新股票週報第23期
復星醫藥近幾天接連大漲，市值再次逼近千億大關，很多客戶既激動又不安。激動是因為拿了兩年終於在一個月之內賺了30個點，不安是要不要賣出這隻股票。在這行業沉浮這麼久，雖然我不是一個高頻高換股的投資者，但是買過的股票也很多。不過沒有一隻能與復星醫藥相提並論。
一.個人投資風格初步成形階段
2014年以後專注醫藥，拋棄中醫。當時初入證券行業兩年，也就是2010年之後我就明白一個道理要收緊自己的能力圈。在交了一些學費之後，我最終把自己的能力範圍縮減到中醫藥這個小板塊上來。現在說來原因也挺有意思，因為中醫好壞的標準掌握在國內的手中，在我看來當時的西藥研發公司的研發能力低得可憐。當時最喜歡做的一隻股票是麗珠集團，當然東阿阿膠、雲南白藥等也都是常客。可是隨著邊投邊學，甚至去學習了一下中醫的整個脈落、理論。慢慢地我認識到一個關鍵問題，中藥的好壞標準在我們，但是多年以來其實並沒有什麼真正意義上的新品，更多的是一種秘方、古方。沒有體系化後的發展空間，更多是種安慰劑。
所以在2014年之後，我的投資範圍慢慢擴展到了醫藥板塊和部分醫療股，在這個階段做的股票比較多也比較雜。醫藥：復星醫藥、恆瑞醫藥、麗珠集團，樂普醫療、魚躍醫療等等。之所以這樣，可能是因為這個時間段行情也比較賺錢，人心也比較浮躁。
二.雙雄輪迴，棄一取二！
不過我比較幸運的是在2015年大跌前3個月退出了市場，當時離場的原因跟市場並沒有太多關係。只是感覺身邊從來不關心投資的親人，鄉下的姑姑都開始關注，讓我意識到市場快結束了。關於這個階段的故事，在我做的第一個公眾號中，當時有分享過看法。
等到市場大跌10個月左右，開始進入抄底期。當時我腦子裡的選擇是復星與恆瑞二選一，最後選擇了復星。起初的原因是感覺恆瑞太強，沒有機會買入。開始階段復星的價格我記得是在28塊左右，結果買一路跌一路，直到22塊開始反轉。最後一直拿到40塊左右，盤整了一段時間賣出。這一段時間的操作在雪球上是有記錄的，應該是查得到的。在一路持有的過程中，我一直在同步觀察恆瑞的走勢，當復星達到1000億市值時，恆瑞的市值大概在1700億，我當時認為復星的估值可能不算低，但是恆瑞估值太高了。後兩年的結果是很顯然的啪啪打臉，恆瑞到了4000億，一再突破我的心理預期，A股果然專治各種不服。
在這個階段，我仔細比較了兩家公司。都是我長期投資的股票，可是恆瑞估值已經數倍於復星，完全拉開了與復星之間的差距，即使是放到現在復星的差距依然很明顯。但是從內心的認識來看，眼光放得更長一點，復星與恆瑞的差距並不會高達5倍，因為復星醫藥是一家更國際化的公司。
這一點是很重要的，因為經過五年左右的研究學習，我認為中國醫藥工業的科研水平與國際差距太明顯。拿來主義，尤其是在前沿領域，是一個更切實際的選擇。直到今天我依然認為是這樣的，目前能達到國際前沿研發水平的中國醫藥公司應該是百濟神州。何為前沿水平，即能夠生產一款首創原研藥，通過FDA認證。國內的原研創新藥，更接近於微改範疇！
三.重大挫折
在復星40塊上方半年時間，雖然我陸續減持，將資金主要集中於海螺水泥上。但是我的根本方向還是醫藥板塊，一直在等待機會回補醫藥。可能是上一波實現了翻倍，再加上持有海螺時做了兩次波段，更是在通策只有22塊時買進後連賺了兩個漲停，這些操作都讓我賺了點小錢。這時已經積累了大量的資金，並還想著再一次實現超額收益，就可以完成所有的原始積累。當時就選中了辰欣藥業，後面18個月的故事，無論是週報，還是直播都有詳細的記錄。我之所以堅持寫股票週報，更多的時候是想在冷靜思考階段能幫我回憶起當時的情況，避免同樣犯錯。
現在回想起來當時犯的錯誤主要有兩個，第一選擇是通策醫療，買到了一個歷史性超低點。可是短期的暴漲讓我管不住自己的手，想回調之後再買進，後續再也沒有給我機會，反而讓我變得焦躁。於是在28塊-26塊的高位選擇了辰欣，這票最大的優點是現金流充沛，並不算垃圾股。但是最後的結局的確是損失慘重，賬戶損失在35%以上。這段時間是我最難熬的階段，貿易戰、帶量採購，讓我精神上承受了巨大壓力，除了市場當然還有很多粉絲。現在回想起來，這一年多的時間是非常難熬。
四.持續低迷
時間進入2019年，我個人在年度策略會上明確說明我看好2019年行情。甚至當時我明確建議大家投資證券股，並且在下半年考慮買房。前面的建議已經證明是對的，後面半條建議目前來看似乎不太對。可是問題在於房產投資週期比較長，至少需要看一個週期，也就是五年。今年上半年的疫情雖然加速了房地產的危機，但是在某種程度上也加速了流動性充裕和政策鬆綁，具體的效果我們可以在下半年看。目前一二線城市中鬆綁力度最大的是武漢，因為衝擊最嚴重。
應該說2019年我的判斷是對的，可是操作是另外一回事，全年可以分為三個階段。
