霖_凝香百合
2020.03.09
事件：
3月9日，滬深兩市普跌，截至收盤，上證指數報2943點，下跌3.01%，深證成指報11108點，下跌4.1%，創業板下跌3.42%，報3997點。行業方面，申萬一級行業悉數下跌，計算機、電子和國防軍工領跌，跌幅都在5%以上。滬深兩市合計成交10860億元，成交量仍維持在萬億以上的高位。
點評：
海外疫情蔓延和國際油價大跌降低投資者風險偏好
目前國內疫情已經基本進入尾聲，3月8號除武漢外，全國其他地區只有4例境外輸入性病例，但海外疫情依舊呈現蔓延趨勢。3月7日海外新增確診3973人，累計確診人數已經達25372人，其中韓國有好轉跡象，但意大利和伊朗等國依舊不樂觀，法國、德國和美國近期都有加重。海外投資者正在越發擔憂新冠疫情在中國以外的國家快速擴散，影響世界經濟運行，對經濟前景造成負面影響。此外，上週五OPEC+會議因俄羅斯的反對沒能就新一輪減產達成協議，隨後沙特宣佈降價增產，引發國際油價暴跌，今日美油和布油的跌幅都在20%以上，進一步加劇了全球資本市場的動盪。今日日經225、恆生指數和韓國綜合指數等亞洲主要股指跌幅都在4%以上，德國DAX和富時100等歐洲主要股指開盤更是暴跌超過7%。
投資者對ETF贖回的擔憂引發短期市場負向反饋
從ETF規模變化來看，年初至今科技類和券商etf增加較多，助漲作用明顯。但從3月開始，明顯的變化是除了5G和通信ETF等受益於新基建推動的ETF份額還在增加，新能源車和半導體ETF的份額已經出現明顯下降，特別是半導體，如果前期漲幅較大板塊出現調整，不排除ETF被動贖回有助跌作用，而5G和IDC有內需政策支持且不受海外疫情影響，反而ETF不會贖回。目前半導體已經經歷了一波殺跌，現在最大的風險是受海外疫情影響較大，另外LG和特斯拉產業鏈等相關ETF的份額也存在負向反饋的概率。
用什麼抵禦“倒春寒”
本週將陸續公佈1-2月經濟和金融數據，已經公佈的pmi、出口數據和電力耗煤等高頻數據都明確指向新冠疫情對短期經濟運行造成較為嚴重的衝擊，預計1-2月工業增加值和固定資產投資增速都只能勉強略高於0，消費增速甚至會短暫滑入負增長，而CPI同比會繼續維持在5%左右的高位。主要數據中預計只有社融和信貸在政策加碼下能有較為亮眼的表現。
因此，短期“內需”穩健策略應對海外疫情升級。一方面，“業績為王”，對一季報業績能夠超預期的板塊或個股是當下較好避風港。另一方面，外需下滑凸顯“內需側”的重要性，利率新低之下低估值、高股息策略可作為穩健選擇之一。中期看，對中國市場不宜過度悲觀，中國財政、貨幣政策工具箱豐富，仍具備傳統基建的投資空間，且新基建在未來五年將會成為經濟增速重要引擎。中國疫情基本得到控制，復工復產將逐漸加速。長期看，疫情控制後中國優質核心製造業或將展現更為強大的製造實力。
投資建議：
我們認為，目前國內依舊保持疫情改善+政策友好+流動性寬鬆的組合，從DR007及shibor等指標看，流動性依然充裕，短期海外疫情蔓延和油價暴跌引發全球市場劇烈震盪，但外圍波動影響有限；維持我們2月28日策略觀點，1）適度均衡配置，低估值的基建類、漲價補庫類逆週期穩增長資產或短期仍有估值修復空間；2）中長期來看，中國市場消費升級與產業升級潛力較大，如一季報預計有望超預期的消費、醫藥、5G及相關科技產業鏈等，在國際比較中具備一定相對優勢，市場如果短期超調將帶來中長線配置價值。
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