首先要說明，我專門講期權的槓桿率，並不是因為我認為槓桿率是做期權交易時的一個多麼重要的指標，而是因為問這個問題的人太多了。
期權的槓桿屬性非常吸引人，但以槓桿率來考慮期權交易卻是一個很不靠譜的思考方式。注意，我並不是說做各種類型的交易時槓桿率都不重要，在做帶槓桿的線性交易品種（比如說期貨）時，槓桿率是個非常重要的東西。
那為什麼到期權交易的時候，槓桿率就不再是個重要指標了呢？畢竟期權也有槓桿屬性，並且槓桿率還很高啊！這個我們得從槓桿率的算法說起。
期貨等線性變化的產品只有一個槓桿率，這其中的槓桿來自於保證金交易，所以槓桿率只取決於保證金比例。比如說交易者在交易一個期貨品種時要求繳納的保證金是10%，那就相當於是10倍槓桿（1/10%）；在交易一個期貨品種時要求繳納8%的保證金，那麼槓桿率就是12.5（1/8%）。雖然在實際交易中不可能真正用到理論上最大的槓桿率，但這個交易品種的槓桿率是這麼大，這一點上是沒有問題的。
可是，當我們看期權的槓桿率的時候，會發現一個期權合約居然有兩個槓桿率：一個叫“槓桿”，一個叫“實際槓桿”。而且裡面的兩個數值還不一樣，有的差別不大，有的會差很多。
這裡面的槓桿下面對應的槓桿率叫做名義槓桿率或者成本槓桿率，它指的是購買現貨的價格與權利金的比值。比如說4月份的3600購合約，現貨價格是3.644元（當前市場價）*10000份（合約單位）=36440元；權利金是0.1650元*10000份=1650元；它的名義槓桿率22.08就是用36440除以1650得來的，因為你用1650元就買到了本應該花36440元才能買到的現貨數量。
實際槓桿下面對應的槓桿率叫做真實槓桿率或者收益槓桿率，它用來表示在標的價格變化時，交易者實際發生的盈虧和標的盈虧的比值。名義槓桿率並不等於真實槓桿率，原因在於當標的價格上漲或者下跌的時候，期權合約的價格並不是完全同步發生漲跌。不過，在希臘字母中被用得最多的delta值的含義是當標的價格變化一單位的時候，期權合約的價格會相應變化多少。既然名義槓桿率不等於實際的槓桿率的原因是差在他們兩個漲跌不完全同步上，那把反應標的價格變化和期權合約價格變化的delta給加進去，問題不就解決了嗎？
所以，一個比較簡單的換算關係就是：真實槓桿率=名義槓桿率*delta。還用前面那張圖裡面4月份的3600購合約為例，真實槓桿率12.97是用名義槓桿率22.09乘以delta值0.587得來的。圖裡面的數據，有一些可能會在最後一位有點差值，這個是由於那裡面的數據都是經過了四捨五入的，數據不完全對得上並不是算法的問題。
瞭解這個算法之後，就好理解為什麼買虛值合約的時候要非常謹慎了，因為虛值合約的權利金很低，所名義義槓桿率很高，但由於它的delta值非常小，真實槓桿率可能會非常低。
另外我們也能發現，這個槓桿率只能是個瞬時值。計算出槓桿率用到的任何一個指標變化，槓桿率都會變化。當標的價格發生改變時，購買現貨的價格變了，期權合約的權利金也會變，算出來的名義槓桿率自然會變；標的價格不變的時候，雖然購買現貨的價格沒變，但是波動率變化和時間推移也會影響到期權合約的權利金，這種情況下名義槓桿率也會變。而且delta值也會隨著標的價格和期權合約存續期的變化而發生改變，計算真實槓桿率時變數就會更大。
在交易的時候，對我們真正有意義的是變化。可是期權的槓桿率是會隨著各種對期權價格產生影響的因素變化而發生改變的。這種情況下，我們關注槓桿率就不如我們畫出來自己持倉的盈虧曲線，直接瞭解當標的價格變化到什麼位置的時候我的盈虧是什麼樣的狀況，這樣對於我們做出投資決策更有現實意義。
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