4月2日，幣信錢包CEO星空、OKLink商務負責人姜孜龍以及Amber Group創始合夥人宇豪做客深鏈財經《非共識對話》》，圍繞“USDT頻頻增發，是市場需求還是Tether陰謀？”這一主題進行分享。以下為分享實錄，深鏈財經略有整理。
2014年9月，交易所Bitfinex的高管在英屬維京群島群島設立了Tether（泰達）公司，2015年2月份Tether推出了USDT這一1:1錨定美元的穩定幣。
USDT的推出在最開始只是為了解決Bitfinex法幣通道被限制的問題，發行量非常小，只有幾十萬美元。但在之後，當監管來臨，各個交易所法幣通道都遭遇問題之時，USDT開始被廣泛接納並使用。
目前，USDT的市值已經達到62億美元，僅次於瑞波，位列全球第四。
雖然USDT發展迅猛，但盛世之下也存有隱憂，USDT的儲備金不透明問題、Tether是否操縱比特幣市場的問題等等。
今年尤其是3月份以來，疫情的大爆發導致全球經濟衰退，加密貨幣市場也出現崩潰。而與此同時，USDT頻頻增發，平均下來可以說“每日一發”。
USDT的瘋狂增發加之“歷史遺留問題”讓不少投資者感到疑惑和擔憂，這究竟是市場的真實需求還是Tether背後有所圖謀？
深鏈財經：對於廣大的投資者來說，其實都很好奇，為什麼Tether這麼頻繁的發行USDT，真的是市場需求嗎？還是Tether有所圖謀？
星空：很多人以為USDT增發就是為了去抄底比特幣，每次USDT一增發，就能看到網上有人說比特幣要拉盤了，但是我並不這麼認為。
我覺得有幾個因素：
第一，USDT增發主要是USDT保證金合約產品增多。
第二，我覺得USDT走到今天，已經不再侷限於幣圈了。據說一些國際貿易已經開始用USDT交割了。因為相比國際轉賬，USDT顯然是一個更便宜和方便的選擇，如果算上智能合約，應用場景就更廣了。
因此，我覺得USDT的增發主要還是真實需求的增長。
姜孜龍：USDT增發我個人認為是有需求在其中的。
首先，USDT已經構建了一個豐富的市場生態圈。我們可以說這是市場的一個先發優勢，也可以說是在合適的時間點滿足了客戶的需求。無論如何，USDT已經擁有了一個包括交易、借貸、支付的跨行業、跨市場的一個需求，因此，USDT增發更多的是基於這方面的原因。
我們可以將BTC市值和USDT做一個對比，大概可以看出來，在2020年之前，USDT的市值與BTC的市值相關性比較高。而最近，相關性明顯出現下降。我個人認為，這也意味著USDT的交易不僅僅用於與BTC相關的交易，其他需求同樣存在。
以BTC為代表的數字資產一直被人認為有“避險屬性”，而我認為BTC的避險屬性是區域性的。當全球性流動性緊張時，以USDT為代表的穩定幣，才是承接現金流的一個必要的工具。
本次3.12日大跌，就是流動性緊張+高槓杆導致的資金鍊斷裂，ETH主網擁堵+借貸市場危機，均是這一現象的體現。
在這一現象中，USDT方面作為承接流動性的需要，並不會有大量銷燬的情況，甚至為了維繫槓桿，會有增加的趨勢，屬於正常現象。同時，在大跌之前，USDT的借貸利率已經飆升很高，說明在大跌前，USDT本身就有市場需求，近期的增發也屬於正常的現象。
與此同時，從根源上來講，USDT頻繁發行的情況，也是與其在兌換市場上的認可度相關。現階段由經濟危機引發的小幅金融危機，資金的跨境需求增加，而美元的資本管制方面並沒有有鬆動的跡象。那麼必然就會有非數字資產市場的用戶利用USDT進行資金轉換，這也進一步推升了USDT的市值增加。
宇豪：Tether的“圖謀”其實外部沒有辦法知道，但是在3.12日以來，我認為有幾點是促進Tether增發的主要或者部分原因。
