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我們每天都在見證歷史，永遠都想不到接下來會發生什麼。
瑞幸咖啡主動披露了內部的銷售造假問題，稱涉及金額達到了約人民幣22億元。消息一出股市譁然，股價一路下跌至消息發佈前的四分之一。
不斷擴張的瑞幸，“自爆”了
瑞幸咖啡在4月2日發佈的公告稱，經過內部調查得出的結論顯示，從2019年第二季度到2019年第四季度與虛假交易相關的總銷售金額約為人民幣22億元。財務造假來源直指瑞幸COO兼董事劉劍及其下屬，稱他們在公司內部偽造了這些數據。
到現在為止瑞幸都採取了哪些行動？瑞幸首先宣佈在4月2日成立了進行內部調查的特別委員會，由三位獨立董事肖恩，樸天若和魏源宗組成。然後特別委員會對劉劍等人採取行動，暫停了他們的職務並中止了與之相關的合同和交易。
22億元虛假交易意味著什麼？瑞幸在財報中顯示的2019年前三季度營收，也不過是29.29億元，相當於瑞幸在2019全年的過半收入可能就此變為泡沫。這讓瑞幸一直以來還算好看的財務報表可信度驟減，成立兩年多以來的收入有多少真假，更是無從知曉。
自誕生之日起，瑞幸咖啡就秉持著低價咖啡和快速開店兩大特徵，成為有用戶規模有店面數量的新興品牌，甚至還在中國從星巴克手中搶下了不少用戶。瑞幸在短時間內拿出來的成績讓資本為之側目，在納斯達克上市後更是受到追捧，股價一度突破50美元。
在燒錢砸店面數砸用戶規模之外，瑞幸講的另一個故事是品類擴張。持續推出各種新業務以豐富概念，從咖啡做到茶飲，再到周邊和自動販賣機，甚至還補貼賣AirPods跟拼多多搶眼球，把市場從原本的咖啡拓展到了O2O和電商。
瑞幸不斷擴張的同時也有質疑聲出現，有人懷疑瑞幸做大規模提升用戶量之後，並沒有實現可靠的盈利，可持續的商業模式更無從談起。瑞幸的回應往往是否認或不表態，直到今天，這些坊間傳聞已久的信息，才終於得到了來自瑞幸官方的側面證實。
早在兩個月前的2月1日，知名做空機構渾水發佈報告指出，瑞倖存在多處業務數據欺詐，基本業務也出現崩潰難以繼續。觀點包括：2019年下半年瑞幸門店的銷量被誇大，每訂單商品數下降，門店損失居高不下，廣告支出誇大，其他產品貢獻被誇大。
渾水通過中國國內合作伙伴，動用了92個全職工作人員和1418個兼職工作人員進行調查，在分佈全國各地的981家瑞幸咖啡門店收集證據。最終記錄下了11260小時可靠的經營錄像，25843張購物單據，給出的判斷有據可依。
渾水發佈公告後如願讓瑞幸股價短暫下跌，一部分投資者要以欺詐理由集體起訴瑞幸，但大部分股民並沒有放棄瑞幸，反而將股價推向了短期內的新高。
如果說過去幾份財報是喜訊，那麼
瑞幸這次公告才讓投資者們看到了冰山藏在水面下的那80%是什麼模樣。投資人和上市公司，都是輸家
瑞幸咖啡造成的動盪，在前往美國上市的中概股當中也屬少見，開盤前就已經暴跌了超過80%，開盤後更是一路走低引發了八次熔斷。其結果便是，股價從前一日收盤價26.2美元直接跌到今日收盤價6.4美元，市值減少了約47.6億美元（約合人民幣336.8億元）。
在外部調查和內部公告的雙重影響下，瑞幸銷售數據造假一事已經板上釘釘，投資者對於瑞幸的信心已經所剩無幾，因此大幅拋售股票不再持有。撤資加上緊隨其後的事件，或許會導致瑞幸營業能力受到打擊，完全失去實現正常盈利的可能性。
亦有消息傳出，多家美國律所正在通過各種手段聯繫投資者，收集2019年11月13日瑞幸咖啡禁售期結束後相關交易證據，瑞幸接下來很可能面對來自投資者的集體訴訟。如果審判中美國法院判定瑞幸構成欺詐行為，那麼處罰甚至是刑罰在所難免。
2001年，全世界最大能源、電信企業之一的安然公司被曝盈利模式存在虛構、內幕交易等問題，高層卻在持續炒作股票並進行違規交易。這直接導致安然公司股價在短時間內暴跌，被美國司法部立案調查，原本近千億美元價值也在退市時蒸發到僅有2億美元。
安然最終破產並被拆分並出售剩餘資產，公司高層起訴後因證券欺詐、內幕交易等罪行被法院判以最高24年有期徒刑，為安然提供審計工作的安達信事務所也因獨立性遭質疑而倒閉。安然事件還促成了《薩班斯-奧克斯利法案》，大幅加強企業財務監管力度。
假設瑞幸在投資者集體訴訟中被法院認定涉嫌欺詐發行的行為，那麼等待瑞幸的下場包括但不限於：被處罰相應資金以補償投資者，非法獲利被全部沒收，COO劉劍等關鍵人物處以監禁等刑罰，被要求從美股永久退市等。瑞幸未來能否正常運作，只能先打上問號。
覆巢之下安有完卵？瑞幸為銷售造假付出代價之後，員工和供應商也將會受到不同程度的影響。市值下跌公司資金來源大幅縮減，而且還需要籌措資金進行賠償，那麼能夠用在門店運營、供應鏈維護、公司運作上的預算也會跟著極大減少，甚至有可能關閉大量門店。
