西部證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
歐派家居(603833)
事件：3.21-3.23日，“歐派安家節”“超級直播夜”櫥衣巔峰直播12小時，銷量創下新高，成交訂單突破15萬單，刷新家居行業直播歷史記錄。本次活動曝光量突破3000萬，直播觀看人數突破1000萬，規模之大也創下行業記錄。
線上渠道集中度較高，頭部品牌擁有流量優勢。一季度受到疫情影響，定製家居企業紛紛通過線上直播形式獲取訂單，歐派家居、索菲亞、金牌櫥櫃等行業龍頭表現亮眼。根據我們調研，線上渠道集中度遠高於線下門店集中度，且在流量碎片化時代，品牌的馬太效應凸顯，中小品牌處於被動地位。再加上疫情期間中小品牌及其經銷商現金流緊缺，抗風險能力較弱，將有部分退出市場競爭。相比之下，歐派疫情期間宣佈投入10億元人民幣，幫扶全國經銷商。
建議關注地產竣工回暖節奏，歐派二季度業績有望高增長。今年由於疫情影響，歐派315線下活動基本取消，改為線上直播等形式，接單量將受到一定影響，一季度業績料將承壓。但家居產品消費具有一定剛性，總需求量不會降低，只是消費節奏上的後延，我們建議關注地產竣工回暖的節奏，歐派家居工程業務佔比逐年提升，2019年增速預計超過50%，其工程業務從前端的經銷商佈局到後端的生產線佈局均較為完善，我們認為歐派將比同行更優先受益於竣工回暖，歐派訂單有望在二季度迎來恢復性反彈。
投資建議：近期股價回調較大，從3月5日以來最大下跌幅度達到27%。我們認為公司中長期基本面無憂，經銷商體系壁壘深，工程和整裝渠道競爭優勢較大，靜待估值修復。預計19-21年EPS分別為4.46/5.07/6.05元，當前股價對應PE分別為22/19/16倍，上調至“買入”評級。
風險提示：房地產市場變化風險、市場競爭加劇風險、原材料價格波動風險
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