兩個月前，當渾水機構出具了長達89頁對瑞幸咖啡的調查報告時，很多人投資者仍舊樂觀。
即使，當時渾水的報告，就詳細對瑞幸咖啡的客流量進行了一番比對，最後的結論是：這家公司在造假。
但沒有人放在心上。
在2020年4月2日晚間，瑞幸咖啡發出公告，稱其公司首席運營官劉劍及其部分下屬，從2019年度第二季度起就從事某些不當行為。其中，在2019年第二季度到第四季度，參與偽造交易相關的銷售額約為22億元，這幾乎是2019年瑞幸前兩個季度的營收總額。
一時間，納斯達克的上空冒出了一連串問號、驚歎號、以及省略號。
消息一經公佈，瑞幸咖啡的股價累計暴跌85%，自1月17日最高市值市值129.47億美元垂直跳水，4月2日收盤瑞幸股價報6.12美元，市值約14.7億美元。這一前一後，市值憑空消失100多億。
瑞幸咖啡市值蒸發的市值，像極了當年香飄飄廣告和美國大片的結合：得環太平洋兩圈。
而這一事件的核心人物，劉劍——一個在互聯網消息時代都少有介紹和包裝的人，顯得很不“瑞幸”。
因此，被很多人評價為：出來頂雷的。
有人詢問機構裡的朋友，瑞幸咖啡是不是有“inside job”（內鬼），朋友只是淡淡一笑：傳說內鬼這件事很容易傳染。
內鬼臺前收錢造假，後面收錢做汙點證人——這種劇情，只有《無間道》裡才有。但隨著瑞幸咖啡事件的持續發酵，人們只能感嘆：
瑞幸這水，確實比他的咖啡杯要深。
更令華爾街頭疼的是，據《券商中國》統計顯示：截至2019年年底，共有158家機構投資者持有瑞幸咖啡股票，持股總數達4.6億股，持股達23.93%。而在2019年3季度末，僅有94家機構投資者持有瑞幸咖啡股票，持股總數也僅為3億股。
這意味著，在瑞幸涉嫌財務造假的那段時間裡，起碼有64家機構新進入場。
或許，瑞幸咖啡教給納斯達克的難忘的一課，應該是一個古老的中國成語：
知人論世。翻譯成英文版是：
你們美國人嘛，喜歡靠數據研究人；我們中國人嘛，喜歡靠人研究數據。
但難受的是，大家都中招了。
01 瑞幸會倒閉嗎？
瑞幸自曝財務造假，這意味著什麼？
按照專業人士的說法，這意味著瑞幸以往的所有財務數據都將不可信。
進一步說，一家連財務數據都不可信的公司，那它所講的所有瑞幸故事——包括互聯網思維下的新咖啡，大數據精準營銷，數字化優化門店引流，重塑咖啡的需求根本，教育中國人喝咖啡的習慣：都變成了瑞幸笑話。
當然，這些笑話曾在納斯達克讀者甚多，關鍵就在於瑞幸給資本注入了鎮靜劑：門店層面的盈利。而渾水的做空報告指責恰好打中了瑞幸的要害——你並沒有盈利。
數據顯示，2019年三季度，瑞幸門店運營利潤1.86億人民幣，而2018年同期虧損1.26億人民幣，門店盈利才能讓瑞幸的故事繼續講下去。但瑞幸的成本結算十分討巧——瑞幸對門店層面利潤的計算方法是從產品淨收入中扣除材料成本、門店租金和其他運營成本以及折舊費用，這其中並沒有扣除集團營銷成本。
當然，這些財務指標都是企業“發明”出來的，美名曰：戰略性虧損，目的就是營造出一個正在往盈利方向前進的景象。
也正因如此，上市之後，瑞幸融資的情況沒有停止，已經從美股資本市場上融資了接近28億美元。
從這點上說，瑞幸咖啡一直強調的“戰略性虧損”，在於數據真實，因而，華爾街才能夠完全相信這樣一家看起來有些奇怪的公司。
但現在，華爾街的天台應該有些擁擠。
至於瑞幸的結局如何，普通消費者老百姓應該最感興趣：
畢竟，手上還有好多優惠券呢。
最直接的後果，是瑞幸信用崩塌，除此之外，瑞幸咖啡也即將迎來一場驚心動魄的處罰：
按照慣例，美國證監會（SEC）對於處理財務造假一向嚴苛，等待瑞幸咖啡的將會是“鉅額罰單”和來自投資者的“集體訴訟”。如果構成惡意證券欺詐，相關個人也將面臨刑事責任。