門店關閉也就意味著員工失去工作，涉及到咖啡茶飲製作的設備、材料等供應商面臨回款等問題，也有可能反過來影響瑞幸接下來的運營。目前已經出現了消費者為避免瑞幸咖啡券無法使用，集體搶兌咖啡的情況 ，訂單暴滿之後瑞幸銷售數據或出現新低。
其他在境外市場上市或計劃上市的中概股，也將受到瑞幸的影響。此前有人調侃的“割美國資本主義韭菜”說法看著冠冕堂皇讓人心血澎湃，但這只是片面的娛樂化解讀，實際上始終離不開損害投資者利益這一根本 。瑞幸造假將直接導致中國企業被更審慎地看待。
在資本和人力層面上與瑞幸關係緊密的神州租車受影響最大，在港股上市的這家公司一路暴跌，截止發稿時已經下跌至1.96港幣，蒸發約50億元港幣並宣佈緊急停牌。瑞幸以及神州系企業若無法妥善解決相關事宜，或進一步打擊投資者信心。
全球化大背景下沒有人可以獨善其身，資本亦是如此，中國企業未來能否順利融資，以虧損換規模的模式能否被投資者認可，都會是接下來可能發生的改變。更何況，美國股市的交易者當中，就有相當一批人來自於太平洋這邊的中國，損失嚴重的是全體投資者。
沒有公告出的那些細節
除了劉劍等人對2019年第二季度之後的銷售進行造假，瑞幸並沒有透露太多的信息。但我們可以做一些適當的推斷和討論，談談這件事背後的信息，以及瑞幸能否從這場事件中走出來，重新給到投資者信心。
整個事件僅僅是劉劍和下屬主導，並沒有瑞幸內部其他成員知曉或參與嗎？虛構出22億規模數據並瞞天過海，對於一個擁有上萬名員工、開出近5000家門店的大型企業來說，似乎是一件操作上很有難度的事情。
而且根據媒體發掘，劉劍本人雖然供職於神州系十餘年，卻沒有實際持有股份，期權價值也僅在十餘萬美元規模。如果是從他個人想要操控公司股價，進而獲得非法收益的角度出發，很難有讓觀點站得住腳的依據。
偽造數據更像是瑞幸公司行為，通過堆砌出來的高增長刷新公司價值，實現早期投資人和高管套現，並從投資者手中獲得更多融資，投入到下一階段的增長中。神州系資本一戰成名的神州租車，就是使用過類似的手法，直到把公司送入港股。
曾讓神州租車成名的規模擴張和價格戰戲碼，也在瑞幸咖啡上一比一複製：神州租車在4年內從數百輛車倍增到近五萬輛，價格更是屢次低於租車行業下限；瑞幸咖啡則是在兩年內開出近5000家店面，送咖啡送茶飲的形象更是被無數消費者認知。
有意思的是，根據美股現在的管理要求，上市公司應引入第三方機構進行財務審計工作。為何瑞幸上市之後大半年內，委託的審計機構都沒有查出問題，直到渾水發佈做空報告之後，才由新近成立的調查委員會得出結論，就很值得玩味了。
就在瑞幸公告發出前幾日的3月27日，愉悅資本創始及執行合夥人劉二海辭去了瑞幸審計委員會委員職位。他一直以來是瑞幸的重要推手也在多個場合為其站臺，此時立場顯得並不符合常理。
那麼，還會有這一切都是誤會的可能性嗎？或許這22億虛假交易並不會影響到瑞幸正常運作，瑞幸依然能把將咖啡普及到中國人生活的故事講下去，但還是需要用切實表現支撐而非空頭支票或華麗表演，給到投資者信心才行。
瑞幸的未來在何方？
在經歷交易造假、股價暴跌、將受到投資人集體起訴之後，瑞幸咖啡還能不能有翻盤的機會？
說不定會有。瑞幸用融資去補貼消費者打開市場，然後用品類拓寬去換取盈利的模式，實際上已經在共享出行、外賣、在線服務等等賽道中驗證過，模式本身的價值無法被否定。瑞幸的問題在於跑得太快，以至於忽略了精細化管理。
作為對線下實體有較強依賴的賽道，瑞幸理應慢下來，去理清那些在快速增長過程中沒有重視的環節，減少虧損加強自身造血能力。資本輸血能夠換來一時快速擴張，要想資本不斷投入並保有信心，更需要給到可持續盈利的經營方式。
空頭機構在這一事件中達成了目的，卻也有抄底和多頭讓瑞幸股價回升，就是出於其本身存在可取之處並非完全糟粕的理由。至於抄底行為是否能夠帶來預期中的鉅額回報，得看瑞幸咖啡能不能將公告中提到的財務造假等問題徹底去除，讓公司經營重新回到正常節奏當中。
當然，作為消費者來說，在瑞幸重回正軌之前，還是早點把手上的咖啡券喝完比較好。現階段瑞幸門店還能維持正常運營，免得等到今後瑞幸需要控制開支關閉多餘門店，想喝杯咖啡還得開車幾十里路，那就得不償失了。
瑞幸已經因本次事件失去大量投資人信任，有可能要到管理層大換血之後，才能重新審視改變態度。大量換人後瑞幸能否正常運行，還能不能保持自創立以來的優質增長曲線，又要打上一個問號了。
瑞幸最大股東之一、董事長陸正耀好像很有信心，在瑞幸咖啡官方微博兩度表態“今天也要元氣滿滿”之後，他也發了同樣的朋友圈內容。股價暴跌、外界討論和股民起訴，似乎都影響不了瑞幸走下去的路。
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