一直陪着我们的人下车了
二零一九年十月一个风雨交加的夜晚，窗外电闪雷鸣。电话那边的渔父醉醺醺，迷迷糊糊打着嗝。
白天弱不禁风的你单根-7.63%，那时我已离开了幻境中的海港。
渔父：我之前抛了，全部加仓歌尔股份了。
你不是会拿下去的吗？惊愕的我心里一阵痛楚。
渔父：看不清了，为什么不出来观望一下？明明有更强势的，为什么不去弱留强？而且！在买信维之前，我一直是重仓立讯的！就是因为换了信维，所以我才几乎没有立讯的仓位！
我：你的意思是，因为我，把立讯换的信维？
渔父：兄弟，我不是那意思，在遇到你之前，我就立讯换了信维，不过去弱留强是基本的，别太执拗了。
面对振振有词的他，理亏的是我。放下手机，垂头丧气的我，伤心地楸住头发，捂住脸，开始了对你痴心无悔的追忆。
在你最失落的时候 我牵住了你的手
上证月线-7.75%、创业板月线-9.66%、香港月线-10.11%；
成交量一天一天萎缩，消息面、技术面、基本面恍惚中看到一丝曙光的一刻，也到了再次转身向下的时刻。
那是一段：没有不可能的黑天鹅，只有想不到的黑天鹅；
国内国外任何一条消息都可以成为利空打击市场的理由；
如果从年初开始持股不动，绝大多数都会损失惨重的岁月。
无论市场走势如何、无论稀释了多少估值、无论积累了多大的解禁盘、IPO依旧如猛兽般常态、拥有所有优势的某大资金犹如短线游资一般疯狂高抛低吸。
那也是一段：一行三会加国师喊话、去杠杆逐步变为稳杠杆；高喊牢牢守住不发生系统性金融风险底线的岁月。
在如今气势如虹，有着星辰大海般格局的科技大浪潮中，很多身手矫健的人早已翻了几翻；
或已遗忘，距今短短十六个月前的那些蹉跎岁月。
二零一八年十月的最后一周，度日如年中的我轻轻地，小心翼翼第一次牵住了你的手。
你曾经是那么多男人的梦中情人
如果抛开18-19年和2012年收购北京Laird；
至17年止无论从年营收增速、扣非后归母净利润增速、ROE等等各方面，在科技公司中，都属优秀。
无论股价高低、强势弱势、主流与否、是否被人赞扬辱骂，你都曾是很多男人心中的梦中情人。
12-17年5年40倍，如今被埋没在众多鲜花吐艳，争奇斗艳中 ；
但曾经的你，是多少男人爱之深切，辗转反侧的梦瘾。
遇到了比我更了解你的人
某一天，在缥缈的幻境中，我来到了一个迷蒙的海湾。
那里有腥咸潮湿的空气，无边无际的大海，没有一丝浮絮的天空，海鸥在涛声的相伴下展翅翱翔。
渔船在摇床般的海浪中，像一片诗意的叶子，耳廓朝着天空，摇摇晃晃驶回岸边。
幽暗神秘的船舱里走出一个气宇轩昂的男子，他裸着上身，英姿焕发地在天海一色中朝我招手：嗨，兄弟。
每个周一到周五，每个上午的9:30准时出海，下午15点收帆，回程。
每次归来，帆还没下完，网兜里的鱼儿已上了案板锅台，顷刻间飘香四溢。
他大大咧咧，斩钉截铁的让我叫他渔父，虽然大我没几岁。
渔父很会捕鱼，他那艘改过，全身武装的船，大海里浪迹的鱼儿都像是他的囊中之物，取之不竭。
我总是瞠目结舌，目瞪口呆。他咧嘴露出一口朝气有力的皓齿哈哈大笑：不是什么鱼都合胃口，还是最爱电子消费和新能源。
看着他满身腥气，大刀剁鱼，血肉飞溅，大口吃肉，喝得酩酊大醉。我默默地坐在对面，羡慕而嫉妒；不愿念渔父，只喊他捕鱼的。
他怔怔地瞪眼看着我：我年轻时在沙场上一年8倍；我的女儿又小又可爱又漂亮，还是两个。我热恋艺术，赞美文艺，爱看经典电影，对美的气息深有研究。你小子怎么能喊我捕鱼的，叫渔父！
给你估值一万倍PE，捕鱼的。我又气又恼。
他吞下一口肉满饮一杯酒，低头沉默不语，片刻抬起头悻悻然地跃过窗外望向远方：跟你小子讲讲我老相好的过去。
2006年，信维通信成立，生产弹片天线、FPC天线、AP天线。
做有技术含量的业务才有前途，成了创始人彭浩的理念。
2007年，切入金立、OPPO、步步高等国内崛起终端厂商供应链。
2008年，切入华为供应链。
