裁員3萬人之後，宇宙第一房企碧桂園交出了漂亮成績單：
權益銷售額5522億元
營業收入4859億元
總資產19072億元
總負債16885億元
小股東分走三分之一利潤後，股東權益利潤還有近400億元。
楊國強家族持有碧桂園近58%的股份，也就是說他一年賺了232億元。
毋庸置疑，楊國強已經成為中國最富有的農民。
19072億元總資產，相當於碧桂園大本營佛山市一年GDP的兩倍。
這些總資產中，以成本法入賬的土地、在建物業、存貨價值超過1萬億元。
如果以市場價入賬，碧桂園總資產還會翻倍膨脹，賬面上足以覆蓋負債。
16885億元總負債中，已售未結轉為收入的合同負債為6470億元。
這意味著，碧桂園真正債務在一萬億元左右。
兩萬億資產對一萬億債務，而且是不以市場價評估資產的情況下。
手握兩千多億現金的碧桂園，似乎迎來最好時代。
沒有任何痛點，甚至一片讚揚聲中，都忘記了他們剛剛裁員3萬人。
對比同行，碧桂園土地儲備、銷售規模、週轉速度達到最優，如果真要說還有什麼痛點，那就是：
淨利潤率和融資成本。
淨利潤率源於廣泛佈局三四線城市，在此不展開討論，重點說說融資成本。
幾乎與業績報告同步，碧桂園宣佈境內發行公司債34億元，“3+2”年期限，詢價利率3.3%-4.8%。
如果以此利率發債成功，碧桂園的融資成本將史無前例下降。
過去多年裡，碧桂園國內融資成本在6%左右，境外美元債成本波動較大，有時超10%，目前也已到6%左右。
如果融資利率下降到3%，與萬科、龍湖等穩健型房企一樣，意味著碧桂園真正意義上被資本市場所認可。
融資利率評級直接相關，評級又與銷售規模、資產負債率、現金流等有關，最重要因素是資產負債率，即資產負債表數據。
正是此次發行公司債舉動，暴露了碧桂園對資產負債表的粉飾嫌疑。
碧桂園境內發債主體為“碧桂園地產集團有限公司”（以下簡稱“碧桂園地產集團”），這也是碧桂園在境內最主要經營主體。
其2018年權益銷售額佔整個碧桂園上市公司的8成左右，營業收入佔7成左右。
2016年-2018年，碧桂園地產集團的資產負債率為87.17%、92.16%、91.57%，比碧桂園上市公司資產負債率要高。
也就是說，碧桂園地產集團資產負債率，直接影響境內融資業務，也直接影響到整個碧桂園的資產負債水平。
資產負債數據的粉飾，以將子公司或二級子公司剔除出報表的方式進行。
2019年12月最後幾天，自然人黎智鴻（70%）、張慶輝（30%）控制的“珠海華科企業管理有限公司”、“珠海華碧企業管理有限公司”，與碧桂園地產集團發生了一系列交易。
如碧桂園從中天金融手裡接下來的“中天城投集團烏當房地產開發有限公司”。
這家公司的股東一開始為碧桂園地產集團（99.5%）、深圳中榮升建設工程有限公司（0.5%）。
2019年12月23日，珠海華碧從碧桂園地產集團手裡接下99.5%的股份。
如此一來，中天烏當公司與碧桂園完全脫離關係，不會出現在碧桂園地產集團年報之中。
同時，無論中天烏當有多少資產，或者更多的債務，都不會被統計在碧桂園上市公司的資產負債表中。
再如西安碧桂園·香湖灣1號的工商主體“西安碧鴻房地產開發有限公司”，是碧桂園地產集團二級子公司。
2019年12月24日，珠海華科從碧桂園地產集團子公司“陝西碧桂園置業有限公司”手裡接下西安碧鴻44%的股份。
到了2020年3月19日，這44%的股份又原路返回到了陝西碧桂園手裡。
這樣倒一手之後，西安碧鴻的資產負債不會存在於碧桂園地產集團的2019年年報之中。
同樣的方式，2019年12月末的幾天裡。
珠海華科、珠海華碧與碧桂園地產集團子公司或二級子公司，進行了十多次股權交易，涉及濮陽、嘉興、濟南、大連、西安、宿遷、臨沂等多地項目。
這些交易主要分為兩種情況。
A、珠海華科、珠海華碧接盤碧桂園地產集團子公司股權，成為絕對大股東。
交易完成後，這些子公司將不會並表碧桂園地產集團，也不會並表碧桂園上市公司。
B、珠海華科、珠海華碧從碧桂園地產集團子公司手裡，接盤二級子公司的股權。
交易完成後，改善了碧桂園地產集團子公司的資產債務數據，間接改善整個碧桂園地產集團資產負債表，以及上市公司資產負債表。
資產負債表數據，相當於對過去一年公司財務結果拍了一張照片，一般以一年為一個週期。
不同行業，在關鍵節點有不同的粉飾資產負債表方法，如銀行在年末以高利息拉存款；電商公司年末大促銷，或者刷數據。
說的好聽一點，這是優化、粉飾資產負債表；如果直接一點，這就是造假。
黎智鴻、張慶輝這兩個楊國強的佛山順德老鄉，註冊公司後就只與碧桂園做生意，做的都是大生意。
而且還是在年報關鍵節點上，這些子公司從報表中被剔除，是粉飾財報？還是真實的交易？
這是一個只有碧桂園自己才清楚的問題。
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