一、被低估的核藥龍頭
東誠藥業業務包括原料藥、製劑、核素藥物三大塊，原料藥業務主要是肝素和硫痠軟骨素；核素業務主要是雲克注射液以及 18F-FDG；製劑業務產品種類多，那曲肝素鈣目前為核心品種。
核素藥物是指含有放射性同位素、用於醫學診斷和治療的一類特殊藥物，其在臨床上的應用主要包 括：體內診斷（放射性核素診斷及診斷用藥盒）、體內治療（放射性核素治療）和體外分析（放射性 免疫分析等）。從談核色變到產業賦能，以核素藥物為基礎的核醫學已經成為現代醫學不可或缺的一 個重要分支。
由於核素藥物存在放射性，行業政策壁壘較高。目前生產放射 性藥物的企業僅有約 20 家，多數是過去各大同位素研究院下屬事業單位改制而來，其中具備基礎研 發能力的單位或企業屈指可數。
中國核素藥物市場已成雙寡頭競爭格局。2019H1 東誠藥業核藥板塊收入 5.13 億元，中國同輻收入 13.84 億元，收入規模遠超其他核藥企業。天津賽德和北京智博高科主打品種均為碘密封籽源， 品種較為單一。因此，從收入規模和品種儲備來看，我國核素藥物市場已呈現中國同輻和東誠藥業兩強割據的格局。
二、我國核素藥物市場迎來高速發展期
我國核醫學起步晚，仍有廣闊發展空間。我國核藥應用始於 20 世紀 50 年代後期，但真正起步於 90 年代。1989 年，國務院頒佈《放射性藥品管理辦法》，標誌著我國核藥研究、生產、經營、管理進 入規範化發展時期。2013 到 2017 年美國人均核醫學支出由 39.1 元提升至 56.5 元，CAGR 為 9.6%； 而我國僅從 2.0 元提升至 3.2 元，人均支出相當於美國的 5.7%。我國核醫學發展空間巨大。
根據 Frost&Sullivan 的數據，2017 年我國同位素醫療應用市場 為 43.82 億元，2013-2017 年 CAGR 為 12.1%，預計 2022 年有望增至 106.34 億元，2017-2022 年 CAGR 高達 19.40%。
三、核醫藥成為全球醫藥投資風口，行業熱點頻發
與背靠中核集團的中國同輻不同，東誠藥業 2015 年才通過收購成都雲克藥業 52.1%的股權進入核 醫藥行業。2016 年，通過增資持有成都欣科 20%的股權，使用現金收購 GMS（中國）100%的股 權，以及上海益泰 83.5%的股權。2017 年開始分步收購南京江原安迪科 100%的股權。2018 年又 收購高尚醫藥旗下 4 個迴旋加速器中心。
目前公司已經形成以成都雲克為代表的放射性藥物生產平臺，以上海益泰為代表的放射性藥物研發 平臺，以東誠欣科（上海欣科控股公司）為代表的放射性藥物即時標記與配送平臺（核藥房），以安 迪科醫藥為代表的正電子藥物生產與銷售平臺。
2019 年藥品行業進入集採時代，核素藥物由於其高壁 壘和政策免疫性，未來的確定性更強，投資價值凸顯。配置證政策鬆綁，有望釋放出核醫學行業被 壓抑的巨大市場，公司核藥房網絡佈局進度領先，未來自主研發疊加海外品種引進豐富產品線。市場對其業績預測，預計公司 2019-2021 年營業收入分別為 30.86 億元、40.15 億元、51.69 億元， 歸母淨利潤分別為 3.75 億元、4.80 億元、6.13 億元，對應 2019-2021 年 EPS 為 0.47、0.60、0.76 元，當前股價對應 2020 年 PE 僅 26 倍。
閱讀更多 股學堂 的文章
