日前，國安達股份有限公司（以下簡稱“國安達”）在中國證監會網站更新其在A股市場首次公開發行股票的招股說明書。國安達於2019年3月19日開始接受上市輔導，擬發行3199.5萬股，佔發行後總股本的25%。
招股說明書顯示，國安達長期專注於火災早期探測預警、自動滅火技術的研究與應用開發，形成了具有自主知識產權的火災早期預警與自動滅火技術，已掌握以“超細乾粉”“混合氣體”“水基型滅火劑”為介質及“壓縮空氣泡沫”等多項核心滅火技術。國安達其於2016年2月1日掛牌新三板，2019年6月18日摘牌。
曾陷增收不增利 現金流疑坐“過山車”
國安達主營自動滅火裝置的研發、生產及銷售業務。國安達表示其契合下游市場需求及自動化、智能化趨勢，先後研發推出超細乾粉自動滅火裝置、電池箱專用自動滅火裝置、乘客艙固定滅火系統等安全應急產品。
招股說明書顯示，在2016年-2019年上半年的報告期內，國安達實現營業收入分別為16872.83萬元、19195.06萬元、23388.77萬元和1020.59萬元；實現的淨利潤分別為4310.81萬元、4357.26萬元、6248.45萬元和2535.42萬元。
不過筆者發現國安達的財務報銷卻別有趣味。2017年國安達實現營業收入1.9億元，與2016年同期的1.7億元相比實現14%的同比增長；但從淨利潤表現來看，2016年國安達的淨利潤為4310萬元，2017年國安達的淨利潤為4357萬元，僅同比增長1%，出現增收不增利的情況。
不僅如此，國安達的現金流也存有坐“過山車”的嫌疑。2015年國安達經營活動產生的現金流為172萬元，當年的淨利潤為2226.75萬元，經營活動產生的現金流不足淨利潤的十分之一。2016年國安達經營活動產生的現金流激增，上漲至5232萬元。2017年國安達的現金流與前一年同期相比下滑3.79%至5036萬元，而當年的營業收入實現近14%左右的增長，出現經營活動產生現金流增速背離營業收入增速的現象。
對於2015年-2016年經營活動所產生的現金流的波動，國安達解釋稱是因為2016年營業收入比前一年的營業收入大幅增加，同時2015年末的應收賬款有所收回；但並未解釋2017年營業收入上漲而經營活動所產生的現金流下降的原因。
而實際上，在業內人士認為，經營活動產生的現金流的波動起伏大，與淨利潤的相關性表現也較弱，或說明國安達的財務風險較大。
一撤一否 三度叩響資本市場大門
實際上，這並不是國安達第一次衝擊資本市場。2016年1月國安達就已經開始接受上市輔導，2016年2月掛牌新三板，2016年6月國安達加入IPO的大軍。然而不到一年的時間，2017年3月，國安達突然撤回IPO申請，其給出的原因是擬通過收購企業或引入技術團隊的方式引入新股東，公司股權結構預計發生變化，根據相關規定，需撤回上市申請文件。
不過撤回不久，國安達就開啟了第二次IPO之旅。有過第一次上市輔導的經驗，第二次國安達的上市輔導只用時2個月，2017年6月底國安達的上市申請再度獲得證監會的受理。
排隊一年的時間，2018年7月10日國安達迎來上市大考，不過最終它未能達成上市的夙願，其首發申請被否。證監會在反饋意見中對國安達一系列的問題進行詢問，其中包括國安達部分產品未及時獲證、實控人與其妹控制的關聯企業是否存在競爭關係、實控人之妹是否存在代實控人持股、公司主業是否存在因新能源汽車及相關技術行業趨勢而下滑的風險等問題，並要求國安達進行說明。
在第一次IPO撤回後的一段期間內，2017年5-6月國安達進行多筆股權轉讓，除了其實際控制人洪偉藝將部分股份轉讓給其100%控股的中安投資之外，還包括四筆股權轉讓，受讓對象其中包括洪偉藝的親屬。此舉也遭到證監會的關注，在第二次IPO排隊期間，證監會要求國安達對這些股份轉讓及相關受讓方進行說明。
此次，國安達三度叩響資本市場大門，同樣是引得證監會的關注。2019年12月23日，證監會對其首次公開發行股票的申請文件提出反饋意見，要求國安達在其規範性問題、財務、關聯交易、新三板掛牌等共計47個問題進行補充說明，例如要求國安達結合前次首次公開發行股票申請要求未獲通過的原因，兩次申報材料信息披露內容是否存在差異及差異原因等。
應收帳款高居不下 多重風險纏身
從業績上來看，國安達近年來並未出現下滑；但從應收帳款上來看，2016年-2019年6月30日，國安達的應收票據和應收帳款分別為9585萬元、1.14億元、1.41億元和1.37億元；國安達的應收帳款和應收票據的總額遠高於其淨利潤。
另外，從國安達的前10名直銷客戶名單來看，汽車行業客戶佔據多數；其產品目前主要應用於客車發動機艙、新能源汽車鋰電池箱、傳統電力電網、新能源電力電網、客車乘客艙、城市地下綜合管廊等專業消防領域。
當前汽車市場遭遇寒冬，產銷連續兩年下滑；新能源汽車市場也遭遇新能源汽車補貼退坡的陣痛導致銷量下滑。汽車市場的銷量情況也直接會影響到國安達的業績情況，存在潛在風險。
與此同時，國安達較為依賴交通運輸行業，其中更是依賴汽車行業，招股說明書顯示，報告期內， 國安達來自前五名客戶的銷售收入佔當期營業收入的比例分別為60.02%、47.74%、46.90%和 56.14%，客戶集中度較高。
三度衝擊IPO，國安達仍存有諸多需要解決的問題，此番上市旅途能否順暢，尚未能斷言。
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