1.交易需求：現在越來越多的合約交易所選擇用USDT等穩定幣作為保證金計價，使得穩定幣為主的交易需求大增。穩定幣作為保證金的最大優勢在於計價方便，不需要考慮額外以BTC或者ETH作為保證金的保證金價值波動風險，而且也可以在現貨市場配合場內交易，增加了保證金的靈活性。
2.套利需求：每當市場出現大的價格波動，境內外USDT的價格會形成短暫的價差，促成了大量的搬磚/套利交易。作為搬磚的載體，對於購買USDT的需求變大。最近每天Amber的OTC平臺（amberotc.com）經手的USDT購買就超過1000萬個，這些購買最終會傳遞為Tether的增發，所以可以想象市場裡一天當中增發1個億並不是什麼很誇張的事。
3.USDT一直以來是個相對容易生產（增發）但是難贖回的一個數字貨幣。由於Tether的很多銀行在土耳其或者俄羅斯，中東等國家，當贖回的時候很多美國、香港的銀行會拒收Tether的匯款，再加上整個流程週期很長，很多時候市場“被迫”放棄贖回，所以也看到了這些年Tether的發行量穩定增長但是很少出現下降。
深鏈財經：今年疫情這隻黑天鵝引發了金融危機，美聯儲採取了量化寬鬆政策來救市，有人把Tether增發USDT類比成美聯儲印鈔，美聯儲印鈔會導致全球財富貶值，那麼USDT增發會導致加密資產貶值嗎？不少人有這樣的疑問。USDT增發和比特幣等加密資產的漲跌是否存在某種關聯，因為一直以來不少人都認為Tether有操縱比特幣市場的嫌疑。各位嘉賓怎麼看待這個問題？
星空：2017年那個牛市可能跟USDT操縱市場有關。但就像上面提到的，USDT已經出圈了，它有除了買比特幣以外的更大的應用場景。我相信它的增發已經不再是憑空印錢。如果大家觀察一下之前USDT增發一億以上的時間點，跟比特幣漲跌可以說沒有相關性。
另外比特幣市場已經很大，比特幣市場參與者眾多，不會因為USDT等穩定幣的增發受到太大的市場價格影響。
姜孜龍：QE與USDT的放水其實不是一回事兒。因為QE使用的是美元，而USDT的錨定資產同樣是美元。QE是在源頭上放水，USDT本身是有一定的定價權的。
而USDT的定價權基本是要錨定美元，除非Tether出現重大暴雷完全是無擔保增發，而這樣也會很容易出現擠兌危機（暴力影響BTC價格，資金入場再退出出現困難）。否則USDT的增發與QE不可同日而語。
關於USDT和BTC相關度所衍生的操縱性的問題，我的觀點和星空類似。我覺得現階段，如果是討論USDT與BTC相關性，其實免不了有一個“先有雞還是先有蛋”的問題，就是說究竟是USDT造成了BTC上漲還是BTC的上漲拉動了USDT的需求呢？我認為是後者。
宇豪：這個問題我和前面兩位大佬觀點接近，即關聯其實並不是很強。歷史上Tether的增發有伴隨著市場的大跌或者大漲都時有發生。
我認為更多的是前面提到的交易機會促成的增發，每一次行情劇烈波動造成各地數字貨幣利差變大，從而導致交易者們搶購USDT進行套利。
我認為，長期看，USDT或者其他穩定幣市值的增加，代表了進入這個領域的資金變多，相對應的是BTC等主流數字貨幣的增值而不是貶值。
另外USD和USDT的發行機制是很不一樣的。自1971年以後，美金只是作為一種政府債務存在，理論上可以無限印發。USDT是一種理論上以美金1：1作為儲備金的發行，屬於法幣儲備型穩定幣，雖然對他們的透明度質疑不斷，但是發行還是會受到一定約束。
深鏈財經：一直以來，大家對於Tether以及USDT都存有質疑，其中最主要的就是儲備金問題。一開始Tether聲稱USDT和美元是1:1錨定，但後來披露的信息是USDT只有74%左右的現金及現金等價物支撐。各位嘉賓瞭解到的情況是怎樣的，儲備金不透明是Tether和USDT最致命的問題嗎？
