外匯天眼APP訊 : 摘要：美聯儲緊急降息100BP，不僅美股沒有上漲，反而頻頻上演歷史性熔斷。此外，一直以來作為“避風港”的黃金下跌250美元，白銀下跌逾65%。我們正在見證歷史，“流動性陷阱”離我們越來越近，增持美元或成首選。
3月G7央行全體寬鬆
上週日（3月15日）美聯儲緊急降息100基點，將利率降至近零水準，重啟公債購買計劃，並推出危機工具箱中的其他工具，美聯儲將利率下調至0%-0.25%的目標區間，並表示未來幾周將至少將資產負債表擴大7000億美元。
此前，北京時間3月3日深夜，美聯儲突然宣佈降息50個基點，將聯邦基金利率的目標區間下調至1.0%-1.25%。
美聯儲聲明稱，冠狀病毒的爆發損害了包括美國在內的許多國家，並破壞了經濟活動，全球財務狀況也受到嚴重影響。現有的經濟數據表明，美國經濟已步入這個充滿挑戰的時期。
其他央行緊隨寬鬆步伐：
上週五(3月13日)，日本央行進行計劃外公開市場操作，為證券方面提供1.5萬億日元的流動性，並招標買入2000億日元的日本債券。
英國央行上週三緊急降息50個基點，並將銀行業者的逆週期資本緩衝(CCB)由1%調降至0%，
歐洲央行上週四(3月12日)出臺又一輪刺激舉措，但仍在使用工具方面有所保留，未像美聯儲和英國央行一樣降息。
新西蘭聯儲緊急降息75個基點至0.25%，外界普遍預期澳洲央行也將放鬆政策。
加拿大央行九天內第二次緊急降息50個基點，並稱準備進一步調整貨幣政策政府表示，將向企業提供100億加元(合72億美元)的信貸支持。
美股上演歷史性熔斷
3月9日美國三大股指開盤暴跌，其中道指下跌近1900點，觸發熔斷機制，臨時停盤15分鐘，這是2008年金融危機以來美股首次熔斷。緊接著在12日，美國三大股指收盤跌幅均超9.4%，並創1987年10月以來單日第二大跌幅，美股在一週內熔斷兩次，創造歷史。
而在本週週一（3月16日），美股再次創造歷史。美國股市經歷了自1987年10月以來最慘的一夜。道指收跌近3000點，跌近13%，創三年以來新低。納指收跌12.3%，標普500指數跌近12%。
熔斷機制是指股指下跌一定比例後，證券交易所採取暫停交易。通過暫停交易，給市場一個冷靜期，避免投資者過度恐慌或者亢奮情緒，減少非理易，從而降低市場的大幅波動。
美國首次推出熔斷機制的動因是1987年的“黑色星期一”。 當前美股熔斷機制的基準指數為標普500，在美國交易時段，熔斷機制可以分為三級。
（1） 一級熔斷，是指市場下跌達到7%，全美證券市場交易將暫停15分鐘。
（2） 二級熔斷，是指市場下跌達到13%，全美證券市場交易將暫停15分鐘。
（3） 三級熔斷，是指市場下跌達到20%，全美證券市場將停止當天交易。
這一切發生在美聯儲連續兩次大幅降息，並重啟了QE（量化寬鬆）之後。由此來看，美聯儲可能經歷了史上最差的降息操作。
我們認為，目前股市的集體暴跌都是基於對流動性的擔擾。恐慌情緒下，金融機構為了維持流動性，將按照一定次序拋售資產，股票首當其衝。
通縮預期升溫
央行集體寬鬆、股市波動加大之際，黃金竟然從1700美元/盎司高位跌至1450美元/盎司，跌幅高達14.7%，而白銀更是下跌超過65%。在過往的歷史中，央行降低利率、股市波動加大對避險資產黃金構成利好，黃金大多數情況下均能快速上漲。那麼背後的原因究竟是什麼呢？
