上海奕瑞光電子科技股份有限公司擬登陸科創板，2020年3月17日披露了招股說明書。奕瑞光主營X光機平板探測器，近期為抗擊新冠肺炎疫情做出了不小的貢獻。根據最新規定，防疫相關企業優先上市，奕瑞光上市科創板成功率和速度會有所提高。我們今天來看看這家公司質地如何。
增長快
奕瑞光的收入利潤增長速度非常快。2015年至2019年間，公司營業收入從2.13億元上漲到5.46億元，每年增速都保持在20%以上，年化增速在26.53%。同期，公司淨利潤從0.19億元上漲到0.95億元，4年5倍，年化增速在49.53%。如此漂亮的增長曲線，奕瑞光是怎麼實現的？
細分行業國內龍頭
奕瑞光的主營產品為數字化 X 線探測器，是醫用或工業用X光機的核心部件。通俗的說，X光機類似照相機，探測器類似膠片，或者類似數碼相機的感光元件，可以把X光信號轉化為電信號。目前公司已經掌握了非晶硅、 IGZO、 CMOS 和柔性基板這四種探測器用傳感器技術路線。公司在細分行業為國內第一，並且在追趕國際對手過程中，長期看有希望反超國際行業龍頭。
公司在這次新冠肺炎疫情中貢獻不小。移動式X光機（移動式 DR）能用於 ICU、急診科、呼吸科、隔離區，能夠輔助醫生精準診斷治療，從容應對疫情下的各種狀況。公司產品為移動式 DR生產不可缺少的核心部件。疫情爆發後，在收到多家下游客戶、當地經信委、行業協會發出的緊急告知函後，公司快速響應，緊急安排員工在江蘇太倉工廠提前復工，以提供防疫前線急需的醫療物資設備。2020年1-2月公司緊急發貨超過1000套以上，有效緩解了疫情導致的醫療設備緊張的局面。
技術型團隊
公司有四位創始人，分別是顧鐵、曹紅光、邱承彬、楊偉振。他們四人已經簽署一致行動協議，合計間接持有公司上市前股權比例為47.21%，合計持有的公司表決權比例為54.51%，為公司實際控制人。
四人目前均任職公司高管，具有技術背景和多年醫療設備產業鏈從業經歷，且年齡段有梯隊。其中顧鐵先生任職公司董事長、總經理，早年畢業於復旦大學物理系，後在美國賓夕法尼亞州立大學獲得博士學位，曾在美國通用等眾多國際醫療設備巨頭工作，期間參與過LCD生產線和X光機的研發工作，2020年52歲。
曹紅光先生目前任職公司董事，早年畢業於南京鐵道醫學院(現東南大學)附屬醫院立體定向放射專業，獲醫學碩士學位，有多年醫生執業經歷，並在國內多家醫療設備公司任職過核心技術人員，期間參與過X光機和平板檢測器的研發工作，2020年58歲。
邱承彬先生目前任職公司董事、副總經理，早年畢業於南京大學物理學專業，後留學加拿大獲得博士學位，曾在多家跨國公司任職平板影像產品核心技術人員，2020年56歲。邱承彬先生是光電子成像及微電子領域的專家，帶領公司研發團隊建立了數字化平板探測器中關鍵組成部分——碘化銫閃爍屏的產業鏈，成功打破日本濱松在碘化銫閃爍屏領域的絕對壟斷地位，有效降低了單位數字化平板探測器的成本；並基於該技術領導設計、開發出多款非晶硅X線平板探測器。
楊偉振先生目前任職公司董事，學歷不高，早年畢業於上海市醫藥學校醫療電子儀器專業，曾在深圳市藍韻實業有限公司任職研發總監，曾任職奕瑞光總經理，2020年41歲。
眾多機構入股
奕瑞光上市前股東均為機構，沒有自然人股東。其中奕原禾銳、上海和毅、上海常則、上海常銳、深圳鼎成和上海慨聞合計佔奕瑞光約54.51%股權，由四位公司實際控制人控股，並由多名公司核心人員參股。公司另外約45%股權由多傢俬募基金持有。其中有紅杉資本、北極光等知名創投公司。
國內龍頭成長史
奕瑞光創立於2011 年。不過，早在2009年公司就已經組建了核心團隊，並於2011年研製出中國大陸第一款國產非晶硅TFT傳感器和基於該傳感器的數字化X線探測器，打破了國外廠商的壟斷。並在當年獲得了上百臺訂單。
2012年，知名創投紅杉資本、北極光入股奕瑞光。同年，公司的碘化銫項目啟動投產。