星空：USDT的主要風險我認為不在於儲備金不透明，而在於USDT是中心化組織發行的穩定幣，中心化組織發行的穩定幣會受到國家政策變化的影響。
市場上如果有大量的中心化穩定幣可以選擇，而且用戶也大量分散配置多樣化穩定幣資產，那麼就算一個穩定幣出了問題，也不會影響到比特幣價格的穩定性，也不會影響到整個行業的長期繁榮發展。
所以我建議大家都發穩定幣，大家都配置各種穩定幣，這樣才能安全穩定。
姜孜龍：關於USDT的74%儲備金的那個文件發佈的時間點其實有個背景，就是當時Tether因為涉嫌洗錢問題，資金被凍住了一部分，如果加上這部分的資金，其實可以做到1:1的情況。
但是，不得不承認的是，即便是USDT的確是1:1支撐，在合規通道沒有完全做到合規之前，其支撐物一定會面臨政策風險的。儲備金不透明確實是個問題，但是我覺得他的政策風險導致的合規通道收緊，才是他最致命的問題。
宇豪：因為我們做交易會經常持有USDT，我們自己也會考慮這個問題。
再加上和Tether的合作較多，每次市場出現流言的時候我們也會去問Tether的高管。總的來說，儲備金不透明以及美國司法部門的監管/凍結一直是Tether一個不可忽視的問題。另一方面，作為這個行業存在最久，應用最廣的穩定幣，他們自己主觀意志上作惡的概率也比較低。
換句話說，他們不需要去通過所謂的“操縱市場“賺錢，無論是Bitfinex還是Tether本身都已經是很成功的生意了，打擊行業參與者的積極性對他們沒有長遠的好處。很多媒體的報道可能導致市場出現過度恐慌的情況，我覺得還是需要理性對待。
深鏈財經：上個月，星空發過一個朋友圈，說“雖然大家對USDT都很擔心，但是就是沒有人喊，覺得USDT是整個行業的基石。正因為USDT重要，所以我們更應該喊起來，讓穩定幣市場更加去中心化，才能保障加密貨幣的未來”。為什麼大家擔心USDT，但就是沒有人喊？
星空：大家都擔心USDT出問題，大家又擔心沒有USDT。這種心情就和一個段子類似：剛剛談戀愛的少女，又怕男朋友不來，又怕男朋友亂來。主要還是對於未知傷害的戒慎恐懼吧。
姜孜龍：其實USDT龐大的生態網絡，已經涉及到過多的資金在其中流入和運行。如果USDT出現問題，市場的資金面及市場情緒都會受到影響。加密資產的整個情況，都會因此受此影響，包括借貸、支付、交易的格局都要洗牌。
宇豪：擔心是一個相對的話題。
USDT的確存在風險，但是存在風險的東西太多了，甚至是美金本身，大家已經意識到所謂的“fiat money”不過是央行和政客印出來的紙。那即使這樣，沒有人可以不用美元。
雖然Tether存在不透明的問題，但是他們沒有出現過真正的違約和擠兌，所以目前這些“問題”和“風險”只是大家的猜測。另一方面，USDT的應用很廣，被市場所認可，這種共識短時間內很難被打破。
身處行業內，很多個人和機構無法避開使用USDT，所以再怎麼喊，也得用。喊得時間長了，大家也就疲倦了。當然，很多時候，沒有暴露出來問題，不代表一定沒有問題，不僅是穩定幣，行業內的很多其他生意是一樣的。
深鏈財經：USDT的問題以及問題的潛在隱患，我們如何去解決，有哪些方案？
星空：USDT雖然是規模最大的穩定幣，但是也是風險偏大的穩定幣，風險基本有兩點，一點是過去被凍結的幾個億美元，另外一點是法幣的出入金風險。
這個問題已經有答案了，現在市場上有很多合規的穩定幣，大家都發行自己的穩定幣，如果實在擔心的話，完全可以用其他家的穩定幣。
穩定幣需要分散化，不應該一家獨大。
