每經記者：蔡鼎
儘管在全球央行、政府的貨幣和財政政策努力下，本週四的歐美股指全線反彈，但週五的美國股市、期貨期權和其他衍生品市場或迎來劇烈的波動。美東時間3月20日為3月第三個週五，美股將迎來牛熊切換後的第一個“四權到期日（quadruple witching day）”，當天四種期權產品同時到期交割，多空雙方或將激烈搏殺。
但《每日經濟新聞》記者注意到，多空雙方激烈搏殺並不一定意味著市場的波動將大幅上升，摩根大通全球定量及衍生品策略師馬克•科拉諾維奇（Marko Kolanovic）就表示，這個所謂的“四權到期日”也同樣可能導致市場波動性減弱，甚至可能在未來一週出現利好。
週五，美國三大股指集體高開，道指漲0.83%、納指漲1.36%、標普500指數漲0.94%，三大指數開盤後集體跳水後迅速反彈，截至北京時間3月20日23：50，道指漲0.21%、納指漲0.79%、標普500指數跌0.25%。
標普500本月連續8個交易日漲跌幅超4%
曾在2008年全球金融危機期間擔任美聯儲風險信貸總監、現美國蒙茅斯大學教授裡克·羅伯茨在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，所謂的“四權到期日”也就是指同時到期的單一股票期權、期貨以及股指的期權和期貨，投資者常常會在這一天看到交易量的激增。
道瓊斯市場數據顯示，標普500本月初至3月19日收盤已經有連續8個交易日收盤漲跌幅至少超過4%，為有記錄以來最長的大幅波動週期。芝商所的“恐慌指數”VIX在3月16日創下歷史極值82.69，成功刷新2008年創造的歷史紀錄80.86。
科拉諾維奇在他的最新發布的一份研報中指出，“（VIX指數創新高）是一個具有歷史意義的時刻——從許多指標來看，最近的股市波動是自1929年（大蕭條）以來從未出現過的。”
之所以說今晚投資者或將見證美股今年最激烈的“拼殺”，是因為美股今晚將迎來牛熊切換後的第一個“四權到期日”。美股的“四權到期日”又稱“四巫日”，指美股市場每季度的衍生品到期結算日，分別在三月、六月、九月和十二月的第三個星期五，當日股指期貨、股指期權、個股期貨與個股期權同時到期。當天基金經理會進行倉位調整，導致市場波動劇烈。在上漲行情中催化行情再創新高，下跌趨勢裡會加速滑坡。根據Trade Alert的數據，價值逾1.5萬億美元的標普500期權將在今日到期，約佔未行權（Outstanding）合約的三分之一。
《華爾街日報》的報道中稱，最近幾周美股接近歷史最高水平的交易量，將在“四巫日”進一步上升。羅森布拉特證券（Rosenblatt Securities）的數據顯示，在2019年12月20日，整個美股的換手量約為118億股，而2018年的同期日均換手量僅為70億股。
這種波動可能會加劇市場在過去一個月大跌期間產生的擔憂。由於近期有新冠肺炎疫情引發市場對美元的需求激增，美元指數甚至上破103的大關，美元流動性的緊縮，已導致美聯儲宣佈與9家央行建立臨時貨幣互換額度。
高收益債券CDX指數本週創歐債危機來最低水平
根據高盛的數據，買方願意為一隻股票支付的價格與賣家願意接受價格之間的差價，在近期的美股市場已經達到過去至少8年以來的最大水平。與此同時，追蹤標普500指數期貨的流動性指標已經跌至2006年以來的最低水平，表明市場的流動性緊縮已經達到了非常嚴重的地步。
這導致的結果是美股尤其是那些流動性較低的股票，包括許多資本規模較小的上市公司，更容易受到股價大漲大跌的影響，特別是下跌的影響。美股小盤股指數羅素2000成分股的平均價格年初至今已經下跌了37%，相比之下，道指和標普500同期內的跌幅為30%和25%。
此外，市場在一夜之間的大幅波動，可能會迅速將有利可圖的期權交易變成賠錢的交易，因此交易員可能會迅速尋求用標普500指數期貨來進行對沖。然而，這些期貨的漲跌幅度被限制在5%以內，在過去兩週時間裡，標普500期貨也多次觸及熔斷（即漲跌幅度達到5%）。
本週信貸市場的劇烈波動，也導致交易員質疑廣受關注的公司債衍生品指數的再平衡是否會如期在週五進行。但運營投資級和高收益債券信用違約掉期指數CDX和iTraxx指數的IHS Markit表示，仍將按計劃將符合其標準的公司從這兩個指數中剔除和納入。
美國高收益債券CDX指數本週三報約89點，低於上週的98點。IHS Markit的數據顯示，CDX指數目前處於2011年歐洲債務危機以來的最低水平。信用違約掉期是一種衍生品，這使交易員能夠對沖一家公司債務違約的風險，或對這種違約的可能性進行押注，而CDX是一種反映大型債券發行方指數對沖價格的指數。
《華爾街日報》的報道中稱，最近幾周以來已有許多交易員指出，期權對沖是加劇波動性的一個驅動因素。一些期權交易商不得不在市場下跌時賣出股票，從而對沖他們的押注。一些交易員表示，如果很多期權在今日到期，且沒有建立新的頭寸的話，這有可能助於降低波動性。
裡克·羅伯茨對《每日經濟新聞》記者補充稱，“在今天的流動性緊縮環境下，我們肯定會看到相當數量的買盤，而且價格也都不錯，特別是在有消息稱美國政府將出臺財政政策的情況下。如果我們在今天最後一個小時的交易時段看到道指暴漲1500~2000點，我不會感到驚訝，但這確實很難說。如果今天美股三大股指收跌的話，那麼市場會被震驚，而且會引發劇烈的擔憂。”
本週以來，除了緊急降息100個基點並推出超1萬億美元的QE外，美聯儲還先後動用商業票據融資工具（CPFF）、一級交易商信貸機制（PDCF）和貨幣市場共同基金流動性工具（MMLF）這三個在全球金融危機時期動用的緊急工具，此外，美聯儲還宣佈將把貨幣兌換計劃擴大到其他9個央行，即建立臨時美元流動性安排（掉期交易），並增加額度，從而緩解美元流動性的緊縮。
但在這樣的緊急救市措施推出之際，歐美的新冠肺炎疫情仍在持續惡化。據約翰霍普金斯大學的數據，截至記者發稿，全球新冠肺炎的累計確診病例已超過24.5萬人，其中至少有10031例死亡。美國方面，至少已有14250例確診病例，其中至少205例死亡。
每日經濟新聞
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