說起黃金的影響因素，有人會提到地緣政治、美元強弱、央行貨幣政策、股市波動等等眾多因素，但是，這些因素與黃金的相關性並不是一成不變的。比如，2018年下半年，股市波動加劇，2019年央行降息，都能支撐黃金大漲；到了2020年，股市波動、央行降息不僅沒有推動黃金大漲，反而黃金錄得下跌。
事實上，如果拉長時間週期來看，黃金價格的漲跌與真實利率水平的相關性最高。因此，影響金價漲跌應當首先考慮真實利率水平。下圖是黃金價格與美國五年期抗通脹保值債券的關係。
CME期金收盤價與美國五年期TIPS收益率
真實利率=名義利率–通貨膨脹率。美聯儲降息100BP，意味著名義利率在下降，但是油價的暴跌、經濟前景的悲觀預期導致通脹預期急劇下降。在過去的一週以內，我們看到的是，名義利率下降，而真實利率水平上升，這也是為什麼美聯儲降息、股市波動加大後，黃金不漲反跌的真正原因所在。
五年期美債收益率與五年期TIPS收益率
通過上圖可以發現，美聯儲降息後，五年期美債收益率跟隨下跌，但是五年期TIPS收益率直線拉昇，很顯然，通貨膨脹預期正在急速下降。
警惕流動性陷阱出現
流動性陷阱（liquidity trap）是凱恩斯提出的一種假說，指當一定時期的利率水平降低到不能再低時，貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來。
當利率極低時，債券價格極高，同時收益率也極低，人們認為債券價格肯定會下跌，而不再購買債券，同時持有現金這一流動性最好的資產。這時央行發行再多的貨幣，都會被當作流動性而被“吸收”，就好像掉進了“流動性陷阱”。
我們現在面臨的環境是：美聯儲、歐銀等發達經濟體與南非、印度等新興經濟體央行加碼寬鬆，但是股市、債市、黃金、比特幣等各類資產集體下跌，市場突然進入到“變現”模式，我們認為，市場對出現“流動性陷阱”預期正在升溫，而各類資產價格的下跌則是相應地計價。
“變現”模式下 兌換美元或成首選
目前大類資產均出現了不同程度的殺跌，市場情緒極度恐慌，三月以來VIX指數最高漲幅超過90%。海外疫情的控制仍然找不到方向，這將持續干擾市場情緒和實體經濟運轉，而且這無法單純通過放水解決。
在美聯儲緊急降息後，全球各大央行也紛紛“響應號召”集體降息，整個貨幣市場一片哀嚎。在本幣貶值的壓力下，換匯成美元（購置美元資產間接實現）實現保值套利也成了一個不小的需求，持有美元現金便成了最安全的選擇。
因此，美元或將同時受益於風險偏好和避險情緒。鑑於美元在超低的外匯波動環境中的收益吸引力仍突出，美元似乎正受益於風險偏好的市場氛圍。另一方面，出於傳統避險需求對美債的支持，美元也將受益於避險情緒。
以下是策略師團隊對美元指數的圖表分析：
目前美元指數處於複合型震盪上行態勢當中。月線圖價格依然運行在2010年以來的寬幅震盪通道內，周線圖則運行在2018年以來上行通道內。期間美指價格均多次測試上升通道下軌支撐位，隨後多頭絕地反擊。2020年3月初的V型反轉是很好的佐證。
美指依然保持偏多頭態勢，W1週期短期目標位100.00整數關口，突破後則大概率測試周圖和月圖的共同阻力位103.00。從目前各方面因素考量，美指繼續衝高的概率依然相對較大。
故建議持續看多投資者，保持逢低做多思路，逐步佈局多頭合約，TP1位置可考慮部分減倉，TP2位置則可離場全部多頭頭寸。看空投資者則建議繼續保持觀望，待價格測試關鍵阻力位時，可考慮小止損輕倉做空。
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