2013年，與國際知名醫療設備廠商西門子和飛利浦達成戰略合作，公司的出貨量達到了上千臺。
2014年，與下游主要廠商柯尼卡和萬東醫療達成戰略合作。
2015年，公司的發貨量快速增長，成為國內的X光機探測器行業第一名。
2016年，與國內醫療設備重要廠商上海聯影達成合作，開展多達15項研發項目，開始籌建太倉工廠，並搬入上海新總部。同年，公司在北美放射學年會上成功展出了全球第一款基於 IGZO 傳感器的數字化 X 線探測器， 並於 2018 年正式發佈。 目前公司掌握的該技術處於全球領先地位。當年出貨近4000臺。
2017 年，太倉工廠竣工投產。公司成功開發國內第一款具有完全自主知識產權的大面積齒科CMOS 圖像傳感器芯片和 CMOS TDI 探測器，圖像性能與進口同類產品相當，目前公司正在開發乳腺及血管造影 CMOS 芯片和探測器。當年出貨近6000臺。
2018 年，公司成功研發全球首款基於柔性傳感器的超窄邊框高分辨率探測器，該產品具有重量超輕、抗衝撞、不易破損的特點，可廣泛應用在移動醫療、野戰醫院、戰地排爆檢測等方面，將是數字化 X 線探測器未來的發展方向。
2019年，公司太倉工廠碘化銫生產線從10條線增加到15條線，實現產能全面提速。公司的出貨量超過11000臺。
眾多知名客戶
經過近十年的快速發展，奕瑞光已經成為行業內全球知名企業，產品遠銷亞美歐共計70餘個國家和地區。公司產品已成為國外進口品牌的理想替代產品，客戶已經覆蓋眾多國內外知名影像設備廠商，如柯尼卡、銳珂、富士、西門子、飛利浦、安科銳、DRGEM、上海聯影、萬東醫療（魚躍醫療）、普愛醫療、藍韻影像、東軟醫療及深圳安科等客戶。
成長空間大
因為X光機探測器行業技術壁壘高，全球主要參與者很少，行業集中度高。全球主要參與者有萬睿視、Trixell、佳能、 Vieworks、 Rayence 和江蘇康眾等企業。其中有些公司難以獲得相關細分業務財務數據。只有全球龍頭萬睿視和兩家韓國對手的財務數據可得性高。
奕瑞光的收入規模僅為行業龍頭萬睿視的10%左右，差距較大。不過，公司近幾年逐步獲得全球主要客戶認可，收入持續增長，全球市場佔用率持續提升，追趕趨勢明確。公司仍有較大成長空間。
研發投入高
奕瑞光非常重視技術創新，研發投入力度較大，近幾年研發費用率維持在13%以上。同時，公司研發人員配備數量較大，2019年公司研發人數為 157 人，佔公司當期員工總數的 34.06%。公司擁有眾多專利技術，截至2019年底，公司共擁有 167 項專利，其中發明專利共計 56 項。
人員增長快，薪酬高
公司近幾年發展很快，人員增長迅猛。2015年至2019年，公司員工總數分別為183人、235人、327人、415人和461人。但同期公司的人均產值和淨利潤並沒有大幅度下滑，仍然維持在較高的水平，人均產值長期維持在100萬元以上。公司高質量快速發展需要大量高素質人才，這意味著公司提供的薪酬也較高，而且每年上漲，2019年人均值超過24萬元。
毛利率高
公司產品具有較高技術壁壘，行業參與者少競爭不激烈，作為客戶產品核心部件佔客戶成本比重不高。所以，即使在較高研發投入水平之下，公司利潤率仍能維持在較高水平。公司毛利率常年維持在50%附近。2018年毛利率較低是因為太倉生產基地投產初期製造費用較高，而且美國加徵關稅影響。2019年毛利率即得到修復。公司淨利率近幾年也維持在15%以上。
結論
奕瑞光作為醫療設備國產核心部件製造商，所在行業壁壘較高參與者少，利潤率較高。公司團隊具有技術背景和跨國公司工作經歷，注重技術創新，與眾多國內外知名客戶建立了合作關係，成立以來規模增長加快，全球市佔率持續提升。公司也獲得了以紅杉資本為首的風險投資的認可。因為對新冠肺炎防疫工作有不小的貢獻，公司有望加快上市科創板，值得關注。
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