在疫情、蝗災等多重因素的交織影響之下，關於全球糧食供應緊張的“流言蜚語”正不斷傳播開來。
這一切並非空穴來風，畢竟一週前開始，全球多個產糧大國紛紛開始叫停糧食出口——
在東南亞，稻米產區越南、泰國、柬埔寨已經宣佈禁止大米出口；
在中亞，全球最大的小麥出口國之一哈薩克斯坦禁止出口小麥、糖、土豆和胡蘿蔔；
在歐洲，塞爾維亞已經停止了其葵花籽油和其他部分農產品的出口；
在南美，大豆和玉米產地巴西和阿根廷港口運行因疫情已經陷入困境。
▼ 多個國家表示要禁止農產品出口
數據來源：新浪財經，國泰君安證券研究
而聯合國糧農組織(FAO)在3月30日時發出了警告，如果不盡快採取措施，預計4月至5月就會出現糧食供應危機。
如果全球糧食供應鏈真的告急，那麼中國作為全球第一大糧食進口國，有足夠的能力應對這一場可能出現的糧食危機嗎？
01 米糧無憂，中國三大主食充分自給
“飯碗要牢牢掌握在自己手上。”袁隆平院士的這句話現在聽起來，依然振聾發聵。
受益於雜交水稻技術，中國超級稻畝的產量從700公斤、800公斤、900公斤，一直完成到了1100公斤，用高產、更高產、超高產的紀錄一次次為中國人的糧食自給問題提供了可靠的保障。
2010年以來，我國人均糧食佔有量持續高於世界平均水平，2019年超過470公斤，遠遠高於人均400公斤的國際糧食安全的標準線。
以三大口糧——大米、麥子、玉米為例，三者的國內自給率均在98%以上。
【大米】
根據天下糧倉數據，2019/2020年度，國內稻穀年度產量約為1.99億噸，年度總消耗量約為1.97億噸，期初庫存約為1.72億噸，庫存消費比高達86%。
▼ 國內稻穀庫存較高，期初庫存消費比86%
數據來源：wind，國泰君安證券研究
大米進口比方面，2019/2020年度國內進口預計為250萬噸，貿易比1.3%，並不存在進口依賴問題。
▼國內稻穀貿易比不到2%無進口依賴
數據來源：wind，國泰君安證券研究
【小麥】
2019/2020年度，國內小麥年度產量約為1.18億噸，年度總消耗量約為1.12億噸，期初庫存約為0.69億噸，庫存消費比高達62%。
▼ 國內稻穀庫存較高，期初庫存消費比62%
數據來源：wind，國泰君安證券研究
進口比方面，2019/2020年度國內進口預計為350萬噸，貿易比3%，也不存在進口依賴。
▼ 國內小麥貿易比不到3%，無進口依賴
數據來源：wind，國泰君安證券研究
【玉米】
供給方面，國內玉米曾經出現過供大於求、庫存過高的情況。自2016年開始，國內玉米行業進行了供給側改革，玉米臨儲庫存逐年下降，目前臨儲期初庫存已經迴歸正常位置。
▼ 近三年玉米臨儲拍賣成交及庫存
數據來源：wind，國泰君安證券研究
進口比方面，國內玉米一直有進口配額保護，因此，每年國內玉米進口量僅為400萬噸左右，相對比我們每年2億多噸的消費量來看，貿易比（進口占消費比例）不到3%，同樣不存在進口依賴。
▼玉米的貿易比不到3%
數據來源：天下糧倉，國泰君安證券研究
02 糧食進口大國進的是什麼？
說到這裡，有人也許會比較好奇，如果三大主糧基本自給，那麼我們”全球第一大糧食進口國“的稱號從何而來？
相對於大米和麥子而言，其實我國真正的糧食進口大頭在大豆和蔗糖，以及為了提高豬肉供給（玉米和豆粕是主要的飼料來源）而開啟進口的玉米。
【大豆】進口比84.86%
提起大豆，大家都不陌生，它最近一次轟轟烈烈的登場就在不久前的中美毛衣戰中。
中國是全球最大的大豆消費國，2020年中國的大豆消費量將達到1.04億噸，佔全球消費需求的30%。
2019年，中國進口大豆，約佔國內總消費量的84.86%。
▼2019年中國進口大豆約佔國內總消費量的84.86%
數據來源：USDA，國泰君安證券研究
從產出來看，美國和巴西是最大的大豆出口國。2019年巴西產量為1.26億噸、美國9684萬噸、阿根廷5400萬噸、中國1810萬噸，佔全球產量的86.3%。
▼ 大豆前四大主產國產量佔全球產量的86.3%
數據來源：USDA，國泰君安證券研究
中國人對大豆的需求，其實主要來自於對肉蛋奶的需求。
