國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
健帆生物(300529)
業績簡評
2019年度，公司實現營業收入14.32億元，同比增長40.86%；實現歸母淨利潤5.71億元，同比增長42.00%；實現扣非歸母淨利潤5.22億元，同比增長48.19%。2019年Q4實現營業收入4.61億元，同比增長44.64%；實現歸母淨利潤1.53億元，同比增長59.15%。實現扣非歸母淨利潤1.41億元，同比增長60.11%。
經營分析
公司毛利率65.24%（上年65.21%），銷售費用率29.74%（上年29.45%）；管理費用率7.77%（上年8.56%）；研發費用率4.78%（上年4.54%）。公司銷售和研發保持穩定投入，管理效益逐步提升。公司存貨9,231萬元（上年6,116萬元）；應收賬款1.58億元（上年1.27億元）。
分產品線來看：腎病領域，2019年HA130血液灌流器實現銷售收入9.68億元，同比增長46%，公司產品已覆蓋全國超過4,900家大型醫院。2019年海南醫保局將血液灌流納入全省醫保報銷，尿毒症醫保報銷範疇的不斷擴大將利好產品滲透率提升；在肝病領域，公司核心產品BS330血液灌流器實現銷售收入7,328萬元，同比增長63.65%，產品已覆蓋700餘家三級醫院。“一市一中心”項目新增70家授牌醫院，持續推進人工肝技術普及和發展；在透析粉液領域，實現銷售收入約2,200萬元，同比增長55%。
2019年公司啟用血液灌流器自動化生產車間，使得產能可達到500萬支/年，可實現年產值30億元，公司通過產能升級和工藝改造持續降本增效。
公司重視人才建設和培養，2019年新引入研發和銷售優秀人才超200人，公司通過建立腎科、肝科、海外、重症科四個專業銷售團隊實現產品精準推廣營銷。公司實施兩次股權激勵計劃鼓舞員工，為業績增長提供助推力。
珠海健帆園新擴建項目於2019年3月開工奠基，並於2019年12月30日完成建築主體結構封頂，建成後將成為世界領先的血液透析器和血液灌流器生產研發基地。
盈利調整與投資建議
我們預測2020-2022年公司實現歸母淨利潤分別為7.76、10.57、14.48億元，同比增長36%、36%、37%。
維持“買入”評級。
風險提示
2019年8月公司有3.06億股解禁，佔總股本73%；血液淨化行業的整體監管風險；產品結構相對單一的風險；醫保降價風險；股東減持風險。
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