昨日發的“百潤股份之預告篇—啤酒的遊戲”看的並不多，可能各位朋友興趣不大，不過沒看的，仍然還是建議各位朋友有空看下，“啤酒的遊戲“這個故事十分經典，對研究企業的發展過程也是有重大幫助。說到“啤酒的遊戲”我第一反應就是百潤股份這瓶雞尾酒
為什麼呢？因為RIO的崛起是在14年，15年，由於營銷策略的成功才讓我們大眾理解了什麼是雞尾酒，一個不像飲料又不像酒的東西。當時RIO雞尾酒公司看到植入廣告帶來的商業契機,在2014-2015年間開始大量植入電視劇及綜藝節目. RIO雞尾酒通過對電視劇《何以笙簫默》、綜藝節目《奔跑吧，兄弟》植入獲得巨大的成功，之後五顏六色的RIO(銳澳)開始走俏，還令其所屬的百潤股份也跟著火了起來。自從14年9月發佈收購銳澳預案，百潤股份的股價已從不到20元上漲至182元，不到九個月翻了九倍，之後就跌落懸崖
下面我們從幾點關鍵去簡單覆盤下，因為這不是本文的重點，一切從簡吧
銷售費用
2014年不到5個億的銷售費用，到了2015年增長到9.22億，當然這不全是廣告費用，如果各位朋友有興趣可以繼續挖掘，我們只簡單從趨勢來看那兩年廣告費用支出是十分巨大的，不然說不定我到現在還不認識RIO這瓶雞尾酒了。
預收款
14年15年由於營銷策略的成功，預收款暴增，看到下游客戶紛紛提前打款，越打越多，管理層能不興奮嗎？我想當時個個都會沉禁在未來美好的生活之中，或者對自己的營銷所作出的成績而自喜！
在建工程 固定資產
在建工程從14年開始加速增加，到了15年達到頂峰，而固定資產14年小幅增長，15年開始加速增加，這說明在建工程轉固定資產越來越快，到了2017年在建工程才全部轉固定資產，因為從2016年開始在建工程已經在減少，說明沒有新增，到了17年基本沒有在建工程，說明在建工程基本全部轉固定資產那邊去了。從銷售費用，預收款，在建工程，固定資產，這幾個點連成一個場景，那麼這個場景給我的印象就像是“啤酒的遊戲”一樣，從營銷策略的成功，讓零售商，批發商，製造商意識到產品嚴重供不應求，產能也嚴重不足，製造商馬上啟動大幅擴廠計劃，結果發現崩盤了
當時讓眾多資本也看到RIO原來是如此的暴利，各路人馬紛紛也加入這場大廝殺
上面的也只是一小部分，最後個個都落荒而逃，哦不，是基本上都關門大吉了。如今的RIO已不是以前的RIO，已經活過來了，變得更強，市佔率目前差不多有九成了。言歸正傳，今天還是按我們標準動作出牌
19年公司營收增長19.39%，淨利潤增長142.67%，扣非利潤增長221.67%，經營現金流非常充足，不過2018年的利潤有點失真，扣除了股權激勵所產生的費用
不然2018年的淨利潤也達2個億左右。那我們繼續往下看
一 資產
a 貨幣資金：沒什麼看點，略過
b 應收賬款
應收賬款逐年增長，似乎並不太好，其實你仔細看應收賬款2019年與2018年基本沒多大增長，但是營收增長了接近20%的情況下，你就應該明白，應收賬款增長幅度遠低於營收的增長，已經表明公司具備對下游客戶有著很強的話語權了，是值得點讚的。
c 存貨
2019年比2018年小幅增長，目前來看沒什麼分析價值。
d 在建工程 固定資產
在建工程在2018年突然又加速了，19年沒有繼續增加，固定資產從18年下滑之外開始增加，在建工程為什麼突然增加
在2018年年報管理層就作出了這樣的報告，太讓人激動，業務結構發生質的變化，公司已經處於恢復性增長通道，管理更加高效。年報公告日期是2019年4月24日
當我們看到這樣的年報的時候，股價已經反映這種預期了，一個多月翻了一倍多，A股市場還是十分高效的
二 負債
a 短期借款
2019年已經沒有任何短期借款，也沒有長期借款，公司經營越來越穩健。
b 應付款
2019年應付款增加很快，表示公司對上游客戶的話語權越來越強
c 預收款
預收款已經從2018年大幅增長，2019年小幅回落，似乎對下游的話語權沒有進一步的提升，這個有點跟應收款一樣，應收款的小幅上漲，預收款的小幅下降，要建立在今年的營收較快增長，經營性現金流遠高於淨利潤的基礎之上，那麼你就不會對此表達不滿了，因為小幅放鬆信用授信，能夠帶來大量的營收，而且壞帳極低，這樣有什麼不好，當然如果能夠伴隨著營收的增長，應收越來越少，預收越來越多，那肯定是最好的，這樣的企業目前只有像茅臺，海天。
三 指標分析
a 成長能力分析
營業收入
2019年隨著營收的增長，扣非淨利潤業績釋放加快，同時經營性現金流創出新高，經營效率越來越高效，是值得讚賞。
b 盈利能力分析
銷售毛利率 銷售淨利率
費用
這兩年銷售毛利率保持穩定，銷售淨利率創出從17年以來的新高20.44%，期間費用得到控制，特別是銷售費用，營收兩位數的增長，銷售費用並沒有增長，這說明公司的產品十分具有競爭力，而管理費用也得到有力的控制。
c 運營能力指標
存貨週轉率
存貨週轉天數
從2016年開始，存貨週轉天數一直往下，而存貨週轉率逐步回升，說明公司對存貨的管理水平越來越高，值得點贊！
四 產品力
公司這樣的訴訟已達三十條之多，證明RIO在市場的認同度是十分高的，但這也考驗著管理層處理的能力。
五 十大流通股東分析
十大流通股，最明顯的就是東方紅整個系列從2019年一季度已經進入，並且每個季度都在增倉，而股東戶數持續減少，雖然百潤從7元漲到33元高位，但籌碼仍持續集中，並沒有因為在相位高位而派發。
六 未來發展前期
投資RIO，我們經常拿中國跟日本對比，中國2422，日本11528，市場的空間最少有5倍，天花板非常大，而管理層也在年報表示
公司目前的銷售額才14個億，未來雞尾酒的市場容量將達到上億箱，對於這隻目前佔了90%份額的雞尾酒是最大的利好，但這只是未來。而管理層似乎看到了這一點，這不在3月31日公佈了
這次的投資金額超過以往！2020年半年度的中期分紅應該不分了吧，都投資了8.7億，現在賬上現金可沒怎麼多。
七 估值
處於歷史估值偏上
八 總結：
投資百潤，目前最重要的是判斷市場整體空間到底有多大，因為目前RIO市佔率已經接近90%，經營效率非常高，如果未來能夠持續擴容，目前的估值並不貴，上億箱的市場規模，RIO能夠佔50%的市場份額，都上百億了，目前營收才十幾億，空間大不大，大，空間非常大，所以目前管理層繼續加大投資力度，但未來是否真的朝著管理層的方向上走，作為股東，投資者將會獲利巨大。最後只能講一句老話：成事在天，謀事在才。“謀”RIO的管理層已經做了，只剩下“天”。
本文由“華仔的投資日記”發佈，2020年4月5日
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