摘要：
虧損70億換得1萬億GMV。
本文轉自：派代網
三年上市，四年在用戶體量上趕超京東，拼多多一直被視為電商江湖裡的一匹“黑馬”。
美國東部時間3月11日盤前，拼多多公佈2019年四季度財報和全年財報，交出了自己的成績單——
2019年，拼多多總成交額（GMV）達10066億元，突破萬億，較上一年的4716億元增長113%；
全年營收301.4億元，較上一年增長130%，但仍虧損70億。
同時，拼多多的活躍買家規模和客單價都增長亮眼。
截至2019年底，拼多多年活躍買家數達5.852億，平均月活用戶達到4.81億，單季度淨增4890萬，較上一年同期淨增1.67億。
而阿里不久前的財報顯示，年活躍用戶達8.24億，Q4比Q3增長了1800萬。京東的年活躍用戶為3.62億，Q4用戶增長數字則為2760萬。
這表明，從單季度活躍買家的增速看，拼多多衝在了首位。
另一個亮點是，2019年，拼多多活躍買家年平均消費額增長至1720元，同比增長了53%，公司淨虧損也縮小到17.51億。
2019年，虧損70億換來GMV過萬億，成為“6億人都在用的拼多多”。
財報發佈後，金融分析師們又開始了新一輪的爭論：拼多多“必死”還是“無敵”？“看空”還是“看多”？
在投資界外，消費市場、製造業內內拼多多也一直存在爭議：商家入駐拼多多是不是一個好生意？
爭議無法阻擋拼多多前進的腳步，從商家的角度來看，拼多多正成為必須要認真考慮的選擇。
正反方針鋒相對
拼多多的爭論從未停止
空方：歷史級泡沫
股價仍有62%下行空間
“拼多多當前是中國互聯網歷史上最大的泡沫。”
繼去年給出“拼多多或火不過三年”的結論後，3月11日晚間，國盛證券再度看空拼多多。
為何如此堅定看空立場？
在國盛證券分析師吳凡看來，核心在於拼多多的模式成本遠遠高於阿里、京東等同行，居高不下的商品流通全鏈路，加上商品毛利又難以匹配成本，未來很難盈利。
通過將各品類商品佔銷售額GMV的權重×此類商品通常的毛利率，吳凡測算拼多多全平臺商品毛利率24.9%，只略高於其全鏈路渠道成本率23.8%。
相比之下，阿里為12.8%，京東為15.2%，拼多多要高出10%左右，甚至接近或略高於20%-25%的線下零售。
“拼多多宣傳的C2M相較於其千萬級體量的商品來說影響力非常有限，拼多多的成本與競爭平臺差距甚遠，創造的價值存疑。”吳凡如是說。
此外吳凡計算，拼多多上市近兩年，其全鏈路成本始終在23%-26%浮動，成本率並沒有因“規模效應”而分攤降低。
吳凡進一步分析指出，如果可以賺錢的高價值商品加入拼多多，拼多多用以吸引客戶的低價商品的曝光度就將隨之下降。“拼多多無法在低價引客與商品盈利上‘雨露均霑’，最終要回到全價值鏈上與同行競爭。”
結合電商行業未來競爭，研報認為，電商收費變現比率沒有較大向上的空間。因此拼多多應當適當做“減法”，將推升規模擴張的資源抽回來，投入到降低全鏈路成本的工作中，並深入供應鏈。
多方：“沒有什麼力量
能阻止拼多多繼續前進”
同樣是在3月11日晚間，國金證券傳媒與互聯網行業分析師裴培的觀點卻截然相反：“從現在直至2021年底，應該沒有什麼力量能阻止拼多多繼續前進了。”
裴培在個人公眾號文章內詳細闡述了自己的分析：對於拼多多，其上市以來最重要的指標只有兩個——GMV和用戶（MAU和年度活躍買家）。
