天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
拓邦股份(002139)
事件：公司發佈2019年年報，實現營收40.99億元，同比增長20.32%；實現歸母淨利潤3.3億元，同比增長48.9%；扣非歸母淨利潤1.98億元，同比下降5.21%。
點評：
1、營收持續增長彰顯份額穩步提升，毛利率穩步回升彰顯產品結構持續升級及成本管控的效果開始突顯。作為國內智能控制器龍頭企業，受益於社會智能化及專業化分工的發展，同時公司緊抓智能化升級的歷史機遇，聚焦家電類、工具類市場，把握新行業、新品類的關鍵機會，產品平臺能力持續增強，市場份額穩步提升，實現營收連續多年保持增長。
我們預計隨著5G引領的新一輪科技浪潮到來，智能家居、智能終端作為新的信息入口，有望推動智能控制器行業的持續成長，公司亦有望延續成長趨勢。
淨利潤方面，參股公司德方納米2019年在創業板掛牌上市，對外投資公允價值增加，增厚了公司淨利潤；扣非淨利潤略有下滑，主要原因三方面：
（1）加大了對戰略採購和平臺信息化能力的投入，管理費用較18年增加了約0.34億元；
（2）繼續加大研發投入，特別是加大了對物聯網、機器人平臺等方面的投入，研發費用較18年增加了約0.78億元。
（3）發行可轉債計提利息0.2億元，以及子公司合信達計提商譽0.2億元。毛利率方面，整體毛利率同比上升2.04%，主要原因是2019年中美貿易局勢暫緩、原材料價格整體啟穩，同時公司通過增加產品平臺能力、提升生產自動化程度和供應鏈管理效率等方式，使得創新產品佔比穩步提升，產品結構持續優化。未來毛利率進一步穩步提升值得期待。
2、持續加大研發，積蓄後續增長潛力。2019年公司研發投入總額為3.34億元，同比增長33.2%，佔營業收入8.16%，較2018的7.37%佔比進一步提升。研發持續投入，公司產品日趨智能化、物聯化、複雜化和模組化，產品的附加值不斷提升，後續增長質量有保障。
3、全球化佈局初現成效，後續成長可期。越南孫公司建成投產，產能快速提升並已完成部份客戶的轉產工作；印度運營中心進入試生產階段且已通過部份客戶的審廠；國內惠州子公司已順利實現全面轉產，產品品質穩定，生產效率快速提升；寧波運營基地按計劃穩步推進。產能的全球化佈局初現成效，後續成長可期。
盈利預測及投資建議：作為國內智能控制器龍頭，公司憑藉強大的研發投入和不斷優化的客戶結構，保持優質發展持續成長。我們看好公司在智能製造及萬物互聯大時代下公司的佈局及推進，預測隨著優質新客戶的逐步放量，疊加公司持續加大投入新產品的研發，後續有望加快成長。考慮公司持續加大研發投入等因素，預測20-21年的淨利潤從4.2、5.4億元下調為3.2和4億元，繼續給予買入評級。
風險提示：產能擴張不達預期，匯兌壓力，電子原材料漲價壓力
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