#2020年二季度投資展望#
2020年第一季，新型冠狀病毒衝擊全球，實體經濟活動停擺，市場信心潰散，各國政策接連出臺救市。當前以中國為首的亞洲國家，已逐漸渡過感染高峰，實體經濟可望逐漸回溫。而歐美眼下疫情嚴重，除了重創其自身實體經濟外，整體需求的大幅滑落將拖累亞洲第二季增長。展望第二季，全球宏觀層面不容樂觀。對於實際惡化程度及後續反彈動能，我們認為需要持續關注以下指標進行判斷：1、疫情發展（新增感染、病毒認知、疫苗開發）；2、各國貨幣與財政政策應對。3、市場流動性（信用市場利差、短期融資規模與成本、全球美元拆借成本）。
宏觀角度而言，海外疫情尚未獲得控制，各項隔離停工措施將嚴重衝擊海外第二季經濟表現，影響涵蓋經濟增長、失業率、企業獲利、民間消費等方面。美國、歐洲、日本這三個海外主要市場預期單季經濟衰退幅度都在10%以上，單季衰退幅度恐超2008年金融海嘯期間。與金融海嘯不同的是，當前經濟衝擊來自實體經濟活動停擺，而非金融市場因素。
相較之下，金融危機源於金融市場系統性因素，此類衝擊對經濟是緩步且長期的，調整時間可達數年。而本次病毒擴散屬於單一事件因素，過往此類衝擊通常振盪幅度大但持續時間短。因此若短期間內疫情能獲得控制，則全球下半年經濟增長將明顯優於上半年，因流動性因素而大幅跌價的優質資產潛在反彈力道，值得留意。
但過往單一事件因素從未源自疫情，風險是否於短期內可獲得控制難以斷言，因此除了疫情狀況外，我們十分關注實體經濟活動變化將如何衝擊金融體系，單一事件風險是否演變成系統性風險事件。海外金融體系在金融海嘯後的休養整改後，當前金融業體質已強健許多，各國央行也已傾力支持市場流動性。但在隔離政策的背後，是工作的消失、消費的減少、企 業獲利的滑落、債務到期無法清償的連鎖關係。若海外主要政府無法接續提出相應政策，確保因在家隔離的民眾仍可如期繳付賬單，企業仍可獲得短期融資支應企業正常存續等，則實體經濟壓力將傳導升級引發另一場金融危機。
另外世界產油大國選擇此刻進行石油擴產競爭，無疑加劇了當前市場壓力。所幸當前多國政府已推出許多應對流動性的政策，包含降息、購債、流動性支應計劃、相關社會保障等，對於控制金融風險暫時發揮成效，但若疫情持續，則勢必需要更多的政策支持。
近期許多投資人詢問：「市場見底了嗎? 」事實上，我們無法判斷第二季衰退幅度將會達到何種水平或者市場是否見底了，這依賴全球主要國家疫情的控制狀態。但基於世界各國已逐漸正視問題並試圖化解，我們相信海外疫情將如國內終有獲得控制的時候。
當前我們建議投資者將思考重心擺放在基本面與價格變化的比較，畢竟優質資產特價時是值得進行買進的。我們認為中資企業在當前環境處於相對優勢地位，主要因為國內疫情控制較早，目前復工狀況與市場流動性明顯優於海外，這為中資優質企業提供了較好的營運環境。中資優質企業海外股票可能因海外流動性因素使價格大幅下滑，其中的投資機會不言而喻。
另外，固定收益型產品基於債息本質，在發行者沒有信用事件發生的前提下，買入時即可合理預期到期收益。隨著當前全球央行再次進行巨量流動性注入，全球經濟在渡過此次危機後將重回低利環境，信用資質穩定且有良好收益率的產品將再成為市場追捧亮點。以中資美元債為例，因為海外流動性因素，使部分發行人於境內外利差差異極大，同樣為投資人提供了在承擔相似風險的同時但潛在報酬較高的投資機會。
風險提示：新冠疫情帶來不確定性，可能存在信用風險擴散的衝擊，以及衍生的實體經濟被衝擊的風險；國內逆週期政策調節不達預期的風險；經濟基本面和上市公司盈利大幅下滑的風險；中美貿易格局繼續惡化的風險；原油價格繼續大幅下跌的風險；美元指數大幅上行的風險等。
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