通過拼多多披露的財務報表看，2019年全年GMV同比增長113%，可以推算出2019四季度拼多多GMV同比增長60%-70%；MAU（月活用戶）達到4.82億，同比增長77%；年度活躍買家5.85億，同比增長40%；年度活躍買家平均消費1720元，同比增長53%。
裴培認為，無論從MAU還是活躍買家人數看，拼多多已經是中國第二大的電商平臺；拼多多的ARPU（用戶平均消費）增長速度超過了活躍買家的增長速度，其很可能已經成為大城市中產階級的第二選擇（第一選擇要麼是淘寶，要麼是京東）。
“從財報可以得出一個初步結論——沒有什麼能阻止拼多多的年化GMV向1.5萬億、2萬億乃至更高水平衝擊；沒有什麼能阻止拼多多的‘主流化’和‘全用戶覆蓋’；也沒有什麼能阻止拼多多在2021年之前通過規模效應實現盈利（這也要看管理層的意志）。”裴培如是說。
對於空方提出的百億級補貼難持續問題，裴培經調查指出，在“雙11”期間，在拼多多上購買過百億補貼iPhone手機的用戶，此後一個月內出現復購行為的比例很可能達到了40%-50%。
復購率也成為拼多多取得上述成就的首要因素。
“復購率的提高一直是拼多多致力解決的事情，且拼多多擁有任何其他平臺都不具備的優勢——能為一個第三方的白牌爆款輸出幾乎無限的流量，也就是創造儘可能高的GMV。”裴培指出。
對電商人來說
入局拼多多逐漸成為必選題
在金融投資界，拼多多備受爭議。在電商屆也一直如此。
拼多多2019年Q4和全年財報發佈後，有電商媒體也表示：“拼多多用戶和收入增長雙雙放緩，‘百億補貼’穿幫了？”
隨後，有媒體指出：拼多多財報發佈後，股價下跌4.66%，市值蒸發20億美金。拼多多下跌不能怪大環境，而是自身業績顯著不及市場預期。
對於這種論調，瓜妹並不贊同！
因為僅從股價表現來看，受近期全球爆發的疫情影響，海外股市震盪，中概股普遍下跌，拼多多當然也不例外，僅看一日的交易數據可能並不準確。
而且，拼多多在2019年的股市表現都是可圈可點的，全年漲幅達68.5%。
截至發稿時為止，同樣在美上市的阿里、京東、拼多多的各項數據如下：
2020年初至今的漲跌幅度
總市值（人民幣）
營收增速
淨利增速
市贏（TTM）
阿里
-6.22%
3.71萬億
35.69%
49.56%
21.59
京東
+17.88%
4240.32億
30.72%
-
34.79
拼多多
-7.30%
2845.73億
290.84%
187.90%
虧損
可以看到，除了京東受物流的正向影響增長較大外，拼多多和阿里的跌幅接近；雖然在盈利能力和規模上與兩位電商大哥仍有差距，但“小弟”拼多多的營收增速、淨利增速已在大幅度提升。
對於電商這種前期靠燒錢換用戶、換規模的市場來說，用低價拼團、“百億補貼”搶到了近6億用戶的拼多多，絕沒有唱衰的理由。
“百億補貼”後期，獲客效率的降低，根本原因是電商用戶增量不足，大盤子裡已經沒有多少新增用戶了，對比阿里8.24億和京東3.62億的用戶規模，拼多多利用“百億補貼”取得了非常棒的成績。
只要拼多多可以用有效的手段、打法，持續提高復購率和用戶消費金額，作為一個年輕的電商平臺，它值得擁有未來。
因此，對於商家來說，拼多多會漸漸成為一個主流的、不可忽視的選擇。畢竟，哪裡有用戶，哪裡就有市場，哪裡就可能有成交、增長和利潤。
做不好拼多多
還是做不好電商？
之前，瓜妹也寫過一些跟拼多多相關的文章，曾有讀者和用戶反映：拼多多不好做，從發貨規則、價格設定、物流、賬期、商品流量曝光情況等各個方面，總有這樣那樣的問題。
對此，瓜妹要說幾點自己的觀點和思考。