2009年，取得Jabil认证资格，通过代理商方式向三星提供天线产品。
2010年，A股上市，融资5.29亿，募资投入项目：
①终端天线技术改造项目②研发测试中心项目
2012年，收购北京Laird（英资莱尔：曾经的全球天线龙头，世界市占率高峰26%，当年主要客户诺基亚、黑莓）100%股权，获取大客户资质、产能和技术人才，跻身一线天线大厂。
因收购事宜，扣非后归母净利润、ROE、销售净利率等指标期间均受重大影响。
2014-2016年，完成对北京Laird的整合，公司开始进入高速增长期。
①立足新增海外大客户，对北京Laird的技术进行学习、消化与创新；
②形成以天线为核心，并提供射频连接器、隔离器件、无线充电、NFC模组以及声学的一体化解决方案厂商。
③围绕射频能力在2013、2015年分别实现射频连接/射频隔离器件及 NFC无线充电模组的产品突破。
2015年，收购亚力盛拓展连接器业务。
收购上海光线新材料、与中国电科合资成立绵阳北斗，前瞻性地布局磁性材料，发力无线充电业务。
2016年，切入三星Galaxy S系列旗舰机无线充电，为三星提供“NFC+MST支付+无线充电”三合一无线充电模组。
2017年，入股中电55所旗下的德清华莹，双方成立5G技术研究院，并且在SAW滤波器，MEMS器件等领域将展开深度合作。
2015-2017年，四次出资，实现对艾利门特的完全收购，布局金属结构件MIM业务。
2018年，为华为P20 Pro、Mate20Pro提供无线充电模组，最大充电功率可达15W。
2019年，苹果iPhone无线充电采用纳米晶+线圈的方案，公司切入供应链。
加入美国无线通信和互联网协会(CTIA)；成立圣地亚哥射频前端前沿研究院。
成立汽车事业部；
常州工业园开园（产品线无线充电、连接器BTB、LCP FCCL、射频前端）。
2020年，拟自有资金7424.13万增资德清华莹，计划资金全部用于完善滤波器等射频前端业务布局。
和渔父的海誓山盟
我也常忸怩对人坦露真心，渔父礼尚往来对我也不坦诚。他一边对我兄弟长兄弟短，一边对船舱里的收网之鱼数量品种讳莫如深。
明明我亲眼看到堆得像一座座小小山峦一样的鱼儿被布遮盖着，他总眯缝着眼眸，笑嘻嘻地对我说：很少很少，没多少。
我拎不清地锲而不舍问有多少，他含蓄深远地拍拍我的肩膀：我对兄弟从来都是以诚相待。
蓦然中，我瞥见盖住的网兜一角露出了几只鱼头，几块鱼身，几条尾巴。我认出一条是立讯精密、一条是亿纬锂能、一条是歌尔股份、一条是中科创达、一条是麦捷科技。
你看，我从来不会对兄弟你隐瞒半分。你那三分地也不错，我们在一起！他掷地有声。
信维通信产品布局：
1、天线，5G天线（占营收比重40%）
①LDS工艺（5G初期，目前安卓主流方案，公司占市场30-40%）
②LCP（苹果主流方案）、MPI为基材三大类组成。
预计2020年安卓系客户仍选择以LDS为主5G天线方案，部分高端会走向以LCP基材为天线方案。
①LDS方面：特点一致性好，精度高，设计灵活。同级别5G LDS天线较4G价值量提升幅度近1倍。（4G时代单根5-6元，5G时代10元）
②5G高频毫米波时代，LCP软板将取代无法适应高频传输的PI基材软板。LCP，特性低介电、高频损耗小、低吸潮、高弯折，优异的高频传输能力。取代PI软板大势所趋。
LCP天线严格意义是LCP软板，部分承担天线功能。
LCP天线制造难度大，材料稀缺，供应链与良率限制大，单根模组价值4-5美元。
公司在LDS天线国内领先，长期为苹果供应WiFi天线。
5G较4G手机单机天线量增加4根以上，5G单机天线总量至少在11根以上。
因为5G频段数增加与MIMO等技术的大规模应用，将带动单机天线需求量显著提升。
一个显而易见的增量市场。
另公司目前为ipad与macbook天线主力供应商。
基站天线（5G基站天线采用塑料LDS，局段，主要客户为华为，市场空间小，占有量不大，且友商在突飞猛进。）
