新時代證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
捷成股份(300182)
事件：
2020年3月17日，公司披露2020年非公開發行A股股票預案，發行對象為不超過35名的特定對象；發行價格為不低於定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價的80%；發行股票數量不超過此次非公開發行前公司總股本的18%，即不超過約4.61億股；募資總額不超過20億元，其中15.5億元擬用於版權運營與媒體經營項目，4.5億元擬用於補充流動資金；鎖定期6個月。
公司作為新媒體版權運營龍頭，募資用於加碼版權業務，加寬自身護城河。
公司作為國內版權運營龍頭，截至2019年底，共計擁有新媒體電影版權8,233部，電視劇1,645部，動畫片1,041部，每年採購的影視版權覆蓋50%以上的國內電影、40%的衛視黃金檔電視劇和衛視動漫。此次發行募資中15.5億元擬用於版權運營與媒體經營項目，公司還將追加6.98億元，使得項目的投資總額達到22.48億元。此次募資有望拓寬公司護城河，鞏固版權龍頭地位。
華視網聚為國內領先版權分銷商，提升版權運營實力迎來行業快速發展。
公司全資子公司華視網聚為國內最大的影視版權運營與分銷平臺，擁有海量電影、電視劇、動畫版權，版權儲備領跑市場。下游與華為、咪咕等平臺戰略合作，渠道優勢顯著。華視網聚2015-2018年複合增長率為57.21%，2018年營收30.89億元，淨利潤6.5億元。公司版權投入持續，2018年採購總額達到38.17億元。本次非公開發行將延續公司版權投入，提升版權實力，有助於進一步加強公司版權矩陣，深化產業鏈一體化佈局。
看好5G時代下視頻行業發展，公司版權業務，音視頻及超高清技術優勢。
公司對內容板塊業務線梳理優化，聚焦影視據版權運營及數字版權發行業務，同時佈局超高清產業和音視頻技術，及在線教育信息化服務，有望受益於5G大時代下音視頻發展新機遇。預計2020/2021年淨利潤分別為6.96/8.67億元，同比增長22%/17.7%，對應EPS分別為0.27/0.34元，當前股價對應2020/2021年PE分別為16/13倍，基於樂觀看好影視版權保護和視頻行業在5G時代的大發展，我們維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：商譽及質押風險，競爭加劇，聯運模式及超高清等不及預期。
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