中央廣播電視總檯央廣經濟之聲《基金觀察》記者易建濤專訪金鷹基金研究部副總經理倪超，本期主題：挖掘大消費中具有核心競爭力的標的。瞭解更多市場分析、投資方法，請關注《易說》微信公眾號：yishuo618。
易建濤：每次市場整體大幅調整，回頭來看都是買入優質個股的好機會。眼下國內企業陸續進入正常生產狀態，消費也在逐步復甦，對於去年表現較好的大消費板塊，如何看待？未來這個板塊是否具有更好的投資機會？
倪超：消費板塊今年以來表現相對較弱。受疫情影響，大家足不出戶，特別是對那些可選消費品，不管是高端白酒還是家居，影響都比較大，從年初到現在這些行業甚至跑出了大盤。對於這些公司，我目前的看法是，在國內疫情控制住以後，因為其主要需求端來自國內，是非貿易品，這些公司會慢慢從一季度比較差的狀態，在二季度逐漸恢復。
我覺得現在可以做的事情是，在這種市場整體風險不確定性比較大、整體風險溢價比較高的情況下，選擇一些自身資質比較好的優秀公司，（因為消費板塊還是要看企業自身管理團隊“護城河”和核心競爭力）；另一方面，規避一些景氣度出現問題的公司、恢復起來比較慢的一些可選消費品，相對篩選一些必需品。從以上角度篩選一些標的，再結合一季報或是中長期的空間做大消費行業的選擇。
易建濤：醫藥也是大消費裡的重要一塊，其實受到疫情的影響，一些醫藥類的公司產品需求量出現增長，怎麼看醫藥板塊的機會？
倪超：受疫情影響，醫藥板塊到現在為止表現比較好。這些板塊可能偏一次性的機會，今年一季度或者二季度表現完了就結束了。但有一些產業性的機會，產業性的機會也是由行業景氣度變化帶來的機會。舉一個例子：如特色原料行業，因為受API一體化轉型，增加了整體利潤率與整體產業規模。這些機會，一方面需求不受影響，另一方面自身也有產業景氣度，可能對我們配置和賺取產業景氣度的收益是比較好的選擇。
從大消費行業來看，同樣的標準，仍然傾向於選擇景氣度較好的行業做配置，景氣度好的行業也會在一、二季度的業績上表現得比較穩健。較好的代表性行業可能以必須消費品為主，它們已經展現出了比較好的盈利趨勢。代表性公司有商超，包括養殖裡面的豬肉，甚至必須消費品，比如速凍食品、調味品等公司表現出比較好的盈利韌性。
另外，整個需求自身可能是從0到1過程的，行業景氣度也比較好，短期業績對其整體市值影響比較小。這些“從0到1”的代表性行業可能是半導體、計算機等。目前新舊基建、醫藥消費、計算機等可能是我們比較重視的行業。
另一類必須消費品就是醫藥行業裡行業景氣度正在往上走的行業，代表性行業為特色原料行業，其本身受於行業供給優化帶來的行業機會，受益於一致性評價帶來的從特色原料到製劑一體化的轉型，增加了產業規模，公司業務規模得到提升的機會。這些都是短期內行業景氣度比較好的行業。
此外，過去關注比較多的可選消費品，如白酒、家居等，一方面受疫情影響，短期消費需求下降；另一方面，更長期地看，由於國內外經濟的不確定性，居民收入預期下降，可能會對可選消費品產生一定的影響。這些板塊在行業景氣度不是很好的情況下，可能需要優中選優，在裡面挑選那些有核心競爭力、“護城河”比較深的行業和個股。
風險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。
《基金觀察》是中央廣播電視總檯央廣經濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業內專業人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。週一至週五交易日，經濟之聲10:30播出。
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