- 前言
海外疫情繼續擴散，確診病例不斷增加。為了阻斷病毒的傳播，各國紛紛採取了封閉措施，部分製造業停工，工人居家辦公，交通終止等等。在隔斷病毒的同時，也影響了當地的消費。在訂單不足的情況下，鋼鐵企業停產，特別是作為生產靈活的電爐企業停產，導致廢鋼需求大幅下降。而廢鋼的供給相對具有剛性，在這種情況下，海外廢鋼價格大幅下挫。其中，3月份土耳其廢鋼進口價格下跌70美元。由於中國將廢鋼作為固體廢棄物而禁止進口，導致國內外廢鋼價差進一步擴大。按照海外重廢200美元計算，最大價差，國內要比國外高150美元左右。作為價格高地，而又不能進口廢鋼的情況下，中國開始吸引海外的鋼坯、直接還原鐵和生鐵。
而國內廢鋼方面，目前到貨量已經達到了前期高點。但隨著鋼材價格的下跌，特別是熱卷、冷軋、鍍鋅產品等板材產品價格的大幅下跌，部分企業開始大幅減少廢鋼加入量來降低生產成本。在廢鋼供給增加，需求下降的情況下，廢鋼價格也開始大幅下跌。廢鋼價格下跌後，電爐企業成本下移，開工率也開始穩步回升。同時，廢鋼價格的下跌也給鋼材價格下跌打開了空間。從生鐵和廢鋼經濟性對比的角度來看，華東地區廢鋼價格已經和生鐵即期成本相當，而華北地區廢鋼價格仍高於生鐵即期成本。後期，廢鋼價格如何走勢？能否繼續下跌，為鐵礦和鋼材價格下跌進一步打開空間？海外廢鋼供需以及價格走勢如何？本文將對以上述問題進行分析。
全球廢鋼產生量及貿易量
根據國際鋼協統計，全球廢鋼產生量在6.7億噸左右，其中大概5.7億噸用於鋼鐵行業，其餘則用於鑄造等行業。全球每年廢鋼進出口貿易量在1億噸左右，其中廢鋼主要出口國家和地區均為發達國家，發達國家經歷較長的工業化，廢鋼的積蓄量較高，自身電爐鋼比例也處於高位，多餘廢鋼用於出口，比如美國、德國、法國、日本等。2018年美國廢鋼出口量達到1733萬噸，位列全球第一。歐盟是世界上最大的廢鋼出口地區，2018年出口廢鋼2144萬噸。除此以外，日本、俄羅斯、加拿大、澳大利亞和中國香港也是主要的廢鋼出口國家和地區。廢鋼進口國多為本地電爐佔比較高的國家，2018年土耳其進口廢鋼2066萬噸，位居進口全球第一，土耳其本國電爐鋼產量佔粗鋼產量的70%左右，所以土耳其廢鋼的進口價格也成為全球廢鋼的指導價。除此以外，韓國、印度、中國臺灣等也是重要的廢鋼進口國家和地區。
海外鋼鐵企業停產，廢鋼價格持續下跌
疫情影響下，部分國家認為鋼鐵行業為“非必要性”行業，部分鋼鐵企業關停，廢鋼消費量大幅下降。除此以外，和中國類似，由於製造業的停工、停產，廢鋼的產生量也出現了一定幅度的下降，但對廢鋼產生量的影響並不大，根據國際回收協會（BIR）報道，非冠肺炎對廢鋼回收的影響：1） 美國。各大州情況不同，比如加利福尼亞州關停了所有非必要工業，廢鋼的回收仍作為必要行業運行，但運行效率較低。由於缺乏集裝箱，買賣交易可以，但出口比較難。2） 歐洲。意大利關停所有非必要性行業公司，因此關停了鍊鋼廠。法國，由於缺少工人，中小型廢鋼加工中心關停，大型廢鋼回收企業運行情況僅有正常情況的40%。3） 英國：廢鋼屬於關鍵產業，基本不受影響，但許多廢鋼企業想降庫存變現。國際回收協會也呼籲各國政府，要求將廢品回收行業作為必要性活動，而不要暫停。同時，部分國家鋼鐵被列為“非必要生產活動”的行業，部分企業也停產或者增加檢修。而隨著疫情的大幅擴散，停產的企業也越來越多。
在這種情況下，廢鋼價格不可避免也開始大幅下滑，從各國廢鋼價格來看，下滑幅度有一定的差別。3月份以來，土耳其進口重廢價格從271美元/噸，下滑到201美元/噸，下跌70美元。同期，英國重廢出口離岸價格則從254美元下跌到223美元，下跌31美元。從價格來看，廢鋼需求端的影響較大，價格下跌幅度遠遠高於供給端。也就是說，首先是鋼鐵企業停產，廢鋼需求下降導致了價格的下跌。從美國廢鋼出口價格來看，3月初以來也下跌了44美金。日韓廢鋼價格的下跌要早於歐美土各國，主要是疫情的影響也早於上述各國家。從廢鋼價格來看，日韓廢鋼價格下跌集中在1-2月份，下跌幅度在40美元左右。