第一階段：斬倉辰欣，持續猶豫！在持倉第14個月，股價開始出現反彈，最重要的是高毅資本出現在了十大流通股東的名單內。以個人投資經驗來講，像這種知名私募大鱷持倉肯定會給股價帶來積極變化。雖然持續震盪向上，但最終我還是承認投資失敗，並在18塊一線的強壓力位開始減倉，總共持續了四個月。當賣出最後一股時，如釋重負，承認錯誤真的不是一件簡單的事情，尤其是認賠金額超過八位數時。
第二階段：部分建倉復星。在斬倉之後休息了一個月，因為2019年行情總體偏暖，所以很快就再次投入市場。只是暫時失去了方向，就容易回到原點，在這個階段我選擇小額建倉了一點點復星，成本價在25塊一線。但是我知道復星股價的反轉需要業績的拐點出現，這個時間可能需要等到2020年第一季度。所以這個時候的建倉更像是釘一顆釘子。
第三階段：重倉海螺，獲利了結。重倉復星、美亞、美的！在進入9月份我發現水泥價格已經連漲多日，但是水泥股的價格並沒有任何漲幅，所以在2019年最後三個月我全倉海螺水泥，建倉線在40-42塊一線。
最終在12月下旬股價達到50塊附近時，我選擇清倉。因為這個時間點意味著水泥價格到達一年的最高階段，雖然最後海螺又漲了五塊多，但是此次操作獲利25%左右算是達到了預期目標。對於水泥股的投資是多年以來都會做的固定事項，因為這是一個價格週期波動比較明顯的行業，其中海螺又是行業中的“蘋果”，買水泥股我也只考慮海螺水泥。
此後短暫調整之後，我就開始佈局新一年的股票，可以明確告訴大家我的實盤持股就是復星、美亞、美的，其中復星是第一重倉股。
五.一隻股票一個輪迴
因為我預計復星的業績轉折點將在2020年第一季度出現。在這一階段我們可以看到復星的一些積極因素積累：
①交易量與波動持續放大。我們注意到在復星此輪爆發前，股價已經是大漲大跌。在這個過程中交易量持續放大，這也是我們常說的價虛量實，交易量才是潛在的決定性因素。交易量的持續放大，說明股性增強，一旦出現變化，爆發力就強。交易量的增大，會將短線投資者的持倉成本價快速拉近。
②港股復星開始活躍，我個人認為復星被恆瑞拉開市值上的距離一部分原因是因為H股復星的存在。無可否認的是A股給“科技”類龍頭股票的PE是全球最高的。最典型的例子就是邁瑞醫療在美股上市時，摺合目前的市值也就是200億人民幣，即使算上這兩年不到的業績增長，其市值也不可能超過1000億人民幣。可是完成私有化後，邁瑞回到國內目前市值已經超過3000億。可偏偏香港是全世界平均PE最低的股票市場，H股復星直接壓低了市場對A股復星的預期。這一點不僅體現在復星，基本上所有的A+H股都是如此。但是在近一段時間，港股復星的活躍度在增加，這對於復星的長期走勢是一個積極因素。
③研發利好不斷湧現。復星近幾年的研發與投資開始體現效果，復宏漢霖，復星凱特的成果是重要影響因素，也是未來兩年復星企業定位轉變的關鍵因素。因為目前市場是按醫藥投資基金或者醫藥流通企業的估值給予復星，如果價值重構，以創新藥的估值給予復星，那才能真正打開復星未來的估值空間。
④此次疫情，企業表現積極，政治格局高。在中國做大事的人，如果沒有一個較高的政治格局，那麼註定是站得高，摔得慘。復星在此輪疫情中出錢、出人、出設備，樣樣俱到，說是最積極的抗疫企業不為過。短期看不到任何獲益，但是格局高遠，為未來的發展打下了堅實基礎。
⑤業績轉折點已經到來。我和業內的朋友討論復星時，我都說過一個觀點，復星徹底走出來，需要2020年一季度的業績轉折來確認。我一直在等復星的年報，以判斷今年一季度復星業績走向。除了看相關數據以外，更重要的是要看到創新業務的顯著增長和壓低醫藥物流在總利潤中的佔比。
⑥暫露轉機，是走是留！在週四復星直接漲停，這反而讓我有點不安，因為我最喜歡的走勢是穩步上漲。所謂漲停只是在透支長期走勢換取短期的喜悅。而且容易加大我們現階段的操作難度，昨天已經有不少客戶問我，週五高開要如何處理。
1.通策醫療式上漲。近幾年犯的最大的錯誤是重倉辰欣，但是這個錯誤之前更大的錯誤就是在22塊通策兩個漲停後的賣出。因為復星此次上漲的直接原因並不是業績的改變，而是因為檢測盒通過認證。這是短期因素，並不能成股價長期走勢的支撐。
2.原點判斷：關於這個問題，我認為只要你感覺自己拿不住了，擇高就賣掉，因為後面只要一調整你就會後悔，還是要賣掉。而我個人的投資原則上只能回到原點，當時為什麼要買它，我認為復星的價值被低估，一個內外兼修的醫藥公司才是現階段最符合實際的選擇。這是一個長期判斷，短期的股價走勢並不重要！
時光流轉，艾財愛家平臺已經運營六年，股市也走了一個輪迴。在此期間我時刻關注著復星的新聞，瞭解這家公司。不知不覺中它也成為了我職業投資生涯最重要的股票，我想再過二十年，我回想自己27-33歲的時光時，最重要的線索可能就是復星的K線圖。
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