FX168財經報社(香港)訊 隨著新冠肺炎疫情在全球的迅速加深蔓延，全球經濟遭遇衝擊，以美聯儲（FED）為首的主要經濟體央行大幅加大寬鬆舉措。近期美聯儲已經兩度緊急大降息至0利率水平，並推出無限量QE和其他重磅刺激舉措。越來越多的分析師認為，美聯儲距離負利率已經不再遙遠。
日內Forbes網站分析師Vineer Bhansali最新撰文指出，美聯儲遲早終將走向負利率。其在文中詳細闡述了原因，具體內容如下：
迄今為止，美國一直在避免負利率現象，這種現象已成為歐洲和日本貨幣和財政環境的一部分。借用美聯儲前主席伯南克近20年前在反思日本通縮時所說的話——“負利率可能也會在這裡發生。”
美聯儲一直拒絕將利率降至零以下。在我看來，無論是現任美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)還是他的繼任者宣佈美國實行負利率，都只是時間問題，不是因為他們想這麼做，而是因為他們被迫這麼做。是的，它將是另一個支點，“數據依賴”和對經濟和市場運作方式新程度理解將被用作史詩級轉變的理由。
全球向經濟和市場投入的鉅額資金，將導致負利率的結果，這也是接下來最可能的路徑，且將在所有正確或錯誤的地方造成流動性過剩的意外後果。
首先，美國國債市場的收益率已經為負。截至2020年3月26日，一個月期美債收益率約為負15個基點。這是市場的“出清”率，在這裡，需求滿足了供應。截至目前，投資者可以在國債拍賣中以0%的收益率購買國庫券，然後在公開市場上以負收益率賣給買家，獲得可觀的、幾乎無風險的利潤。由於收益率與價格成反比，這意味著投資者在拍賣中以較低的價格從財政部買進，然後在公開市場上以較高的價格賣出，從而瞬間將財富從納稅人手中轉移出去，以利用這種方式套利。
美國財政部長為總統工作，總統一再呼籲負利率，所以我看不到任何理由他不會堅持要求美債拍賣允許投資者支付公平的市場價格，以更高的價格給最終將錢借給投資者的納稅人。但如果將來以負利率拍賣國債，美聯儲將需要從市場中得到啟示，並採取負利率政策，以防止短期收益率曲線變得比正常情況下更扭曲。 這基本上是在歐洲和日本發生的事情，我懷疑它將在美國發生。
其次，美聯儲主席鮑威爾在他最近的一次電視露面中(NBC news Today show, 2020年3月26日)，為其他必要時的舉措留了一點餘地。鑑於美聯儲上月已降息150個基點至接近於零利率水平，按理說，除非降息至零以下，否則美聯儲的“火箭筒”裡就沒有多少彈藥了。這些“彈藥”還包括無限量的量化寬鬆，這是一種產生大量流動性的隱秘方式，以至於投資者願意以負利率放貸。
結果是一樣的：要麼明確將利率降至零以下，要麼讓市場利率先降至零以下。我們的分析顯示，在過去的一個月裡，由於股票市場的崩潰，金融狀況已經收緊，好像利率提高了1.5%到3%。為了抵消股市下跌和信貸息差擴大所導致的急劇緊縮，“影子”利率必須降至遠低於零的水平。換句話說，觀察到的真實利率太高了。
鮑威爾表示，美聯儲希望看到信貸流動，但“我們承受損失的能力有限”。目前，他們只購買投資級債券和ETF。但在所有合適的地方，比如小公司和個人，對信貸的需求都遠遠大於投資級債券市場。首先，股市的進一步下跌可能會對高收益市場產生不利影響，這將迫使美聯儲試圖間接支持評級較低、風險較高的經濟領域。由於他們受到承擔信貸損失能力的限制，“讓信貸在經濟中流動”的唯一方法是讓私人投資者付出高昂的儲蓄成本，即促使私人投資者承擔損失風險，並投資於這些風險更高的資產。
