美亞光電：被忽視的疫情後醫療需求！首次線上銷售就超預期增長30%，打爆市場悲觀預期，市佔率50%的行業龍頭，未來4年利潤複合增速22%剛性需求，各項業務穩健發展。
1.3月18日美亞光電開啟口腔CBCT首次線上直播賣貨，觀看人數26760人，最終銷量464臺，較去年華南展增長約30%。此前市場擔心華南口腔展被迫延期，對公司需求帶來不確定性，但此次團購大超預期。Q1為公司傳統淡季，利潤佔比10%左右，疫情影響有限。
2.分析公司歷年經營數據，Q1為公司傳統淡季：2017-2019年，Q1營業收入佔當年營收的比重分別為14%、13%和14%，Q1歸母淨利潤佔當年歸母淨利潤的比重更低，分別為11%、10%和11%，因此受疫情影響較小。另外，色選機需求較為剛性， 預計Q1業績波動影響有限，2020年公司業績仍有望穩步增長 。
3.分析公司各項業務未來幾年將保持穩健發展：關於CBCT：民營口腔診所自2015年進入為期十年的黃金髮展期，每年將新增1萬多家診所。目前CBCT的市場滲透率不到13%，按照2025年滲透率達到35%、公司市佔率50%計算，可以實現當年7500臺銷售峰值，對應淨利潤約6億元。
4.關於公司椅旁修復系統：新產品即將推出。根據歐美市場經驗，這款產品將完全革新民營診所的種植牙、正畸等高附加值醫療項目生態，將第三方義齒加工廠的加工環節內化至診所，同時極大減少患者的取牙時間。這款產品在2025年有望貢獻淨利潤6億元左右。
5.關於公司色選機：產品橫向拓展和海外市場開拓是增長的動力源。作為一個已經做了30年，市佔率持續提升的產品，維持10%的慣性增長，天花板依然很高，預計2025年貢獻淨利潤6億元左右。
6.綜上所述，公司口腔CBCT、椅旁修復系統、色選機未來幾年均有望保持穩健發展態勢，預計2025年公司淨利潤超18億元，具備廣闊的發展空間。對比醫療設備及口腔公司的估值，邁瑞醫療、通策醫療、正海生物的PE(TTM)分別為61、68、52倍，公司估值為42倍，相對估值較低。
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