3月29日晚間，皖通高速（600012）發佈2019年年度報告。
數據顯示，皖通高速（600012）各項經營指標均在良性區間，保持了一貫的穩健風格；然而受新冠疫情下高速公路免收通行費衝擊，公司表示2020年業績存在較大不確定性，並期待相關配套保障政策能夠儘快出臺。
2019年度經營穩健
皖通高速主要投資、建設、運營及管理安徽省境內的部分收費公路，通行費收入是其主要收入來源，常年佔比超90%，具有資金密集、投資回收期長但收益相對穩定等特點。
2019年度，皖通高速實現營業收入29.5億元，同比下降0.69%，歸母淨利潤為10.98億元，同比下降2.27%。營收和利潤整體平穩，季度分佈也較為平均。
公司收入保持了一貫的高質量特點，經營活動產生的現金流淨額為18億元，達淨利潤的1.6倍，同比增長0.83%；尤為值得一提的是，公司應收賬款餘額為0，實現了“顆粒歸倉”。記者查閱了多家高速公路板塊上市企業財報，能夠做到零應收賬款的公司極為罕見。
報告期內，公司實現通行費收入27.5億元，同比增長2.15%，圓滿完成年初制定的27.31 億元目標。整體通行費收入雖有所增長，但毛利率卻下滑了1.54個百分點。究其原因，主要是連霍高速、 宣廣高速等路段因使用年限長、路況變差，導致公路養護成本同比增長44.68%至1.96億元，拉低了整體毛利率。
分路段而言，皖通高速營運的收費公路中，除合寧高速、寧淮高速天長段通行費收入有所下滑外，其他高速公路通行費均呈上升趨勢。其中，205國道天長段新線表現優異，在通行費收入增長15.69%同時，毛利率提升9.47個百分點，盈利能力大幅增強；寧宣杭高速公路作為新通車路段，隨著車流量提升，虧損面收窄，通行費收入同比增長19.04%，毛利率由-125.24%提升為-91.36%。
記者關注到，皖通高速各項減免金額繼續快速增長，年度減免通行費10億元，同比增長8.09%。其中，受ETC普及影響，安徽交通卡優惠減免金額增幅最大，全年共計減免2.75億元，同比增長34.80%。
在分紅方面，皖通高速也保持了與前兩年相當的水平。根據預案，公司2019年度擬每10股派現2.3元（含稅），共計派發股利3.8億元，佔歸母淨利潤的34.76%。
業績增長空間尚存
高速公路運營企業採用建設經營移交方式，被政府授予特許經營權，在建設完成後的一定期間提供後續經營服務並向公眾收費，特許經營權需在相應期間進行攤銷並計入成本。
作為高速公路行業的核心資產，特許經營權直接影響通行費收入規模、折舊攤銷成本，同時也暗藏著“到期”的風險。
截至2019年末，皖通高速特許經營權賬面價值為111.55億元，佔總資產的70%；年內攤銷金額為5.9億元，佔營業成本比例超40%。值得一提的是，目前公司擁有的8條收費公路已進入成熟期，特許經營權到期時間集中於2026年-2032年，除寧宣杭高速外，經營期限均已過半。
合寧高速作為皖通高速的“扛把子”路段，全年通行費收入為8億元，佔整體通行費收入的30%，原定特許經營權到期日為2026年8月15日。近兩年來，受“四改八”工程施工及競爭性路由分流影響，合寧高速公路車流量及通行費收入逐步下降。
記者關注到，合寧改擴建項目已於2019年底完工並通車運營。根據相關規定，實施高速公路改擴建，增加高速公路車道數量，可重新核定經營期限。據介紹，公司已向省政府申請核定收費期限，暫定延長收費5年，待竣工決算後將正式核定。此前天風證券研報分析稱，合寧高速收費期限有望延長至2039年。隨著車道擴容和經營權的重新核定，合寧高速車流量上升，通行費收入將步入收穫期。
