問：您怎麼看美聯儲和各國央行放水救市的政策？
答：美聯儲和各國央行的的這次QE相比2008年是有過之而無不及。主要體現在三個方面：
第一，反應的速度更快。與2008年的那次不同，這次以美聯儲為首的各國央行在疫情發生之初，股市大跌1個月內，迅速作出反應並連續出招。
回顧美國次貸危機，2007年4月美國第二大次貸供應商新世紀金融公司破產，當年6月貝爾斯登旗下兩隻投資大量次貸相關證券的對沖基金停止贖回。但由於當時美國經濟依然擴張，這些並未引起市場恐慌。直到07年8月大量次級貸款出現壞賬，才引發相關資產的暴跌。美聯儲是07年9月才開始降息。08年3月事態繼續升級，貝爾斯登瀕臨倒閉。9月雷曼兄弟破產。08年10月次級貸款的危機，演變為整個金融體系的危機，並且導致經濟前景迅速惡化，美聯儲再度連續降息3次，到08年12月基準利率下限才降至0%。而這一次，美聯儲在3月15千已連續兩次緊急降息，並且幾乎一步到位將利率下限降至0%。
次貸危機中美聯儲的行動慢，主要是因為金融系統發生的問題具有隱蔽性，其引發的連鎖反應與負面影響程度的預測難度很大。而這輪下跌由疫情全球蔓延引起，其對經濟的衝擊脈絡非常清晰，對實體經濟負面影響程度非常悲觀，所以全球各國及美國上下都很快的達成共識，行動起來非常迅速。
第二，放水的力度更大。美聯儲半個月內兩次降息至0%，以及連日公佈無限量QE，其力度可見一斑。在此就不再贅述。
第三，投放精準度更高。這一次的QE吸取了08年的經驗與教訓，多管齊下，大病下猛藥，幾乎全方位輸送流動性。
3月17-18日美聯儲宣佈重啟次貸危機時期曾使用的流動性工具：一級交易商信貸便利（PDCF）、商業票據融資工具（CPFF），並建立貨幣市場共同基金流動性工具（MMLF），分別針對公開操作市場、票據市場和貨幣市場增強流動性。
3月23日美聯儲繼續擴大支持政策：
（1）開啟開放式資產購買、無上限擴大QE：不設上限、按需增加購買美國國債和MBS，並將CMBS（商業房地產抵押貸款支持證券）納入MBS的購債範圍。
（2）提供3000億美元支持僱主、消費者和企業信貸，財政部提供300億美元作為股本。
（3）設立兩大工具支持大型僱主。一級市場企業信貸便利（PMCCF），通過特殊目的實體（SPV）支持企業新債券和貸款發行，給投資級企業提供4年的過橋融資；二級市場企業信貸便利（SMCCF），通過SPV購買美國投資級公司的企業債以及美國企業債ETF。2020年3月23日開始實施，不晚於2020年9月30日結束。
（4）重啟定期資產支持證券信貸便利TALF，通過SPV給AAA級的ABS的持有者3年期貸款，支持消費者和企業信貸（學生貸款、汽車貸款、信用卡貸款、小企業貸款等），初始規模1000億美元。2020年3月23日開始實施，不晚於2020年9月30日結束。
（5）進一步擴大MMLF擔保品範圍，納入市政債券可變利率即期票據（VRDNs）以及銀行存單，增強對貨幣市場的支持。
（6）進一步擴大CPFF購買範圍和降低利率，納入高評級、免稅商業票據作為合格證券，增強對市政信貸的支持。
（7）計劃宣佈公眾商業借貸計劃，支持中小企業信貸。
金融危機發展進程大概劃分為：股市暴跌->流動性緊缺->債務危機->企業倒閉失業率上升->生產消費蕭條。美聯儲的一系列措施短期內很好的補充了市場的流動性，其目的是在股市暴跌與債務危機之間建立起一道防火牆，阻斷風險從股票暴跌傳導到企業債務違約。但是否能成功，還要取決於QE的力度與疫情持續時間。
目前美國企業債券餘額9.6萬億美元，而根據標普的數據，評級在BBB以上的投資級債券佔比約72%，則投資級企業債規模在6.9萬億美元左右，僅靠目前的SMCCF的購買額度期望托住市場還略顯不足。
洲際交易所美林美國銀行BBB級公司債實際收益率指數的水平顯示，BBB級美國公司債的信用利差的均值擴大至3.68%。
在美國投資級公司債市場上，BBB級公司債的總量高達3.3萬億美元，而BBB的信用評級只比垃圾債高一檔。3.68%所代表的信用利差水平上一次的出現還是在2008年9月15日，即雷曼兄弟申請破產的那一天。
BBB級美國公司債規模很大，佔美國投資級公司債市場總量的約50%，並且其中有很多債券會在美國經濟下行期間被降級至垃圾債級別。
更令人擔憂的是，一些大公司發行的債券也被下調為BBB級。例如，本週初標普就把波音的債券評級下調至BBB級。所以能否補上流動性缺口，還存在很大的不確定性。
疫情持續的時間越長，企業停工停產的損失越多，經濟衰退就越來越嚴重，債務只會不斷的累積。整個系統流動性缺口越來越大，美聯儲的壓力只會越來越大。
美聯儲宣佈不設上限QE，但不代表全球能買它的賬。美聯儲要購買美國國債和MBS等一系列補充流動性的政策，都得靠印鈔來實現。而一國主權貨幣嚴重超髮帶來的後果比本國發生金融危機更加不可承受。津巴布韋就是一個很好地例子，雖然兩國實力不可同日而語。
現在美聯儲的一系列操作都是在為防止債務危機的到來爭取時間。到底是疫情先結束，還是債務危機先來，大家都在賽跑著。
至於是不是這輪刺激政策出來之後，市場就到底部了？顯然不是。現在還沒到抄底的時候。反彈是正常的，就像治病一樣，一味猛藥大補下去，垂死之人都可能迴光返照。
對於媒體鼓吹的眾大佬跑步進場抄底，我們只能一笑而過。畢竟“新債王”Jeffrey Gundlach，傳奇投資人Bill Miller，對沖基金大佬David Tepper，潘興廣場首席執行官Bill Ackman，他們的名字我們還翻譯不過來，更不用說能看懂他們打的是什麼算盤。這波反彈上去，要比誰先跑得快。是您，還是設計遊戲規則的頂層人士？
最後補充一句，如果在美國，現在是貸款買能帶來正現金流的資產的最好時機。至於原因，歡迎關注“學無思維”進行交流。
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