公司在全球属第二阵营（技术上）天线解决方案提供商，是国内安卓系（华为、OPPO、vivo）LDS 天线主要供应商。
和自身的偶像村田相比，在LCP/MPI天线供应上有技术差距。
2、EMI/EMC器件（电磁干扰/相容）（占营收比重40%）
EMI/EMC是解决信号干扰的元件，来自手机所需元件和器件之间的电磁兼容、隔离需求越来越多；
2018年整年信维这块收入13.87 亿元，占营收超过30%，毛利占比36%。
主要客户为苹果、三星、华为、微软。
2019年三季报电话会议中公司做了预测，预测2020年到19亿收入，增长35%。
2019年12月交流纪要依旧预计4家客户2020年增量5 亿元以上，乐观达10 亿。
公司的EMI/EMC是苹果重要供应商，也是部分安卓系供应商，渗透率还在提升，前景不错。
3、无线充电
三星、苹果、华为都支持无线充电，手机接收端的渗透率逐步提升。
发射端，苹果有意向标配。公司预计有一天华为和其他安卓厂商标配，整个无线充电潜力巨大。
①三星接收端（为公司最早客户）：公司从材料端（磁性材料、传输线圈环节）到模组端（发挥集成优势与终端厂商/芯片厂商共同合作完成方案设计）全做；
竞争对手：MO tech。
②苹果接收端（除se系列外，其余系列全部具备，公司已切入供应，预计份额将提升 ）：公司从材料端到模组端，并负责最终的模组制造；
材料端竞争对手：中颖电子，
模组端竞争对手：立讯精密。
③华为接收端（逐步全系列标配，公司目前为主供）
竞争对手：安费诺/立讯精密。
2020年公司立足常州工厂进一步加强无线充电扩产。
4、连接器①&BTB②（国内唯一一家0.35P的BTB制造商，主要研发在日本）及部分线缆
①之前以工业生产线连接器为主，今年导入了消费电子类。
收购亚力盛为汽车提供连接器、高速线缆产品（汽车端），公司自身也在切入汽车用无线充电、天线等产品。
连接器，连接器这块2018年收入10个亿，占比20%左右，毛利率偏低，毛利贡献只有10%。
信维连接器现以工业连接器为主，消费电子和通信比较少。主流用于通讯和消费电子的B2B连接器信维也有布局，但量不大。②BTB竞争对手：广癞、Molex、松下等日系和美系。
普通手机大概 4 对，高端手机大概是 6-10 对，未来进一步增多。
板对板BTB，如lighting充电头，一个 Lighting 充电头大概 0.5-1 美金，苹果一年需求大概 6-8 亿颗。目前已开始引进信维，一般规律是引进一家厂商，份额至少10%。以下线为算，6000万颗一年，以下线0.5美金算，年收入为3000万美金，折合人民币最低2亿。
最后、射频前端
射频前端（PA、SAW、开关），目前被美日厂商垄断，有国产替代预期。
按业务毛利占比回顾及预测
信维产品业务不算少，基本由主业天线横向或纵向衍生，另公司一直立志要做中国的村田，为了在产品上形成一定优势，在涉及的基础材料和基础技术上有所钻研，投入了很多资源。
目前无线充电、MIM、LCP等几乎所有产品都用自己的材料。
未来是日本村田，还是中国村夫，这个现在不知道。但你是一家对自身有一定要求的公司，当下的六便士和月亮之间，很明显公司管理层头是昂起的。
为什么渔父不守约 抛下了你我
渔父曾经说对你看不清了，是有一定道理的。
1、在竞争中是否落败
回眸曾经质疑的起点，2018年信维跌60%；
坊间传闻被踢出苹果供应链。
不管怎样，无风不起浪，假使遇到基本面的根本性变化，是每一个重仓持股者需要时时刻刻留心做出抉择。
苹果采用了村田的LCP天线技术，关键是信维LCP天线技术本身就从来没有达到过可以向iphone供货的能力。
至于立讯进供应链，角色是LCP天线后端的模组组装。
这里不断言当时信维真的是否因价值量过低主动放弃。
立讯和信维不是一种类型的公司，如今立讯已是电子消费一哥，更有某些声音封其为科技茅台，电子消费茅台。