在國內一些法律界人士看來，集體訴訟很有可能會導致瑞幸“傾家蕩產”或破產關門。此外，哈佛法學院公司治理論壇發文稱：針對公司或個人違反證券法的行為，美國證監會（SEC）的民事處罰標準非常嚴苛，重者可能會被累計處罰至數百億美元。
也有人說，危機和機遇一體兩面，瑞幸畢竟是民族品牌，說不定這一次真能涉險過關。
當然，人們除了祝願瑞幸能有一個好結局，也在惋惜：為什麼瑞幸這一次，沒能發揮好自己講故事的能力。
特殊時節，推出一款雙黃連口味的咖啡，或許真能拯救世界。
玩笑歸玩笑。但聯手操作這些事故的人，究竟是誰呢？
02 背鍋俠還是罪魁禍首？
按照瑞幸公告，這起財務造假裡最關鍵的人物是劉劍。
在瑞幸咖啡的公告中，上述行為被認定為首席運營官劉劍的個人行為。但有很多人懷疑，劉劍真能有這麼大的本事，將一眾華爾街精英當猴耍？
實際上，作為瑞幸的COO，劉劍的頂多算是瑞幸咖啡的三號人物，在不排除劉劍自己心術不正的可能性下，是否還有劉劍頂雷的猜想呢？
圖為劉劍本人
而從實際情況分析，商業大咖研究院認為，表現低調的劉劍缺乏自主造假的動機。
為什麼？原因有兩點：
第一點，假如劉劍無授意自主造假，他得到的回報不大。據公開資料顯示，在2018年5月，劉劍出任瑞幸咖啡COO後，2019年2月成為董事，在瑞幸早期的招股書中，劉劍分配到了47408股的認股權。
換句話說，這不到5萬股的股權，折算起來有幾十萬美元，為了能多賺點股票收益，這能支撐劉劍對數十億財務數據造假嗎？這種誇張的風險與回報比例，成立嗎？
第二點，劉劍作為“神州系”的成員，其職業生涯具有濃濃的“神州系”烙印。
公開資料顯示，劉劍與瑞幸CEO錢治亞同樣來自於“神州系”。2008年-2015年，劉劍曾先後擔任神州租車車輛管理中心副總和效益管理負責人，3年後，劉劍又擔任神州優車集團的收益管理主管。
進一步說，劉劍的發跡與職業生涯的騰飛，在神州系內必有貴人提攜幫助。換句話說，如果沒有上面的人授意，劉劍煞費苦心對瑞幸咖啡進行財務造假，這無疑是給貴人們添堵。
值得一提的是，當時，劉劍還公開點評了2019年8月14號瑞幸咖啡公佈的上市以來的第一份財報——該份財報正是被指開始造假的2019年第二季度財報。
“這個速度在歷史上任何一個餐飲連鎖企業都是沒有過的，大家都認為我們的發展速度還是非常快的。”
劉劍當時公開評價稱，該份財報有很多亮點經營數據，各項業務都有非常強勁的增長。“這個速度歷史上沒有”——劉劍當時的這句話，現在一聽別有韻味：
這句話，會不會是說給高層的，表示老弟我也造假到心慌了呢？
現階段，人們仍舊無法判斷，劉劍這項行為究竟是個人行事不端，還是被迫出來頂雷，甚至按照傳言稱，劉劍是一個“inside job”——內鬼，一魚兩吃。
但很顯然，橫亙在此事上的疑團，起碼還有以下幾點：
一、渾水出具瑞幸的調查報告時，另一家著名的做空機構Citron（香椽）的創始人在推特上幫著瑞幸說話，指責這份報告不靠譜。那麼，現在渾水的調查報告坐實，可否說明，在當時有人在為瑞幸公關——這些人和瑞幸有什麼關係？
二、渾水的調查報告，非常詳細。甚至有人說，裡面涉及的一些內容，如若沒有內部人士透風，根本做不到如此詳細。那麼，如果堡壘真是從內部攻破的，這些人是誰？瑞幸真有內鬼？
三、在今天瑞幸美股熔斷後，有相關資料顯示，有大量做空機構和個人靠此大賺特賺。那麼，這些做空瑞幸的人，如此大手筆投入，真就只是靠著自己獨立的判斷和調查嗎？進一步說，這些人和問題2中那些人，又有什麼聯繫呢？
四、仍舊回到前文所說的，劉劍對於瑞幸，他真有那麼大的權限？他真有動機去造假？在他的背後，又會不會有人指使呢？
這些問題，都會是一個個地雷，但事已至此，人們亟需真相。
不過，起碼有一點可以確定：
一場更大的風暴在等著神州系。
03 瑞幸背後的人
除了現在的一地雞毛，不妨再去看看瑞幸的發展。為了直接了當，商業大咖研究院提出三個問題。
第一問題，瑞幸咖啡是由誰創立的？
