前言：這篇文章我在其它號上發過，但是內容挺好的，也很適合投資股票的朋友看，就改下發下。
備註：本文總計3778字，乾貨很多。
1，
故事，從一隻對沖基金說起！
說起淨值走勢低迴撤的基金類型，我們都知道，有固收+基金、偏債混合型基金、量化對沖基金等。
不同於其它基金以大盤指數為基準，對沖基金的業績比較基準通常為絕對值，如“一年定存+ 4%”。
這種基金也比較適合避險型投資者，不管市場漲還是跌，可以獲得均衡收益，如年化6%、7%收益。
但是，濃眉大眼的傢伙翻臉不認人！
比如，英國一家名為H2O資產管理的對沖基金，旗下的對沖基金產品，在短短几周裡爆虧了50%。
簡單的，查了查資料：
截至2019年年底，這家對沖基金，規模339億美元（人民幣2405億）。還是由全球管理資產規模排名第19位的，法國外貿銀行（Natixis）支持成立的，主打固定收益策略。
由於管理的基金淨值腰斬，H2O基金，3月17日，在官網發佈了CEO Bruno Crastes致客戶的信。
實際上，H2O基金旗下的對沖基金，爆虧50%，只是近期市場震盪下中，對沖基金們的一個縮影。
橋水基金達里奧披露的信件顯示，截至3月18日，橋水的旗艦產品純阿爾法II號基金，爆虧21%。
全球最大對沖基金之一的復興科技，管理資產達750億美元，復興科技的量化對沖基金下跌24%。
Ps下：復興科技是全球最大量化對沖基金之一，由數學家詹姆斯·西蒙斯（James Simons）創立。
那麼問題來了，究竟發生了什麼樣的事情？對沖基金出現如此罕見暴跌，對沖基金又遭遇了什麼？
2，
風險平價策略，遇到了危機。
華爾街廣泛採用的對沖策略，叫風險平價策略。
這個策略的特點是，不斷增持波動率降低的資產，減持波動率上升的資產，維持總波動率大致不變。
簡單理解：就是波動率越大，意味著風險越大，賣賣賣；反之，波動越小，意味著風險小，買買買。
這個策略，看起來沒啥毛病，其實有一個弊端。
因為歐美股市，長期慢牛、指數慢牛，相比於我們上躥下跳的A股，美股低波很多。所以風險平價策略，近些年在股市上壓的籌碼很重，買了大量的股票，主要是持倉幾大寬基指數基金。
當股市因為疫情，劇烈崩盤的時候，股市資產瞬間成了大幅波動的資產。怎麼辦呢？不斷的賣賣賣。
在拋售美股的避險情緒的作用下，資金湧入國債，導致美國10年期國債收益一度跌至0.3%附近。美聯儲又多王炸動作，使得國債巨幅波動，不再符合波動率低的特點。
該怎麼辦呢？依然是不斷的賣賣賣……
於是呢，對沖基金們就左右挨耳光。
文章來源：小波思基；作者：bo姐。工作很忙碌，外部平臺不常更新內容，大號V信那裡，喜歡bo姐文章的朋友，可以搜哈關注~
3，
投資“加槓桿”，借錢投資。
大家不要忽視一個問題，因為風險評價策略，一直以來給自己營造的“低波動”、“嚴控回撤”等印象。
在基金運行中，就大量的使用槓桿。
比如，買入債券後，可以在回購市場抵押出債券，借入資金，然後再買入新的債券。通過循環抵押，做大基金資產規模和基金收益率。
股市行情暴跌，是第一重影響因素。真正對對沖基金造成巨大傷害的，是基金蜜汁自信的加槓桿！
歐美股市這次大跌，是疫情的原因，也不是疫情的原因。客觀來說，疫情只是市場大跌的導火索。
主要原因，是因為歐美國家，股市指數長期慢牛，同時融資利率也特別的低。所以歐美國家一些投資機構，尤其是對沖基金們，認為自己的策略低波動、低迴撤，加槓桿投資。
之前看到一個數據，說有一些對沖基金，槓桿有的高達50倍。當股市崩盤時，就引起了惡性踩踏。
虧錢的時候，槓桿讓基金虧的更多……
4，
估值因子、模型，全部失效。
因為美聯儲緊急降息、油價暴跌、疫情引起的企業停工停產，導致了估值因子、模型，全部失效！
雖然市場上，都期待美聯儲的降息。
很多金融機構，都在呼籲美聯儲能大幅降息100個基點。但是緊急降息來臨的時候，出現了意外。
美聯儲的緊急降息，對全部的資產，都會有新的估值體系。比如債券、股票、很多金融衍生工具，在美聯儲降息後，需要有新的估值體系。
但是美聯儲降息的時間太急、降息幅度太大，金融機構完全沒有心理準備，被打了一個措手不及。
金融機構們，完全不知道，如何給各類資產進行估值。也完全不知道，如何調整自己的投資模型。
想要避險，怎麼辦呢？
只能拋售資產，不斷的賣賣賣……
還有就是油價暴跌，美原油3月9號突然暴跌30%。原油是全球的戰略資源，也是最核心的能源。
很多投資策略裡有原油的估值因子，或者估值模型。可是僅僅一天之內，投資模型，瞬間崩塌了。
油價大跌，令眾多投資機構與原油相關的投資組合估值大幅調整，造成原油相關的大量股票、債券與金融衍生品被拋售，市場拋售壓力驟升。
疫情影響下，石油、航空、機械、零售、製造業，幾乎所有的行業停工停產。實體經濟大面積停擺，各行業的企業都失去了收入來源。
越來越多的居民，被要求居家減少“非必要”外出。所以，即便美國政府開著直升機撒錢，居民也面臨著有錢無處花的窘境，消費引擎暫時失靈。