但不管是科技茅台，还是电子消费茅台，那也仅仅指得是气势如虹的股价，当然还有稳定优异的财报。
立讯坚持利用低成本大规模制造能力（富士康模式）与客户进行合作。
信维更多是布局前沿技术。
前者优势是稳健，后者优势是产品技术没有被颠覆的情况下，毛利率和ROE上一般都优于前者。
两者不同经营方向，对待研发，产品的理念有点像交易选手中左右侧之分；
信维更多是根据研究前景（2018年研发投入6.2%，2019年研发投入8%，村田研发在8%左右），左侧潜伏。
而立讯是某个领域趋势出来，右侧杀入。
两者本无法相比较。
一定要比较，信维注重前瞻性，立讯注重平台化，风险和不确定性前者大。
2、技术研发前景不明
技术路线的迭代对科技公司风险巨大，特别是押注大量资源在某一项技术路线上。
目前信维大力投入研发的LCP技术就是如此。
并不是LCP技术不好，信维不该投入重资研发，在自身技术还未完善，对产品放量业绩增长还没有立竿见影的情况下，未来的美好预期只是预期，存在着一定变量和不确定性。
①比如某种取代LCP的技术方案横空出世；
②比如客户厂商，尤其像苹果（已有传闻其要自行研发天线）、华为、三星都有能力自己研发天线等重要零部件。
3、无线充电是否必要
先不谈终端是否一定必要上无线充电，先讲讲目前无线充电面临的难题和优势：
无线充电当下面临的难题：
①尺寸②充电功率③干扰和温度④成本
当然优势：
①手机厂商有推动无线充电功能的动力。
②无线充电有场景需求，最大便是车载。
③无线充电是有线充电的补充，不同场景两者互有优势。
④无线充电是解决多个终端无法统一充电的方案。
再来谈谈无线充电是否必要的问题。
引用201911立讯精密调研纪要公开资料：
①watch到phone，甚至在工业应用（工具机，收银机），应用上，5w以下，5-20w，60w以上notebook等，技术不存在瓶颈；甚至更大功率，无人驾驶、智能汽车，汽车变成大功率无线充电站的落实，技术上具备。
②但是，5G以后无线充电的功率和容量都带来了压力，5G手机对功率的要求更多，目前要么把电池做大，会带来对其他空间的压缩；要么建立无线充电的生态，电源供给移动化。
貌似立讯对于无线充电并无肯定性看衰。
但他们认为，目前无线充电的麻烦是：
①目前无线充电生态没起来，带着移动无线走甚至比有线充电还麻烦。
②目前无法快充。如果不自己携带，甚至未来快充难实现，手机每年功率升级，前装发射端无线充电落后，没法一直后装改造。
目前技术不是问题，但应用限制了无线充电有可能不太走得下去。
在无线充电一片看好的预期中，立讯的资料不失为一种提醒。毕竟多年前的布局造就了如今稳健甚至每每超预期的业绩，从而又毫无争议顺畅的体现到股价上的气势如虹；
事实证明立讯在基于业绩增长的产业规划，方向选择与集中的判断能力上，在一众消费电子公司中鹤立鸡群。
4、财务
信维应收账款多，主要苹果，三星，华为，oppo等等。
都是大型终端厂商，有应收账款正常，造成最后计提坏账的可能性也不大(反例是金立）；公司对上游有一定话语权，能通过应付账款缓解部分下游应收账款的压力。
但也从另一面证明，虽然公司努力，专注在研发和产品技术性；
但不可替代性目前难以很乐观，没有很深的护城河，也影响了公司在资本市场的表现。
信维现阶段最大问题是确定性，可以比较的例子还是立讯精密。
确定性对公司股价的重要性，二者市场表现已给出了答案。
信维通信2019年全年业绩预告 /东方财富choice
信维通信历年财报 /东方财富choice
信维通信2019年三季报电话会议纪要公开资料
信维通信调研纪要201912公开资料 /中信电子
立讯精密Airpods专家访谈纪要202002公开资料等
作者：科技亚男
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