因為大豆本質上是一種優質的蛋白質原材料，可以用來榨油，剩下的豆粕可以做成飼養生豬的飼料。我們日常所需要的蛋白質，其實都是飼料通過牛、雞、豬、羊轉化而來的高蛋白食物。
目前，受疫情影響，美國、巴西和阿根廷的大豆產業先後出現了不同程度的供給困境。
根據美國農業部最新公佈的2020年大豆種植面積數據預估為8,351萬英畝，低於3月23日公佈的種植意向，也低於8,486.5萬英畝的市場預期，後續不排除因為新冠疫情，導致美國大豆生產出現影響。
另兩個大豆生產國巴西、阿根廷，也成為拉丁美洲此次受疫情影響較為嚴重的國家。
3月19日，阿根廷政府宣佈實行為期12日的“全民隔離”，3月20日，巴西宣佈進入緊急狀態，兩地港口分別出現了一定情況的工人罷工情況，由此可能帶來大豆等農產品的供應鏈中斷。
【白糖】進口占比25.95%
供給端來看，全球產量前五的國家和地區分別是印度、巴西、歐盟、泰國和中國，合計產量達全球的60%。
而據USDA數據顯示，2019年中國進口糖佔國內糖總消費量的25.95%。
▼ CR5達60%，印度是產糖彈性大國
蔗糖產量大國中，印度產量大幅下滑，是本次全球蔗糖缺口的核心因素。
在《70年不遇的大蝗災會進入中國嗎？》中，我們曾分析過非洲大蝗災對印度製糖業的重大沖擊。
根據USDA預測，印度作為18/19榨季的第一大產糖國，預計19/20榨季產量下降至2750萬噸，下降約780萬噸，同比下降約22%。
▼ 印度19/20榨季，糖產量同比下滑（萬噸，%）
同時，新冠疫情下，印度港口與糖廠勞工缺乏。
3月24日，印度宣佈全國性封城21天以抑制新冠疫情傳播，封城期間所有商店、工廠、車間等都將關閉。受21天封城令影響，糖企工人返工困難，已無法正常運轉。另一方面，儘管印度港口尚未封鎖，但目前港口缺乏勞工，預計印度2019/20榨季糖出口量將低於500萬噸的預計出口量。
【玉米】缺口仍在
從產量上來看，國內玉米產量基本已實現自給，但2020年玉米也有其自己的煩惱。
從農業部近日發佈的《全國草地貪夜蛾防控預案 》來看，2020年草地貪夜蛾疫情防控嚴峻，主要表現為：
1）蟲源基數大，蟲源累計明顯高於2019年，是2019年同期檢測數量的90倍；
2）北遷時間提前，預計2020年同比2019年北遷提前1個月；
3）發生面積大，根據農業部測算，草地貪夜蛾涉及玉米種植面積達到1億畝，潛在威脅2億畝。
考慮到玉米是生豬資料的主要來源，2020年豬肉供給增長需求將提振玉米需求，玉米價格易漲難跌。
根據國泰君安期貨彙總農業農村部、USDA、天下糧倉、中國匯易的玉米平衡表，整體來看，市場認為新作2019/20年度國內玉米產需缺口有擴大趨勢。
從具體數據來看，農業部和USDA認為國內玉米產量-需求缺口約1000-2000萬噸，而天下糧倉和中國匯易預估玉米缺口達到5000萬噸左右。
03 全球糧食供應鏈相對脆弱，重點關注個別品種
綜上所述，國泰君安農業團隊認為，目前我國的糧食庫存消費比處在歷史高位，米麵供給無憂，從供需角度分析，不存在大幅漲價的可能。
但考慮到糧食是抗通脹資產以及具備避險屬性，假如新冠防控維持時間長於預期，可能會帶來個別品種上漲的可能性。
從產業鏈角度來看，糧食漲價有利於提高農戶的種植積極性，更利好種子和種植板塊。近日資本市場上種植板塊確實也表現較好，頭部種子企業迎來了量價齊升。
從品類來看，我們關注大豆、蔗糖和玉米，主要邏輯在於，相關板塊受益於國內生豬肉品需求，帶動飼料價格上漲。
但另一方面，不容忽視的全球糧食危機陰影仍在。
受疫情、洪水、蝗災等不同自然災害的影響，全球各個農業大國的農作物種植和收穫，均有不同程度的縮水。
對此，聯合國糧農組織經濟學家阿巴西安認為，“現在國際糧食供應鏈進入到了一個相對脆弱的階段。”
尚未到達拐點的海外疫情、以及正在同步發生的自然災害，會把日漸脆弱的糧食供應鏈帶往何方？
在全球化日益密切的今天，以及作為“全球吃飯人口最多的國家”，中國並非高枕無憂。
文章來源：國泰君安證券研究（ID:gtjaresearch）
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