服務。其中：
（1）設備製造：主要產品包括各類力學、氣候及綜合環境試驗設備 ，用於模擬振動、衝擊、跌落、碰撞、溫度、溼度等力學、氣候及綜合環境條件，廣泛應用於電子電器、汽車、軌道交通、航空航天、船舶等眾多領域。
（2）試驗服務：為客戶提供“試驗設備需求→方案設計→試驗服務”的一體化環境與可靠性試驗服務解決方案。公司建有國內先進的專業第三方環境與可靠性實驗室，試驗範圍涵蓋力學、氣候、溫溼度/振動複合環境等環境與可靠性試驗、電磁兼容試驗、材料性能測試、軟件測評等主要項目。
2019年公司收購重慶四達78%股權，擴展公司環境試驗設備產品線；收購青島海測少數股東49%股權，青島海測成為全資子公司，進一步加強公司對子公司的管理。
盈利預測與評級：公司產品結構發生變化，盈利性提升或快於成長性，將20-21年營收增速從62.79%/28%下調至51.33%/23.75%，營收為11.9/14.8億元，預計22年營收增速為22.78%，營收為18.1億元，將2020-2021年毛利率從45.38%/46.15%上調至47.29%/47.78%，預計22年毛利率48.27%。
在此假設下，2020-2022年歸母淨利潤為1.32/1.71/2.27億元，EPS為0.98/1.26/1.68元，PE為31.39/24.22/18.27x，維持買入評級。
風險提示：公司設備產品收入確認放緩，子公司宜特客戶服務需求不及預期。
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