姜孜龍：我認為穩定幣作為連通數字資產與法幣之間的通道，要麼完全去中心化，要麼要做到監管合規。符合兩者中的任何一點，都能有效的規避操縱風險及政策風險。
符合監管要求，那麼資金就不會因為政策影響導致支付通道收緊或資產凍結；完全去中心化，資金無法被凍結，同時也不會有操縱的問題。
宇豪：作為交易團隊，要儘量控制自己的USDT頭寸，即使黑天鵝事件發生，虧損也在自己的可控範圍內。不光是USDT，在數字貨幣行業裡面最好所有頭寸都要分散，不要過度依賴於單一的交易所或者單一的穩定幣。
針對USDT，需要有嚴格的風控體系，隔夜的倉位控制在一定範圍之內。
深鏈財經：剛才談到市面上其他的穩定幣，比如OKLink和信託公司聯合發行的USDK，星空他們推出的USDS。但是相比USDT，目前其他穩定幣的體量還非常小，使用也比較有限。為什麼在穩定幣這個賽道里湧入了那麼多選手？又為什麼這些選手裡沒有崛起一個與USDT相匹敵的競爭對手呢？
星空：USDT的潛在風險很大，大家都想分散這種風險。整個行業也需要分散這個風險。所以作為有擔當的平臺，都會推出自己的穩定幣。
因為先發優勢和馬太效應。USDT是第一個出圈的穩定幣應用，所以它的流動性是最大的。其他穩定幣做不起來的原因就是把注意力過度集中在幣圈。我相信未來會有豐富多彩的穩定幣生態。
姜孜龍：穩定幣本身是支付的功能，但是具體運營的方式其實不僅僅是產品運營的問題，而是生態搭建的問題。生態通道的佈局，才是穩定幣能夠長遠發展的關鍵。
我們新興的穩定幣，解決了政策風險和操縱風險，但是USDT的先發優勢所帶來的全方位的佈局，我們還需要繼續努力跟進。
具體來講，用戶在使用數字資產產品，需要有生態的接口，否則即便用戶認可這一穩定幣，無法處理具體的業務和投資，依然不會有大的進步和發展。
宇豪：這個的確很難，就好比BTC的技術也並不是最先進的最快的，是否是最安全的也有待商榷，但仍讓是市值最高的數字貨幣一樣。
我認為，一個新的穩定幣想要突破重圍，需要：
1.USDT自己犯錯，暴雷或者出現一些讓整個行業喪失信心的事情，比如2019年的那次凍結。
2. 新的穩定幣要能解決USDT的一些痛點並且有足夠的信用背書，近1-2年來USDC和PAX的崛起就是在這樣一個背景下的。
深鏈財經：最後一個問題，對於USDT，各位嘉賓的態度是怎樣的？星空說USDT大概率會是一個跑得快的遊戲，但看目前的情況，大家還是在使用USDT，好像它不存在什麼風險一樣。USDT真的有可能暴雷嗎？對於投資者而言，該如何防範這種未知但卻有可能的風險？
星空：我能想到的USDT暴雷的可能性就是被美國政府端掉吧。
用戶持有穩定幣也要分散配置，不能只持有一種穩定幣。過去MTGOX和FCOIN這些幣圈經歷告訴我們，幣圈就是要各種分散風險，分散風險才能活得更久。幣圈很多故事都是跑得快遊戲，唯一的辦法就是讓自己成為跑得最快的。
姜孜龍：之前的問題中我有提到過。政策風險造成法幣通道收緊以及引起的資金凍結等方面的風險其實不可忽視。
但是，做為一個滿足交易的產品，那麼投資者交易者肯定是考慮的是其用途，應用場景很重要。當用戶知道有這個潛在風險，但是其生態佈局很廣的情況一下，那麼必然就存在“不得不用”的情況。
宇豪：我覺得還是說Trade with Caution，小心的使用。資產分散化處理，不要把雞蛋放在一個籃子裡是最基本的道理，主流的穩定幣都可以配一點，甚至是法幣。
但同時，有交易機會的時候，USDT還是首當其衝。像3.12日那次很多OTC商家利用對沖、套利、波段等各種交易策略，通過交易USDT獲得超高的利潤。所以最好手裡也有一些而避免錯過賺錢的機會。
閱讀更多 深鏈deepchain 的文章
