核心觀點
1.疫情影響下CPI仍處高位，核心CPI顯示總需求依然疲弱，食品是唯一拉動項
2.疫情防控進入尾聲、復產復工有序進行，食品供給端恢復，後續通脹將溫和回落
3.PPI由正轉負，需警惕原油價格下跌帶來的工業品價格通縮風險
事件導覽
3月10日，國家統計局發佈2020年2月物價指數。2月CPI同比增長5.2%，增速較上月回落0.2個百分點，環比增長0.8%。2月PPI同比-0.4%，由漲轉跌，環比下跌0.5%。
一、疫情影響下CPI仍處高位，核心CPI顯示總需求依然疲弱，食品是唯一拉動項
2月CPI同比上漲5.2%，仍處於高位，但較上月增速小幅回落0.2個百分點，環比上漲0.8%，漲幅回落0.6個百分點。食品價格繼續上漲，對CPI上漲的影響程度超過85%，成為2月CPI維持高位的主要因素。食品項中，鮮菜類、畜肉類和鮮果類漲幅較高，環比分別上漲9.5%、7.1%、4.8%，其中，對CPI推升最重的依舊是豬肉，價格同比上漲135.2%（前值116%），漲幅較上月擴大。2月全國交通受阻，部分商場、菜市場停業導致商品供給不足，疊加居民對於食品儲備需求的上升，供需失衡推動食品價格上升。1-2月食品價格同比上漲21.3%，漲幅較去年同期擴大20個百分點，反映疫情對於食品價格的推動遠高於春節因素的影響。
2月核心CPI回落0.5個百分點至1%，顯示總需求依然疲弱，結構分化加劇。非食品類的價格基本保持穩定，因防控疫情，其他非生活必須品品類的供給和需求兩端都出現收縮，價格平穩。衣著、居住、生活用品及服務、交通和通信、文娛類品項都出現了小幅回落，醫療保健類項目因在疫情下需求較大，環比較1月小幅上漲0.1個百分點。
圖表1:2月CPI仍處於高位但微有回降，食品是唯一拉動項
二、疫情防控進入尾聲、復產復工有序進行，食品供給端恢復，後續通脹將溫和回落
目前從全國範圍來看，疫情在2月底出現了新增病例數小於治癒出院病例數，確診人數開始下降，湖北省外疫情已進入基本可控階段，疫情的輻射半徑持續收縮，疫情防控進入尾部風險防控階段。從供給端來看，各行各業的復工復產也有序進行，交通運輸渠道逐漸打通，預計食品供給端將持續恢復。隨著疫情衝擊逐漸退出，同時需求端預計保持穩定，疊加去年食品高基數效應的增強，食品類的價格增速將開始回落，預計後續CPI將溫和下行。因此，疫情對於物價的影響是短暫的，長期來看，無需過度擔憂通脹的持續高位。
圖表2:伴隨食品供給端的恢復，以及服務類消費的緩慢回升，CPI的結構分化將收斂
三、PPI由正轉負，需警惕原油價格下跌帶來的工業品價格通縮風險
受到疫情的影響，2月企業生產活動停滯，市場對於非生活必須品的需求疲軟，2月PPI再度滑落至通縮區間，同比由上漲0.1%轉為下降0.4%。1-2月，PPI同比下降0.2%。其中，石油相關行業價格下行幅度大，石油和天然氣開採業價格下降11%（前值4.3%），石油、煤炭及其他燃料加工業價格下降4.4%（前值1.8%），其下游的化學原料和化學制品製造、化學纖維製造、橡膠和塑料製品製造等行業價格也都出現了不同幅度的下滑。
雖然3月以來複工復產有序進行，國內的終端需求也開始逐漸釋放，但需要警惕的是，近期國際原油價格大幅波動，即便沙特、美國、俄羅斯之間能夠在短期內對產量達成一致，而由於海外疫情仍在加速擴散的過程之中，石油以及工業品總需求仍將較為疲弱。在此背景下，油價大幅反彈的基礎尚不具備，而一旦原油價格持續走低，將壓制相關工業製品的價格，從而給工業品價格帶來通縮風險。
圖表3:2月PPI再度滑落至通縮區間，後續油價的負向衝擊依然需要警惕
閱讀更多 民創研究院 的文章