瑞幸董事長陸正耀、CEO錢治亞，主要投資人愉悅資本合夥人劉二海和大鉦資本合夥人黎輝——這群人淵源極深。他們或許不那麼懂咖啡，但是卻極懂資本——劉二海曾說過，什麼時候融資，融誰的錢，以及什麼時候上市，他都和創始團隊精密推演過。
簡單來說，瑞幸是由一群深諳資本遊戲規則，互相熟捻的“老朋友”們製造的。第二個問題，這幫人之前做過什麼？
在成立瑞幸之前，這幫人曾聯手打造過神州租車、神州優車兩家公司，並將這兩家公司分別送上了港股和新三板。聯手作戰，案例無數。
第三個問題，這幫人靠什麼賺錢？
在瑞幸之前，這幫人靠著融資、燒錢、以閃電戰搶奪市場、上市，屢試不爽。而劉二海和黎輝等資本也在過往押注陸正耀的經歷中賺到過錢。
比如，早在2007年，陸正耀成立神州租車，並在2010年底拿到聯想控股的12億元投資，其後迅速開啟燒錢模式。將汽車租賃價格下調了30%-50%打價格戰。2014年，神州租車在港股上市，首日漲幅達到29%。
比如，神州優車。從2015年7月到2016年5月不到一年的時間，神州優車進行了四輪融資，先後引入華平投資、雲峰投資、浦發銀行等多家戰略投資者，總融資額超過100億元。2016年7月，創立還不到20個月的神州優車登上新三板，交易首日市值高達417億元，成為”新三板股王”。
而當神州租車上市一年後，黎輝代表華平投資減持了神州租車 7.09% 的股票，套現 3.96 億美元，扣除2億美元投資本金，實現1.96 億美元收益。兩年後，從2016起，神州租車的淨利潤開始下滑嚴重，現在神州租車的股價已經跌至上市時的三分之一。
有趣的是，神州優車自2016年上市至今，還沒有實現經營盈利。
劉劍在他們面前，就是一個小弟級別的人而已。
04 還會有下一個瑞幸嗎？
在最近十年，有一個趨勢——咄咄怪事何其多，一半發生科創圈。
但遺憾的是，像“神州系”這麼一批的連續創業者，在中國不乏少數。
資本的根本在於逐利，這並無對錯。但是，當我們審視從互聯網進入中國這二十年，甚至更長的時間，到底有多少人是將重心放在技術上呢？
資本的本質在利潤，在於在用更少的時間賺更多的錢，這本是資本的一個特質，對錯則在於人們如何正確駕馭資本。
但在最近十年，裹著互聯網外衣的“金融項目”橫行其中，人被資本衝昏頭腦的例子數不勝數。
甚至在這樣一條人們選擇性無視的道路上，流血已多，但當事人早已見怪不怪，甚至摸索出了一整套產業鏈。
傳統創業人，立足點在產品，核心在產品如何提高質量，而現在很多時候擁有互聯網思維的連續創業者們，產品在概念，在故事。
所以，連續創業者選擇項目時，往往選市場規模龐大、深度不足、有故事可講、產品易標準化且技術含量低的終端產業入手，如共享單車、咖啡飲品、租房平臺、藥店等。
而像發動機、集成電路、工業機器人、生物製藥等產業，他們碰都不碰。
他們選擇選擇短平快、有故事的項目後，主張“狼性”，強調團隊執行力，甚至996,007，靠著高融資、高補貼、快擴張，將公司打包成金融產品，以最快的速度送到股票市場中。
而當納斯達克的鐘聲響起，他們套現走人，換個地方，再幹一票。
反觀他們這些年的作為，除了自己的荷包越來越鼓，股市大玩擊鼓傳花，剩下的只有散戶的哀嚎和市場的一地雞毛。
雖然，任何時候都不能忽視金融的價值。但是，在不完善的金融制度，與不完善的產業制度相結合，資本便露出可怕的獠牙，與連續創業者，以公司為金融產品，收割實體經濟和股民。
會不會有下一個瑞幸？
從個人角度來說，希望不再有。但從現實角度來說，一定會有。
黑格爾所說：人類從歷史中學到的唯一的教訓，就是人類沒有從歷史中吸取任何教訓。
在2008年金融危機來臨時，有一部電影叫《大空頭》，如今，當人們再度看這部電影，都像極了瑞幸咖啡的生平。
陽光燦爛，但天底下並沒有新鮮事。
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