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作者 | 蔡寶汪
近兩年消費金融行業的強監管還未完全消化，今年初又碰上新冠疫情大爆發，眾多中概股互聯網金融公司股價在近期可以用“跌跌不休”來形容。
即使是行業內實力最強的幾家公司，市盈率倍數（PE倍數）也都跌進了個位數。最早在美股上市的趣店，PE倍數甚至跌到了接近1倍，這也就意味著公司一年賺的利潤都和公司市值相當。
儘管資本市場對互聯網金融公司不太感冒，但並不影響各家公司繼續“悶聲發大財”。
3月24日，行業內股價最抗跌的樂信發佈了2019年四季度及全年業績報告。
報告顯示，樂信2019年四季度取得營業收入31.5億元人民幣（約合4.52億美元），同比增長50.4%，超過市場預期；非通用準則下（Non-GAAP）調整後淨利潤為5.85億元人民幣（約8403.5萬美元），同比下降19.2%，且低於市場預期。
全年來看，樂信2019年全年營業收入超過100億元人民幣，達到106.04億元，同比增長39.6%；調整後淨利潤為24.34億元，同比增長16.1%，利潤率為23%。而相比較趣店淨利潤下降9成，信也科技（原拍拍貸）淨利下降5成，樂信能夠實現淨利同比增長已實屬不易。
收入組成上，金融服務收入仍然是最主要的收入來源，2019年全年取得收入67.75億元人民幣，佔比達到64%。金融服務收入中的助貸服務收入2019年達到56.28億元人民幣，同比暴增171.1%；而旗下自有現金貸平臺“桔子理財”為主所取得的利息及金融服務收入2019年總計11.47億元人民幣，同比則下降60.7%。
在目前強監管的大背景下，以自有資金進行借貸的網貸業務在規模上呈現收縮及清退實屬正常。
更多的互聯網金融公司也在努力向助貸業務轉型。助貸業務是指互聯網金融公司與持牌金融機構進行合作（主要為銀行、信託等），互金公司通過自身平臺為金融機構進行首輪風險評估，並將通過篩選符合條件的個人推薦到金融機構，金融機構在進行最終風險評估後發放貸款。而互金公司則可以從持牌金融機構處取得推薦服務費。
樂信在2019年收入的快速增長，與其整體助貸規模的增加直接相關。公司19年總的助貸規模首次超過1000億元人民幣，達到1260億元，同比增長90.6%。
樂信助貸規模快速增加，主要是由於其用戶數增加導致。
截止2019年四季度，公司總註冊用戶數達到7330萬人，相比18年四季度增長96.5%；其中擁有借款額度用戶數為1940萬，同比增加84.8%。活躍借款用戶數上，樂信2019年四季度活躍借款人數為700萬人，同比增長133.3%。
在消費金融之外，以分期樂為主的商城板塊2019年營業收入為38.29億元人民幣，同比增長47.2%；電商渠道全年GMV達到81億元人民幣，同比增長38.7%，增速高於電商行業平均，處於健康發展狀態。
盈利能力方面，不得不說樂信是一家非常賺錢的公司。
公司2019年經調整後淨利潤達到24.34億元人民幣，淨利潤率達到23.0%；Non-GAAP下EBIT為28.71億元，EBIT Margin為27.1%。
在嚴格的監管環境下，大多數互金公司正經歷營收下滑的壓力，曾經的高增長已成歷史。同時，各家公司也都不同程度的面臨利潤的下滑。而樂信是行業內為數不多業務快速轉型成功，並仍然保持盈利提升的公司。
公司2019年實現毛利潤49.94億元人民幣，同比增長65.8%，高於收入增速；公司毛利率則達到47.1%，相比2018年提升7.5個百分點。公司毛利率的大幅提升，主要是得益於盈利性更強的助貸業務在2019年大幅提升。
不過，隨著公司用戶基數的持續擴大，樂信整體拉新成本也水漲船高，而這也導致公司銷售及市場費用的增加。
公司2019年銷售及市場費用達到15.39億元人民幣，同比增長160.8%。而銷售費用增長影響，樂信2019年經營費用率為22.3%，較去年提高6.6個百分點，而這也在很大程度上抵消了公司毛利增加對利潤的影響。
進入2020年，新冠肺炎疫情在全國範圍的爆發給互金行業帶來極大的不確定性。為了戰勝疫情，很多企業不得不停產停工，大量人員被迫遠程辦公或乾脆歇業。由此引發的連鎖反應則是一部分借款人可能在短期內無力還款。
同時，受疫情的影響，銀行等金融機構風控勢必趨嚴，行業整體放貸量將大幅收縮，進而導致流動性減少。
過去，一些暫時週轉困難的用戶會通過“拆東牆，補西牆”的方式來緩解短期資金壓力，而現在市場突然收緊導致借款渠道減少，互金公司逾期率在短時間內將大幅提升。一些用戶風險較高、資產質量較差的互金公司可能因為資金壓力、壞賬率提升等原因被市場出清。
而對於樂信等自身資產質量好、風控能力強的頭部公司，可能是搶佔市場份額的絕佳機會。疫情是短期突發風險，從長遠來看需求還在，同時消費金融行業的蛋糕也還在。待疫情結束，消費市場迴歸正常，行業集中度將進一步提升，頭部公司也將獲得更高的市場份額。
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