政策點評 2020年4月3日
點評機構：交通銀行金融研究中心
(BFRC)
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點評人員：
唐建偉（首席研究員）
陳 冀（高級研究員）
事件： 2020年4月3日，央行決定對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。 同時央行將超額準備金利率由0.72%下調至0.35%。對此我們點評如下：
正文
1、 央行這次選擇給中小銀行定向降準的用意何在？能發揮怎樣的作用？
答：本次定向降準是落實本週二國常會的要求：“進一步實施對中小銀行定向降準，引導中小銀行將獲得的全部資金以優惠利率向中小微企業貸款。”本次定向降準面向兩類中小銀行機構，一類是農農村金融機構，另一類是僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行。獲得定向降準資金的中小銀行有近4000家，在銀行體系中家數佔比為99%，數量眾多、分佈廣泛，立足當地、紮根基層，是服務中小微企業的重要力量。進一步降低中小銀行存款準備金率，將增加中小銀行的資金實力，有助於引導其以更優惠的利率向中小微企業發放貸款，擴大涉農、外貿和受疫情影響較嚴重產業的信貸投放，增強對實體經濟恢復和發展的支持力度。
2、 存款準備金率是否還有進一步下調的空間？
答：前次定向降準，按照釋放長期資金5500億，估測出銀行業平均存準率約10.8%。此次降準為前次定向降準的後續，針對的範圍有部分差異。按照釋放4000億資金測算，此次降準後銀行業平均存準率約為10.6%。 因此，從行業平均的存準率來看，國內準備金率的調整依然還有空間。但流動性釋放的原則正如央行官員所述，不能讓市場出現“錢荒”，但也不能讓錢溢出來，充分滿足市場需求合理充裕。央行的調控節奏也將是儘可能最大化政策空間的邊際效應。
3、央行下調超額準備金的利率主要出於什麼考慮？是否意味著存款利率下調將近？
答：超額準備金是存款類金融機構在繳足法定準備金之後，自願存放在央行的錢，由銀行自主支配，我國超額準備金率利息自2008年從0.99%下調至0.72%後，一直未做調整。此次央行將超額準備金利率由0.72%下調至0.35%，是希望降準投放的長期低成本資金可以全部用於支持實體經濟，而不是獲得流動性支持後繼續存回央行，造成流動性淤積。此舉可推動銀行提高資金使用效率，促進銀行更好地服務實體經濟特別是中小微企業。
對於存款基準利率而言，央行官員明確表示該基準利率與老百姓密切相關，加之流動性釋放在很大程度上也可對沖LPR新機制下降息給銀行帶來的息差壓力。在銀行業尾部風險可控的情形下，央行可能會較為謹慎地考慮下調存款基準利率。
4、降準之後是否還有降息？
答：降準是為了給市場投放長期低成本資金，為進一步引導銀行讓利實體經濟，降低企業融資成本，預計降息政策短期月內也將推出。儘管從政策空間以及政策力度與境外國家相比仍有差距，與境外政策協調並不等於政策跟隨，未來貨幣政策仍將立足本國。我們預計近期，央行將同時使用“降準+降息+結構性工具”的政策組合，維持流動性合理充裕的同時，進一步引導貸款利率下行。參考此前7天期逆回購利率下調了20個BP，預計本月1年期MLF操作利率大概率下調10-20BPs，降息時點可能就在4月17日2000億MLF到期之時，進而引導4月20日LPR報價利率同等幅度的下降。
本報告由交通銀行金融研究中心撰寫發佈。本報告中的信息均來源於我們認為可靠的已公開資料，但交通銀行對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。
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