這個時候，對上市公司、宏觀經濟怎樣估值呢？全部的估值因子、投資模型，一夕之間全部崩塌。
結果只能是，倒逼投資機構大幅減持股票、債券，以此避險……
5，
美股的回購牛，被暫時中止。
美股慢牛，尤其是2015年之後的行情，有兩個特別大的推動力：一個是減稅；另一個，就是“回購”。
但是因為疫情的爆發，助推美股持續上漲的一大推動力——上市公司的回購股票，直接“暫時中止”。
因為在疫情期間，企業都停工停產。
在此之外，美國企業需要支付員工薪酬和償還債務（避免因為公司債務違約，陷入公司破產困境）。
一方面，因為停工停產，企業沒有了收入的來源；另一方面，企業需要囤積現金，而不是回購股票。
更為可怕的一點是，美聯儲的各種降息、釋放流動性，導致越來越多的上市公司，從銀行提取資金。
囤積到公司的賬戶，以備度過寒冬！
實際上，本意上來講，美聯儲降息、釋放流動性，是為金融系統放水，緩解金融市場的流動性匱乏。但是在大水流向上，出了意外。錢不是流向了極度缺水的金融系統，而被實體企業“囤起來”。
美聯儲大手筆的救市，為何收不到任何效果？主要原因，就是錢被企業提走，而且囤在賬戶過冬。
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7，
美聯儲，陷入了囚徒困境！
在這次救市上，美聯儲雖然看到了危機，也採取了緊急降息的舉措，可惜“謀事在人，成事在天”。
美聯儲簡單的“照搬”了2008年次貸危機爆發期間的救市措施，以為大幅降息和啟動QE就能恢復金融市場的流動性和投資信心。
但是實際上，疫情給市場造成的風險，與2008年有很大不同。
2008年的次貸危機，是金融系統內部出現了鉅額壞賬與流動性緊缺。而這次疫情全球擴散，衝擊了全球實體經濟。企業“缺錢”程度絲毫不亞於金融市場，實體企業們，也需要資金度過寒冬。
所以，資本市場出現了一種奇特的現象：美聯儲釋放的鉅額流動性，被企業取走，且囤在賬戶不動。
金融市場，流動性依然匱乏，
觸發美股持續劇烈動盪下跌！
繼續降息、繼續放水，甚至把基準利率變成負數，肯定激發金融市場各類資產估值新一輪劇烈調整，引發更劇烈的股市崩盤。如果暫緩降息，又陷入了“救市不力”的輿論漩渦，也會引發崩盤。
所以，美聯儲其實陷入了囚徒困境。
8，
國內A股，會不會引發暴跌？
看到歐美市場的跌的這麼慘，日子過得這麼淒涼。就有很多小夥伴，開始擔心國內A股崩潰下跌。
實際上，A股比國外的情況好很多。
截至3月23日，節後以來，上證區間下跌-10.63%，深證成指和創業板指跌-9.27%、5.22%。
從槓桿資金踩踏的角度，來看的話。
中國和歐美不一樣，經過2015年大跌、2016年三次熔斷後，我們槓桿投資的情況得到了很好控制。
這樣，也就不存在槓桿踩踏的情況。
最後，A股的估值很低，還往哪跌？
現在，市場上充斥了各種《成功學》。但是，卻有人不喜歡研究成功學，反而很喜歡研究“失敗”。
這人可不是籍籍無名的！而是享譽全球的投資大師，也是“股神”巴菲特的好基友——查理·芒格。
他的反向思考模型，也給大家說說：
要研究企業如何做大做強，查理·芒格首先研究企業是如何失敗的；大部分人更關心如何在投資上取得成功，但查理·芒格最關心的，卻是為什麼大部分人在投資上失敗了。
查理·芒格現在95歲高齡，在他漫長的一生中，他總是持續不斷的，收集並研究企業的“失敗案例”。
知道投資是怎麼失敗的，然後，查理·芒格儘可能的遠離這些因素。他的這種思考方法，來源於這句諺語中所蘊含的哲理：我只想知道將來我會死在什麼地方，這樣我就永遠不去那裡了。
對於複雜的股市，如果採用逆向思考，問題也往往更容易解決。把問題反過來，通常能想得更清楚。
如果你運用逆向思維，就可以發現。
今天，A股收盤2700點。再跌200點，也就是7%的樣子，A股將會重回2018年熊市的“黃金坑”。
只有幾個哆嗦的距離，又何須害怕？
同樣的，華東醫藥、中國神華、口子窖、宇通客車、洋河股份、新華保險、中國太保、養元飲品、歐亞集團、張裕A等公司，都是這個角度。把問題反過來，逆向思維，就沒啥好擔心的了！
有人會說，會不會跌到2000點呢？
個人認為，幾乎不可能。
因為2014年，上證最低點是2000點。就算這幾年經濟低速增長，每年增長100點，也有2500點。
反而是越跌，A股估值吸引力越高……
一位讀者給我發來的，也分享一下。
從比較深的層面來講，美國現在所面臨的，看上去是流動性危機，本質上是美元危機。
美聯儲的瘋狂政策，不斷在消耗美元的信譽。
美股也因為槓桿和疫情遭受歷史性衝擊，因此，美元升值是一種假象。美元的麻煩，才剛剛開始。
文章來源：小波思基；作者：bo姐。工作很忙碌，外部平臺不常更新內容，大號V信那裡，喜歡bo姐文章的朋友，可以搜哈關注~
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