需要指出的是，合寧高速改擴建工程累計投入36億元，將於2020年開始計提折舊攤銷，屆時將增加營業成本，若路段收入增長速度有限，將可能出現盈利水平下降風險。
近年來，皖通高速投資管理成效逐漸顯現。2019年共確認參控股公司股權分紅2.12 億元，同比增長17.78%。2019年12月23日，公司踐行“走出去”戰略，參與由招商公路牽頭，招商聯合、浙江滬杭甬、江蘇寧滬、四川成渝共六家企業組成的投資聯合體，擬收購土耳其伊斯坦布爾第三大橋和北環高速公路及其運營養護公司 51%的股權和股東貸款。其中，皖通高速出資 4819.5萬美元，將持有聯合體7%股份。
對於未來發展，皖通高速表示將圍繞“做大主業規模，創新多元發展，開拓國際市場”三大目標，做優高速公路主營業務，通過發行股份、購買資產的方式積極推動資產注入工作，培育新的利潤增長點，向國際化、多元化發展。
疫情“黑天鵝”下亟待政策扶持
值得一提的是，穩定性較強的高速公路行業正面臨疫情“黑天鵝”的衝擊。
記者關注到，皖通高速在年度報告中並未對2020年度通行費收入進行預測，僅表示疫情期間通行費減免政策將對主營業務收入造成較大影響，年度經營目標具有較大的不確定性。
今年2月，交通運輸部下發《關於新冠肺炎疫情防控期間免收收費公路車輛通行費的通知》，自2020年2月17日零時起到國務院批准的疫情防控工作結束期間，免收高速公路車輛通行費，具體截止時間另行通知。截至目前，全國通行費減免政策仍在執行中，對各高速公路企業2020年業績帶來了極大的不確定性。
記者查閱已發佈的高速公路上市公司2019年年度報告，均提及了疫情對業績的影響及相關應對措施。
與此前大部分減免政策僅針對特定車型不同，本次通行費減免面向所有類型的車輛，也就是說，自2月17日以來，通行費收入項下將“顆粒無收”。對於高度依賴通行費的高速公路通行費的運營企業來說，這無疑將是致命一擊。
3月3日，國務院召開常務會議部署完善“六穩”工作協調機制，提出收費公路免費通行期間，對經營主體金融債務還本付息存在困難的，引導金融機構給予延緩付息、本金展期或續貸等支持。
皖通高速表示，建議國家能儘快出臺相關配套保障政策，如給予高速公路企業適當的財政補貼、相關的稅收優惠制度；與此同時，公司也將積極爭取疫情專項貸款等優惠低息貸款，緩解資金壓力。2020年度，公司擬向銀行申請不超過20億元綜合授信額度，用於保障資金需求。
不過，總體來說，皖通高速的現金流還算充沛，整體資金成本較低。截至2019年末，公司貨幣資金期末餘額為21億元，交易性金融資產（結構性存款）4.2億元，短期借款為0，銀行貸款本金餘額21億元，均為長期借款，年利率為1.2%至4.9%之間，且仍有16.5億元銀行授信額度未使用；2019年度利息費用僅為1.2億元。
招商證券研報指出，若高速高路免收通行費延遲至5月份以後，則高速公路的通行費收入（全年口徑）對剛性支出的覆蓋倍數將下降至1以下，動及企業的儲備資金和信貸資源。
記者發現，行業內已經有個別上市公司開始準備“儲糧過冬”了。吉林高速表示因疫情期間無通行費收入而面臨一定的財務風險，決定2019年度不進行利潤分配，以保證公司的現金流水平。
與此同時，吉林高速未來將綜合採用短期融資券、銀行借款、公司債券等多種債務融資方式以及增發股份等 股權融資方式籌集資金，通過各種融資渠道的合理配置，降低公司融資成本和財務風險。
另外，湖南投資亦表示2019年度不進行利潤分配，以支持公司各項業務的經營發展以及流動資金需求。
本文源自證券時報·e公司
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