各地復工後，汽車生產供應鏈問題的化解速度，將比想像的更快，新釋放的流動性才有地方可去。至少對於國內，汽車價值鏈重新獲得活力，應持謹慎樂觀的態度。
只要是關注一點國際時事的人，在3月13日早上醒來，恐怕會自問一句：這世界到底怎麼了。
史詩級的3月份
多年後回望，2020年的3月份註定要載入史冊。歐洲成為新的疫情中心；美國進入國家緊急狀態（雖然“緊急狀態”被濫用）；原油出現史詩級崩盤，單日跌幅30年來僅見。一週之內，美股熔斷兩次，而“熔斷”機制在1987年“黑色星期一”之後被建立起來，一共出現了3次。跟著美股，一週內有13國出現股市熔斷。
祖傳避險工具黃金，也單週跌200點。原油更是一瀉千里，歐佩克和俄羅斯就限產談判失敗後，沙特率先打起價格戰，油價一度接近26美元一桶。
連巴菲特都說：“活了89年才碰到這樣的場面。”
和引發一戰的薩拉熱窩事件一樣，新冠肺炎只是導火索。世界經濟基本面，一定發生了一些長期的、潛移默化的、足以動搖根基的變化。去年美債長短期利率倒掛的時候，就有人預言了連續11年的牛市終結。只不過暴擊的方式，永遠是戲劇性的。
道指跌兩成，進入“技術性”熊市。美聯儲緊急下調利率50個基點，這是歷史上第一次加息週期沒結束之前，就改變了方向。當前基準利率為1%-1.25%，按照美聯儲目前“扣連發”的方式，利率工具再用個兩三回，就進入負利率區間了。
釋放流動性
但實際上美聯儲的彈藥不止利率。市場下挫當天，等不到收盤，美聯儲就宣佈實施回購操作，此後又宣佈將進行多次，週期分別為3個月、1個月、兩週、每天隔夜。回購週期越來越短促，顯示了美聯儲的放水操作之急迫。
作為配合，白宮已經命令財政部暫停收取“工資稅”，這將令聯邦稅收減少8600億美元。但按照美國人民的消費脾性，“暫停”就等於“停收”，就等於自己的錢。
當然，在2008年玩過的量寬大招，還在技能冷卻中。分析機構總是喜歡在當前趨勢上做過頭預測。現在已經有機構稱，美聯儲將快速將基準利率降至零，不必等到3月17日的議息會議。
截至北京時間3月15日早上，新的降息行動並未發起。美聯儲也意識到，過快過猛的降息和回購，反而對市場恐慌情緒起到推波助瀾的作用，加劇了踩踏效應。降息當天，市場下滑勢頭並未被遏制。儘管如此，機構仍然預測二季度結束前，基準利率降到零的概率高達90%。
所有的財政手段，都可歸結為一個要素：釋放流動性。關鍵在於方式、時機和方向。
危機重演
在這一切發生之前，特朗普的減稅政策，降低了居民的槓桿率，但代價是企業和政府的槓桿率提高了。萬億市值的企業開始冒頭。有多少人預期，這是新一輪波瀾壯闊的上漲，還是即將見頂的前兆。長短期國債利率倒掛，早透露了不祥之音。
美式減稅已經遭遇了邊際效應遞減，如今釋放的流動性也如此。雖然超市的貨架被搶空，令人觸目驚心，但非生活保障消費沒有了。消費減少，新增流動性的承接者是誰？
一旦進入零利率甚至負利率，上市公司的債務要重置。利率子彈打完了，擴表發債就不可避免，這意味著貨幣政策的終結，直到轉舵為“縮表”。
與此對應，在歐美疫情蔓延未得到遏制的情況下，傳統商業資產的價值將下跌。需要注意的是，風險資產將遲遲不能觸底。
疫情對於經濟的作用很奇妙。開始發酵階段，它主要打擊供給端；蔓延之後，打擊方向變為消費端。這種情況下，出行需求在被壓制一段時間後，將出現反彈。但是，汽車消費終歸是耐用品長線消費，在收入預期減少後，這些消費不可避免地推遲、取消。在歐美，汽車消費必須得到金融支持。汽車金融公司和銀行雖然始終樂於提供這類消費信貸，但是初始流動性必須要從央行那裡獲得。
這就是央行釋放流動性的理由。與此同時，政府還必須拯救僱員眾多、產業鏈漫長的整車企業，以防它們破產清算，牽連上游產業更多的骨牌倒下。這個前景是不是似曾相識？是的，2008年已經被迫進行過一次。幸運的是，需要拯救的製造業規模已經縮小，通用和福特的僱員，比2008年都減少了一半以上。
中國何能獨善其身
情況將變得有多糟？瑞銀將今年全球經濟增長調降至1.6%，在全球大流行病的背景下（WHO已宣佈），增長率將跌至0.8%，G20中有12國陷入衰退。
未來的3個月內，全球經濟通縮的風險急劇上升。和美聯儲一樣，全球性的財政貨幣刺激政策將出臺。
中國將準備好新一輪大規模基建項目投資計劃，不是當年的4萬億，而是40萬億。除了傳統的“鐵公基”外，重點將是更具科技含量、更能引領消費增長的“新基建”，包括5G、數據中心、AI、自動駕駛軟硬件投資。
這一切的前提，是中國將內部疫情控制住，同時防範外來輸入。後一個工作仍然艱苦，但難度將降低。重要的是經濟不再停擺。
在2月份，蘋果關閉了所有大陸門店；而現在，蘋果關閉所有除大陸以外的門店，大陸門店則陸續開始營業。這是個再清楚不過的信號，蘋果門店同時代表供應鏈、代工生產能力和商業氛圍。
很大概率上，中國將恢復投資和商業信心。但同時面臨兩難困境：我們如何處理與世界的聯繫——貿易相關的物資和人員流動，如果堵死，不利於企業恢復正常運營；如果保持聯繫，則難以根除外來輸入病例。拿捏尺度更像走鋼絲。
幸好，中國的整車產業迄今為止仍大致是內生性的。進口零部件雖然減少，但國產替代將頂上。跨國零部件巨頭們，應該慶幸他們提早建立的一大批本地化產能。
美聯儲降息後，中國央行將擁有更寬泛的利率運作空間。同時，釋放流動性的手段，也比美聯儲來得更直接，減稅手段還可以再加碼。總之，我們工具箱裡的東西更多。
流動性不成問題之後，在於市場信心的重建。這取決於我們是否能在境內根除新增病例，控制輸入病例。這個問題上，採取鴕鳥政策（譬如英國通過全民感染建立“群體免疫”），或者掩蓋手段，都將受到嚴厲懲罰。
各地復工後，汽車生產供應鏈問題的化解速度，將比想像的更快，新釋放的流動性才有地方可去。至少對於國內，汽車價值鏈重新獲得活力，應持謹慎樂觀的態度。中國在前幾個月付出的卓絕努力，正獲得回報。（文/《汽車人》黃耀鵬，部分圖片來源網絡）【版權聲明】本文系《汽車人》獨家原創稿件，版權為《汽車人》所有。
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