【案例資料】
2018年9月20日，香港證券交易所上第二家同股不同權公司——美團點評上市，開盤價72.9港元，較發行價69港元上漲5.65%。按開盤價計算，美團點評的市值達到510億美元，成功超過網易、京東、小米等公司，成為在中國互聯網股上市公司中市值僅次於BAT的企業，位居第四位。美團點評CEO王興也因持股10.44%，使得其個人身價達420億港元(約54億美元)。
不停歇的融資
在互聯網如此燒錢的行業裡，除了部分已經成熟的平臺實現了盈利之外，大部分的互聯網企業都是依靠融資進行輸血運營，美團也不例外。在美團成立之初，天使輪投資方為王江； 2010年9月，A輪融資獲紅杉資本1200萬美元融資；2011年7月，B輪獲阿里巴巴領投，北極光、華登國際及紅杉跟投的5000萬美元融資；2014年5月，C輪獲泛大西洋資本領投，B輪投資方紅杉資本和阿里巴巴跟投的3億美元融資；2014年12月，王興確認美團D輪融資金額為7億美元，投資方除確認紅杉資本跟投外，其他投資方未披露。
而在上市後，騰訊為第一大股東，持股20. 1363%，紅杉中國持股11. 4368%，聯合創始人、董事長兼首席執行官王興持股11.4386%，聯合創始人兼高級副總裁穆榮均持股2. 5141%,聯合創始人兼高級副總裁王慧文持股0. 7264%。但是，美團實行的是“同股不同權”的模式，王興的投票權約47.3%，穆榮均和王慧文投票權分別為10. 4%和3%，三人的投票權之和大於50%，擁有絕對控制權；騰訊作為大股東持股比例19. 24%，但投票權不到10%。
還在虧損的業務
美團於2010年成立，以團購業務起家，分別在2012年、2013年和2014年推出電影票預定、酒店預訂、餐飲外賣和旅遊門票預定業務，並於2015年與大眾點評進行合併，2018 年公司更名為美團點評。同年4月，美團點評以27億閃電收購了摩拜單車，正式進入共享單車領域。上市前，美團點評擁有美團、大眾點評、美團外賣、小象生鮮、摩拜單車、美團跑腿、榛果民宿以及美團打車多個平臺。
從2018年前四個月的數據來看，美團業務收入主要來自餐飲外賣、到店及酒旅、新業務及其他三大塊:各塊業務佔總收入的比重分別為61.2%、27. 5%、11.3%.前四個月營業收入為158. 24億元，約為2017年全年營業收入339億元的一半。
在美團的業務中，餐飲外賣收入最高，為96. 86億元，較去年同期增長了107.78%，毛利為9. 03億，增幅達112. 47%。美團到店及酒旅的收入和毛利分別實現43.51億元、38. 29億元，同比增長43. 08%和43. 41%。
隨著經營收入在快速增長的同時，還有總體的虧損也在不斷擴大。2018年前四個月，美團經調整EBITDA淨虧損為17.3億元，較2017年同比擴大565%。整體的毛利率也有所下降，從截至2017年前四個月的41.6%，急速下降至2018前4月的25. 5%。導致毛利下降的主要原因是美團業務中佔比最大的餐飲外賣業務的毛利率僅為9.3%，而到店、酒店及旅行業務則貢獻了大多數毛利，毛利率為88%。
在美團看來，目前的虧損只是暫時的。美團在招股書中表明，虧損是由於美團收購摩拜單車所導致的。餐飲外賣、到店及酒旅作為美團最重要的兩大核心業務板塊，業務發展穩定，經營情況不斷優化，虧損持續收窄。
問題：
（1）美團市值超越網易、京東、小米等公司的原因是什麼?
（2）目前，互聯網經濟普遍使用燒錢賺流量的方式擴展業務，並以此培養起市場勢力，美團在獲得一定的市場勢力後將會怎麼樣去盈利?
【案例分析】
01
關鍵詞
規模經濟、邊際效應、邊際成本、網絡效應、冪次定律、贏家通吃
備註：如果你正在備戰MBA聯考，請注意這些關鍵詞。（敲黑板！敲黑板！敲黑板！）在面試中用到它們，可能會是加分項。
02
規模效應、邊際效應分析
該案例圍繞互聯網企業，瞭解管理經濟學的工具的同學會發現一個現象：有些理論模型應用在分析移動互聯網行業和傳統行業時會不一樣，比如規模效應、市場定位等。
很大程度上，傳統的商業模式依靠規模效應賺錢，尤其是製造產業，其底層邏輯是邊際效應（邊際成本遞減），邊際成本指當企業每多生產一件產品或為客戶多提供一個服務而增加的成本，當邊際成本等於邊際收入的時候，邊際利潤等於零，產量最優。“量大從優、薄利多銷”應用該原理，規模效應適用於製造業等傳統企業。
但是，類似美團這樣的互聯網公司，該模式似乎就失效了。因為它的邊際成本幾乎是零 ，等同於它沒有一個最優產量，理論上它可以為全人類提供服務，並不會因為用戶使用的增加，產品的成本而增加，解釋了為什麼互聯網上經常會有“免費的午餐”，最典型的電子書。
圖1 規模效應曲線
我們先聚焦美團的產品結構：案例中提到美團兩大核心板塊——餐飲外賣到店、酒旅。由此看出，美團本質上不生產商品，僅提供生活服務。按照邊際效應理論，餐飲外賣存在邊際成本，所以外賣的毛利率比較低，而其它服務的邊際成本非常低，所以貢獻了美團大多數毛利。
我們再聚焦網易、京東、小米的企業優勢：……具體分析略，可掃碼獲取。
03
網絡效應、冪次定律分析
互聯網經濟有個規律——“網絡效應”，即用戶數量越大，給單個用戶帶來的價值就越高。另外，
網絡效應和互聯網的規模效應是正向疊加的，意味著用戶數量越大，邊際成本越低，產品價值越高。所以，用戶數量就是互聯網企業的護城河。具體分析略
投資者更願意投資頭部企業，獲得的回報率顯著高於排名靠後的企業（見下圖），這個規律的學名叫“冪次定律”。
具體分析略。
以上是對案例真題的簡單分析，如有問題，歡迎留言交流。
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