一、飛不動的波音
高端製造一直是人類工業文明的驕傲，亦是山姆大叔王冠上最亮的那枚寶石。然而，隨著近些年墜機事件頻發，波音的客戶開始懷疑公司的主推機型737 MAX的安全性（全球禁飛）。再加上最近疫情的影響，以及特朗普的限制入境計劃，市場對航空板塊本來就不看好。波音的股價成了暴跌中最耀眼的倒黴蛋，一夜之間跌了18.11%。
那麼問題來了，波音的股價跌到位了嗎？
現在的股價：154.84美元/股；
737MAX之前最高股價：432美元/股；
08年危機最低：12美元/股；
顯然波音就股價而言還有下跌的空間，更重要的是波音自身的問題還沒有解決。但波音的股價這些年是怎樣被做高的呢？答案是不斷的用借來的錢來回購股票，製造分紅。這6年的時間裡董事會用407億美元回購股票，“製造”股息分紅只有161億美元（從網上找到的一些數據）：
2016年回購了70億美金，分紅了27億美金；
2017年回購92億，分紅34億；
2018年回購了90億，分紅39億；
2019年回購了26億，分紅了46億。
到後面連錢都借不到了，回購的也少了。這樣一個高端製造行業，妥妥給研發的經費只有140億美元。
波音737 max
我們來看看目前波音2月份的訂單狀況，成交18筆，取消46筆，還有一些訂好了機型後來改的訂單，一共算在一起是-25筆。外加很多客戶在訴訟波音進行索賠，這部分訴訟費用也是成本。這種財務狀況下，即使賬上有租賃的現金流，銀行也會不斷的給他抬高融資成本。想必大家都知道了，昨天債券評級機構為了自保，已經開始給波音的企業債評級降級，那麼波音再舉債就要走上高成本的死衚衕。
有人斷言今日的波音，就是昨日次債危機中倒下的雷曼兄弟。菠菜倒是認為美聯儲還是會想辦法救波音這樣的高端製造商，畢竟還有軍工合同在手。波音要是倒了，所有訂單給空客，空客一時半會兒也消耗不了。08年次債的時候，美國政府還是救了AIG(AIA友邦的母公司），畢竟保險公司涉及民生問題，性質上和雷曼兄弟這種投行做to B業務的還是有本質的區別。
逗比的是，這輪美聯儲的救市計劃一旦投放流動性，波音這種公司就馬上把錢借過來，不惜成本的借。
二、戴維斯雙殺效應
炒股的老炮多少都聽過戴維斯雙殺（Davis Double Play）。在說這個概念前，咱們先明確一下戴維雙殺的前提是市場是非理性的。我就不列舉公式部分，戴維斯雙殺就是指上市公司公佈財報後，假如低於預期，那麼就會收到雙倍負面效應。也就是我們常說的一榮俱榮，一損俱損。市場就像是放大鏡，在不斷的放大好的預期和壞的預期。比如大家看到美股暴跌，大多數人會放大這種恐慌。因此，觀察和計量恐慌程度是近些年
行為經濟學主要的研究方向。這時候別指望著市場理性的給一家上市公司合理的估值。等等，這是不是說本輪美股兩次熔斷是戴維斯雙擊？包括波音暴跌也是？
呵呵，這要看你對美股的預期是怎樣的？
戴維斯雙擊依舊是但就股市技術面上的一種解釋，美股暴跌之前是債市的暴跌，這輪是股債雙殺的結果。可以說，債市不起色，推擠的垃圾債中30%爆掉了，美國經濟就完了。這輪沙特和俄羅斯也是背後有高人，聯手在這時候趁你病要你命。
前面波音的例子，是美國眾多大公司的冰山一角。菠菜把這種風險總結為：
1.對高管的KPI考核與股價表現密切相關，導致公司決策不斷的偏離產品質量而奔著股東利益最大化跑去。比如1997年波音以133億美元收購了麥道公司，被業界認為是波音走下坡路的拐點。後來18人高管中就一個是波音的，7個來自麥道，其餘是市場招聘。從此波音不再聚焦在產品質量上，飛錯了航道；
2.聯儲一味的提供寬鬆的貨幣政策，讓這些公司不斷的擴產。擴產了就有更多人可以就業，但企業已經不再聚焦產品性能的提升，不再專注研發，生產效率並未提升，只是看上去財務報表不斷的增肥。企業就是社會的細胞，每個細胞都不再優化，整個社會沒有進步，只有虛假繁榮。
最可怕的戴維斯雙殺不是美股接下來繼續跌，而是全球資本開始看空美國經濟，而這種看空經過媒體渲染和發酵，會雙倍放大。
三、明斯基的恐怖預言
2017年10月17日，即將從央行卸任的周小川行長提醒整個金融系統防止“明斯基時刻”出現引發的系統性調整。
