01·入選理由：健康IoT龍頭，深度佈局健康IoT行業
樂心醫療公司於02年成立，16年在創業板掛牌上市，專業從事家用智能醫療健康電子產品的研發、生產和銷售以及智能健康雲平臺的研發和運營，現已實現了從“零配件生產商”到“整機供應商”再到“知名自主品牌”的跨越，致力於健康IoT與智能健康整體解決方案。樂心擁有全面而專業的健康IoT產品線，可獲取多維體徵數據以聯合第三方健康醫療服務機構為用戶提供更多樣化和專業化的服務。
02·業績突破瓶頸：自有品牌+雲服務開拓國內市場，業績創新高
樂心在國外市場的業務以ODM/JDM模式為主（醫療級終端品牌須找到具備醫療認證資質的廠商進行產品設計和貼牌生產）；國內市場以自有品牌終端+雲服務為主。
公司目前在可穿戴領域的三大自有品牌包括樂（Lifesense）、邁歐（MIO）、聆耳（Linner）。其中樂心品牌深耕健康智能，進一步挖掘用戶醫療健康需求，幫助客戶實現健康智能硬件與醫療健康等諸多領域的深度融合。MIO是公司收購的北美國際品牌，定位於頂級專業運動領域，具有高度專業性且受到消費者的廣泛認可；MIO是公司發展戰略在專業運動領域的重要佈局，專業運動和專業健康具有很多相似之處，預防醫學也可以通過專業運動數據來實現。聆耳是公司19年收購的一個無線主動降噪耳機品牌，進一步豐富了公司在可穿戴設備領域的產品線。
樂心自2011年起搭建智能健康雲平臺，打造全方位的健康生態體系。為強化用戶粘性、豐富硬件之外的健康服務內容、延展自身業務領域，公司從2011年起開始雲平臺的研發，並基於雲平臺開發了PC端、IOS、Android等多款終端應用，成功推出了“樂心運動”、“樂心健康”、“樂心醫生”等產品。基於自身軟硬件產品的數據採集功能、利用先進的大數據分析能力，樂心現已實現公司產品、用戶以及第三方健康服務的無縫鏈接，能夠為用戶實現預防、治療、康復、健康促進等個性化的健康服務和保障。根據調研反饋，截至19年末，樂心雲平臺註冊用戶超過2000萬，日活用戶超過30萬。樂心智能健康雲平臺的運營模式如圖1所示。
公司營收從2011年的2.33億元增長至2017年的8.67億元，年複合增長率達24.47%，2018年營收7.75億元，同比下降10.56%，主要系國內智能手環品類競爭激烈，公司內銷營業收入下降所致。2019年公司聚焦醫療健康領域形成差異化競爭優勢，前三季度營收6.16億元，同比增長15.61%；前三季度淨利潤25.08億元，同比增長43.02%，增速回升。其中19Q3樂心營業收入達到2.65億元，同比增長34.25%，創上市以來的新高，主要是得益於公司聚焦為行業客戶提供健康IoT和智能健康整體解決方案戰略的逐步落地，如圖2、圖3所示。
03·成長可期：可穿戴領域高增長，應用場景將拓展至醫療健康領域
隨著家用醫療設備市場規模的不斷擴大，魚躍、三諾、九安、樂心等國內企業紛紛發力這一領域。未來家用醫療設備產品將朝著智能化、可穿戴、多功能及遠程醫療方向發展。根據IDC數據，2018年全球可穿戴市場增長了27.5%；銷量達到1.722億臺。IDC預計2019年全球可穿戴設備出貨量將同比增長29.4%至2.229億臺，預計2023年全球可穿戴出貨量將達到3.023億臺，對應2019-2023年複合增速為7.9%，如圖4所示。可見，可穿戴設備高增長，且應用場景將逐步擴展至健康智能領域。當前可穿戴設備主要用於時尚和運動場景；傳感技術的發展拓寬了可穿戴設備在健康領域的應用，目前已有將可穿戴設備應用於交通安全、醫院術前術後管理、孕婦院內外監測的成功案例。樂心公司三大自有品牌產品佈局各有側重，全面開拓可穿戴市場，形成差異化佈局，成長可期。
04·同行對比：傳感器技術+醫療認證形成差異化競爭力，可穿戴設備出貨量位居國內前列
樂心做傳感器起家，憑藉連續多年穩定的研發投入，具備傳感器等核心器件的自主研發能力，積累了大量核心部件的算法能力。與此同時，公司全系列產品具備中國 CFDA 認證、美國 FDA 註冊認證、歐盟 CE認證、韓國 GMP 認證、日本《指定外國製造事業者指定書》等醫療認證資質，安全性和精密度達到國家二級醫療儀器的標準，形成了差異化競爭力。
根據IDC數據，4Q18中國可穿戴設備出貨量2268.6萬臺，同比增長30.4%；其中小米4Q18出貨量532.8萬部，同比增長19.0%，位列第一；華為4Q18出貨量438.8萬部，同比增長206.1%，位列第二；樂心在年末客戶大單的推動下實現同比增長，4Q18出貨量78萬部，同比增長6.7%，位列國內市場第五，如表1所示。
【敦智觀點】
可穿戴+雲服務，全面佈局健康IoT 樂心擁有全面而專業的健康IoT產品線，可獲取多維體徵數據以聯合第三方健康醫療服務機構為用戶提供更多樣化和專業化的服務。為強化用戶粘性、豐富硬件之外的健康服務內容、延展自身業務領域，公司從2011年起開始雲平臺的研發，截至19年末，樂心雲平臺註冊用戶超過2000萬，日活用戶超過30萬。基於自身軟硬件產品的數據採集功能、利用先進的大數據分析能力，樂心現已實現公司產品、用戶以及第三方健康服務的無縫鏈接，能夠為用戶實現預防、治療、康復、健康促進等個性化的健康服務和保障，打造全方位的健康生態體系。
外延併購TWS品牌“聆耳”，發揮協同效應 隨著藍牙耳機關注度、接受度不斷提升，各大智能手機廠商及藍牙耳機品牌商紛紛佈局支持藍牙5.0的智能TWS耳機。19年6月樂心以800萬元收購聲源科技41.60%的股權切入TWS業務。聲源16年成立，擁有以智能主動降噪技術為核心的耳機品牌聆耳，並已於19年8月推出主動降噪耳機NC100。樂心基於ODM/JDM業務所積累的優質3C客戶資源與聲源領先的主動降噪技術將在TWS市場發揮良好的協同效應。同時，TWS耳機未來有望增加生物識別傳感器，提供人體健康監測功能，值得期待。
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