東方證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
潤達醫療(603108)
核心觀點
國企入主，確立IVD集成供應龍頭。IVD流通行業目前市場規模約為700-800億元，且仍舊處於高速成長中，隨著醫改的進行，檢驗科在院內的地位將進一步提高，同時成本壓力也驅使著行業走向集約化、專業化、服務屬性加成的道路上。公司作為IVD集成供應的龍頭企業，服務範圍與規模均領先全行業，憑藉專業化服務錄得附加利潤並提高檢驗科粘性，為集成供應與區域檢驗中心的發展打下基礎，從而實現市佔率的進一步上升。除此之外，國企入主後為公司補齊資金需求與融資成本的最後一塊短板，看好公司作為IVD集成供應領域龍頭企業的長期成長價值。
集成供應+區域檢測中心，檢驗科打包服務全國推廣進行時。公司大力發展集成供應與區域檢驗中心業務，以各子公司為口徑加以推進，並逐步剝離低端IVD產品的代理，將人力資源與資金資源投入檢驗科整體服務。集成供應模式一方面在打包檢驗科整體業務後，對客戶與供應商的議價能力、產品選擇能力將進一步上升，能夠逐步提升公司盈利能力；另一方面該模式走在醫改政策的前端，呼應醫院訴求助力降低成本，且有效推進分級診療制度，賦能縣級醫院，擴大檢驗項目數量、增厚檢驗科營收。公司率先在全國範圍內推廣該模式，將來面對醫改深化具備先發優勢，市場份額有望進一步擴大。
渠道價值凸顯，自產產品潛力巨大。公司作為全國IVD集成供應的龍頭企業，渠道價值將隨營收規模增長進一步凸顯。2019H1，公司自產產品營收1.33億元，同比增長47.09%，業務已初具規模，隨著公司集成業務與區域檢驗中心營收規模的擴大，公司對檢驗科的產品選擇權將進一步加強，能夠有效的發揮渠道優勢。且糖化、生化與質控產品已具備一定業內口碑，產品力將協同渠道力共同驅動銷售放量，隨著未來產品導入渠道的力度加大以及渠道規模的增長，公司自產產品業務高成長值得期待。
財務預測與投資建議
公司是全國IVD集成供應龍頭企業，我們看好其長期成長價值，預測公司2019-2021年每股收益分別為0.55、0.68、0.87元，根據可比公司，給與2020年19倍估值，對應目標價12.92元，首次給予買入評級。
風險提示
政策調節力度加大；跨行業競爭加劇；渠道整合不利；應收賬款壞賬風險;工業業務經營不及預期
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