那一天起，金融系統的從業者，無論是二級汪還是各色金融民工，都認識了這個目光如炬瘦瘦的老頭——海曼·明斯基（Hyman Minsky）。
他曾經提出一個觀點，經濟好的時候，投資者傾向於承擔更多風險，隨著經濟向好的時間不斷推移，投資者承受的風險水平越大，直到超過收支不平衡點而崩潰，這個崩潰點就被命名為明斯基時刻。簡單的說，明斯基時刻就是泡沫破裂之時。彼時，網絡間廣為流傳一篇文章《世間已無明斯基》。
為何周行長在卸任前強調明斯基時刻？因為2014年大摩（摩根斯坦利）的兩名經濟學家通過對我國債務結構的分析，直接預言明斯基時刻即將降臨到中國。2014年也是央行不斷進行量化寬鬆投放流動性的一年，這或許是三朝老臣周行長心中最深的擔（kong）心（ju）。
明斯基時刻，是否僅是一個假說，一個金融業的鬼故事，或者……是個預言？
我曾經以為此生不會見到周行長所說的明斯基時刻，然而，我錯了。昨天全球主流股市幾乎全軍覆沒，美股則觸發了有史以來的第三次跌停（第二次是3月9日）。昨夜一定是很多人的夢魘。
2018年2月5日，時任美聯儲主席的耶倫（人稱耶奶）被新上任一年的總統特朗普擠兌只得提前下課。在卸任前，她警告市場，美股的估值太高。然後把聯儲主席的寶座傳給了特朗普提名的鮑威爾。鮑威爾顯然是個老實巴交的人，但在Boss特朗普那依舊沒有好果子吃。接班9個月後的11月28日，在紐約經濟俱樂部的午餐會上，這位平時少言寡語的美聯儲一哥發表了一個演講，暗示了美聯儲貨幣政策轉向
寬鬆。同一天，Boss特朗普指責美聯儲“給我一些錢”。也就是說，耶倫擔心的那隻潘多拉盒子，終於被打開了。
就在鮑威爾的講演稿傳遍中國金融民工的微信朋友圈時，一些老炮也揪心了。這不禁讓飽讀經濟學史的投行小夥伴們想起了1929年3月18日，前美聯儲主席威廉•哈丁（William Harding）的講話，那個內容大意是在為聯儲不去限制銀行投機於股票的行為，並對經濟基本面過於樂觀。數月後，大蕭條爆發，美股一瀉千里。
如果說金融圈也迷信的話，鮑威爾和哈丁發表講話的場合都是紐約經濟俱樂部……天道好輪迴，場景、內容如此雷同，不過相隔了89年，一個巴菲特。2020年的這場危機，山姆大叔怎能逃過？
四、何時是恐慌的結束？
問一個問題，大家認為現在是美國針對疫情的政策底嗎？如果你認為5000億美元的的救市資金能托住下跌的美股，那麼就你就抄底。但菠菜不這麼認為，理由是：
白宮依舊建議不戴口罩，不透明感染狀況，現在是一種“愚民”政策。特朗普的關鍵時點是7、8月份的競選，他現在估計是用緩兵之計+瞎忽悠來等疫苗的研發成功。而這種疫苗即使上市也不太可能免費；
5000億美元的流動性能否從根本上改變美國企業的經營狀況？我認為不會。大家可以看看美元指數，在投放流動性之後已經是紅的。美元指數代表美元兌一籃子貨幣的變化，可以看出市場還是迫切的需要現金，華爾街也有意不讓美元貶值，造成信用危機；
油價依舊在4月份充滿下跌的預期，這一個月的時間會拖垮一些頁岩油企業。菠菜依舊擔心美國那些頁岩油公司的垃圾債。美國政府會去救波音，但不會傾盡所有去救頁岩油企業，這部分債務的雷一直沒有被排除；
我們期待的停工停產、停課目前依舊沒在對岸大面積鋪開，他們還沒有太強硬的隔離措施。
可能今夜美股會有反彈，但力度是否能補上缺口？我看不到希望。正是由於外部的不確定性，我不建議現在盲目的抄底、推薦板塊。A股也是股市，也是風險投資，今天一直在反彈，但依舊沒能收復缺口，充分反映了市場信心不足。
我們這一代生在一個經濟上升的週期裡，從來沒有見識過衰退是什麼樣子，因此對未來充滿美好的預期。今年GDP目標已經下調到5%，相應的刺激政策也會出臺，但我還是建議大家理智對待市場，否則很容易被悶殺。
明斯基將經濟危機形容為“自我強化的去泡沫”。而這個泡沫破碎時，建議你保護好自己，而不是風險來臨的時候還全倉殺入。這不是獨立思考，不是別人恐懼你貪婪，而是無知導致的盲目自信。
人類歷史上的經濟危機大多在本質上類似，但細節上有差別。比如這輪股市暴跌速度之快把巴菲特都嚇著了，原因是更多機構用了量化交易系統電腦自動下單平倉，也就是說逃命的時間窗口變得越來越小。
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