由於廢鋼作為廢物回收，其成本主要是人力和加工成本，因此成本相對較低。從長週期來看，2008年經融危機期間，美國重廢1號廢鋼的價格最低達到了100美金，成為近10多年來的最低點。但在該價格位置停留的時間較短。在2015年底，全球鋼鐵行業低迷期，美國廢鋼價格也一度下跌到142美元。和目前190美元相比，仍有一定的下跌空間。
國內廢鋼供給增加，企業利潤下滑，廢鋼價格持續下跌
國內隨著疫情得到控制，下游復工情況如期進行，廢鋼的產生量也開始增加。目前，張家港廢鋼到貨量已經達到了近3萬噸的水平，已經達到了2019年以來的最高水平。與此同時，下游製造業及出口訂單萎靡，導致熱卷利潤大幅下滑，冷軋鍍鋅等產品的價格也開始大幅下跌。在這種情況下，鋼鐵企業特別是板材企業也開始大幅壓低廢鋼價格，降低鍊鋼過程成本。同時，由於廢鋼價格的價格下跌，導致電爐企業成本下移，電爐企業盈利狀況穩定，開工率穩步上升。所以廢鋼的供給增加，其實是釋放了電爐的產能，增加了粗鋼的生產能力，也了鋼材的供給量。
目前，華東地區廢鋼價格已經略低於即期鐵水成本，而唐山地區廢鋼價格仍高於鐵水成本。而在2015年底，唐山地區廢鋼不含稅價格最低達到920元/噸，已低於當時唐山地區生鐵成本。
所以，後期廢鋼價格走勢一方面取決於鋼材價格走勢，如果鋼價下跌，廢鋼價格仍將跟隨鋼價繼續下跌。而同樣，廢鋼價格的下跌也拉低了企業生產成本，給鋼材價格下跌提供了空間。除此以外，廢鋼供給量的增加，也替代部分鐵礦，從需求的角度來看，也利空鐵礦價格。
結論
目前海外疫情繼續擴散，歐美地區確診病例屢創新高，疫情拐點短期仍難看到。在這種情況下，前期的隔離、停產政策有望延續。經濟環境進一步惡化，對鋼材需求短期和中期的影響也將逐步顯現。所以黑色產業鏈的核心仍在於鋼材消費，從目前國外疫情和鋼材需求來看，產業鏈整體成本下移已在路上。
由於國外部分地區將鋼鐵設定為“非必要性”經濟活動行業，部分企業開始停產、減產，對廢鋼的需求也大幅降低。而廢鋼的回收仍是“必要性”經濟活動，因此所受影響較小。在廢鋼供給相對剛性，而需求大幅下降的情況下，廢鋼價格也開始大幅下跌。從時間上來看，日韓疫情發生較早，因此廢鋼價格率先下跌，1-2月份下跌40美金左右。隨後進入3月份以來，土耳其廢鋼進口價格也開始大幅下跌，重廢進口價格接近200美元/噸，3月份至今下跌70美元左右。由於廢鋼的成本主要體現在人工回收成本和加工成本方面，廢鋼成本較低，下跌空間較大。從長週期來看，美國重廢價格在2008年金融危機期間曾跌倒過100美元，但持續的時間比較短。而在2015年全球鋼鐵行業不景氣期間也下跌到142美元，從這點來看，海外廢鋼價格仍有下跌空間。
由於國內外廢鋼價格差距加大，而國內對廢鋼進口實行了限制政策，導致開始大量進口鋼坯、直接還原鐵和生鐵等初級產品。而隨著國內復工復產的進行，國內廢鋼供給也開始大幅增加，廢鋼到貨量基本回到了正常水平。張家港地區，廢鋼到貨量已經達到了2019年以來的最高水平。由於熱卷、冷軋和鍍鋅產品下游訂單大幅減少，價格下跌，因此鋼鐵企業大幅壓低廢鋼價格。廢鋼價格下跌後，電爐企業成本下移，開工率穩步上升，目前短流程開工率已經達到了50%左右的水平。廢鋼供給增加，相當於變相增加了鋼鐵產能，釋放了鋼材的產量。
黑色系商品價格走勢的核心邏輯仍是鋼材的需求，在海外疫情大幅擴散、未見拐點，即便拐點之後，全球鋼材需求仍難短期恢復正常水平。在鋼材需求下滑後，必然引起鋼鐵企業訂單下滑，產量下降，進而壓低原料價格，從而形成螺旋式下跌的情況。熱軋卷板是鋼材價格的突破口，而廢鋼則是原料價格的突破口。
由於國內基建發力，螺紋鋼消費仍處於較高水平。但後期，隨著電爐鋼產能的釋放，以及部分熱卷企業轉產螺紋，螺紋鋼供給壓力增加。再往後，南方陸續進入雨季，消費進入淡季，螺紋鋼的庫存壓力也將增大，價格難以獨樹一幟。鐵礦方面，南半球雨季結束，澳巴發貨量將穩步增加。部分疫情國也放開了出口鐵礦的限制，供給將陸續恢復。而鐵礦海外需求低迷，運往中國的比例增加，預計港口庫存很快會見到低點。在廢鋼價格大幅下跌的情況下，鐵礦也難以繼續保持高位。
另外，市場仍需密切關注巴西地區疫情的進展，是否造成鐵礦的供給事故，也會改變產業的成本格局。
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