第三，如果近期歐洲的經歷可以作為未來的模式，那麼將短期利率維持在零水準，而非跌破零水準，將促使尋求收益率的投資者轉向較長期債券。這將使收益率曲線變平。較低的短期利率和較低的長期收益率的組合，使依賴短期借貸和長期借貸的銀行體系難以運轉。儘管除了向銀行提供“直升機撒錢”外，沒有其它簡單的解決方案，但讓收益率曲線變陡，並寄希望於銀行能夠通過做多和做空來實現“套利”，可能會在一段時間內對銀行有所幫助。當然，如果銀行被要求將資金存放在央行並支付利息，就像它們在歐洲必須做的那樣，這將對銀行業產生重大負面影響，尤其是如果它們進一步陷入不良貸款的話。陡峭的收益率曲線對銀行利潤有利，那麼，當短期利率已經為零時，如何使收益率曲線變陡呢？當然是通過負利率！
第四，隨著歐洲央行（ECB）、日本央行（BOJ）和世界其它地區繼續陷入更深的負利率，在其它條件相同的情況下，美國將利率維持在零以上，這將使美元走強。在消除風險和不斷上升的全球違約的環境下，強勢美元只會造成更多的貨幣短缺，甚至可能導致全球金融狀況更加緊張。將利率降至零以下，或許會阻止人們囤積美元，或者至少會減緩資本流入美國債券市場的速度。
第五，或許我現在如履薄冰，負利率是將財富從存款人轉移給借款人、或是從富人轉向不太富裕人的最簡單方式。當數萬億債務的負擔很高時，整個經濟體系可能只有通過這種隱形的社會主義機制才能生存下來。為了一個負債國家全體公民的集體福利，從富人那裡拿錢給窮人理論上會在短期內減少財富的分配。我認為政府主導的對私營部門的救助將通過“懲罰”儲蓄者來償還債務。儲蓄者通常是那些擁有過剩資產的人，他們從資產牛市中獲得了難以置信的好處。
如果美聯儲能夠實施負利率(我認為它將不得不實施)，投資者該怎麼辦？
首先，如果利率可能變為負值，那麼在收益率仍為正值的情況下，購買短期至中期債券是非常明智的。例如，即使兩年期美國國債今天看起來非常貴，收益率只有0.30%，如果利率為負，那麼幾乎沒有本金風險的收益率看起來非常誘人！另一方面，負利率就像往陰燃的通貨膨脹火上澆油，剎那間就會變成地獄。一旦開始，通脹預期就會迅速調高，並迅速影響投資者的行為。在通脹環境下持有較長期、收益率較低的美國公債，並不是保護本金的最佳選擇。
其次，從本質上講，負利率會在各行業中產生贏家和輸家。償債成本高、利率敏感性高、槓桿率高的行業(有好點子的初創企業、小盤股、勘探、資源)將明顯受益，而從利息收入中賺錢的行業(銀行)則會受損。
第三，美國的負利率有可能使形勢轉向有利於收益率更高的外國資產。在這種環境下，美元走軟，新興市場資產，尤其是新興市場債券和貨幣，開始收復過去10年失去的部分失地。換句話說，美元成為全球套利交易的融資貨幣。
最後，在負利率世界中，對收益率的需求重新啟動了短期波動、“影子金融保險”業務。在經歷了最近一次、人們期待已久的崩盤之後，這種業務再次出現。在利率保持在低位的情況下，從股市動盪中倖存下來的賣家可以獲利。
當然，這將使下一個週期的繁榮部分從上一個週期的蕭條部分重新開始。儘管象牙塔裡的經濟學家們聲稱，商業、信貸和金融週期已再一次被征服，但負利率將使下一個資產市場泡沫在前一個泡沫的廢墟上覆燃。當規模越來越大的流動性泡沫不可避免地助長了樂觀情緒的內爆，創造出短暫但難以置信的價值時，根基穩固的投資者會系統性地購買保險.
當我妻子問我:“今天的經濟怎麼樣？”我回答說：“你是說今天的股市怎麼樣？因為在我和大多數投資者看來，市場是波動的，但經濟並不是每天都在變化。
但我認為，和往常一樣，她終究是對的：歸根結底，在一個槓桿化、金融化的經濟體中，股市就是經濟，經濟就是股市。為了重振股市，呃，經濟，美聯儲將不得不以這樣或那樣的形式走向負利率。
校對：Becky
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