第一，每個平臺都有自己的規則，熟悉規則、遵守規則、在規則範圍內利用好規則，是做生意的必修課。不能一有問題就覺得是平臺的問題，不管在哪個平臺都有做的好的人，當然，也有做的不好的人。
事實上，拼多多在吸引商家入駐方面的門檻是很低的，所以，有很多從來沒有接觸過電商的人入駐了拼多多，隨後對電商的一系列玩法、規則不熟悉、不適應。
以開淘寶店、入駐天貓來比較，拼多多不論是入駐條件、啟動資金規模、還是運營規則都要簡單很多，當然，也可能有還不完善的地方。但想在早期抓住機遇，意味著要和平臺一起奔跑、一起成長。
做任何事情，都不可能隨隨便便成功的，輕而易舉的成功需要非凡的運氣，非凡的運氣也需要絕對的實力作為支撐。
第二，目前，拼多多的產品客單價不高，利潤可能也微薄，但是近6億用戶的流量，能有效獲取自己的用戶群體，還怕沒有錢賺嗎？
在渠道利潤、運營成本被壓縮的情況下，拼多多平臺上，更考驗“貨”的價值，這個價值可以理解為性價比。
目前，拼多多最有優勢的產品是借力“精準扶貧”戰略推出的農副產品。
此外，拼多多也已出現了很多白牌爆款。未來，C2M可能是拼多多長期差異化發展的主要看點。
C2M 的核心是通過大數據匹配供給和需求，平臺一方面收集用戶需求，一方面尋找能力匹配的工廠，實現定製化生產。
2018年 12 月，拼多多正式推出“新品牌計劃”。
截至 2019 年 9 月，拼多多新品牌計劃成員已達 85 家，超過 800 家包括知名品牌在內的企業參與了 C2M定製化生產，累計推出超過 1800 款定製化產品，訂單量超過 7000 萬單。
擁有供應鏈能力的中小商家，如果想借勢平臺一起長跑，那麼找到自己有優勢的品類、產品，打磨供應鏈效率，一定是有機會的。
第三，用戶、流量見頂，未來的電商平臺也會不斷尋找新的方向，商業形式的迭代已經開始。
最近，阿里頻頻動作，加碼本地生活消費市場，電商平臺將逐漸變為消費的基礎設施之一，與支付寶、菜鳥、餓了麼等金融、物流、外賣平臺進行資源整合，改變商業的形態。
目前，在淘系平臺內，貨品豐富、用戶穩定，競爭中的“馬太效應”凸顯。
京東則是在物流領域發力，打磨供應鏈能力，實現真正的下沉，在3C產品等高價格高利潤的品類建立了護城河。
拼多多，在拼命做大規模的同時，也在多管齊下，多多直播、拼小圈、線下團購工具“快團團”已經上線，還有在醞釀中的新物流計劃……
未來，拼多多大概率會走出有別於淘寶、京東的差異化道路。這條路，可能是C2M，也可能是其他，值得商家一起探索。
能否補齊物流短板
拼多多面臨的最大挑戰
以低價突襲崛起的電商平臺拼多多，流量是其優勢，但如果物流服務無法提供支持，這些流量很可能會流失。
疫情之下，業界、商家、用戶都對此表達了諸多擔心。
有拼多多商家表示：
做拼多多本就是薄利多銷，這樣一來我們都是虧本在發貨。此外，快遞是慢慢在恢復，但不少地方的快遞都發不了，訂單一直顯示攬收中，很多客戶等得不耐煩了，直接申請退款，但快遞費還要給物流公司，我們真的是有苦說不出。
物流時間延長、用戶體驗不佳，成為了疫情期間電商行業的普遍現象。
這也進一步暴露了拼多多在物流佈局上的短板——京東有自建物流，阿里有菜鳥聯盟，而當前拼多多的包裹全部由第三方快遞公司寄送，主要合作的是阿里投資的通達系。
從資源、資本，到產業整合方面，拼多多在物流上下游領域涉足都十分有限，這也跟拼多多的成長速度有關，成立不過五年時間，拼多多高速成長的代價是，在物流領域還沒來得及佈局。
據國家郵政總局1月14公佈的數據，2019年全國快遞服務企業業務量累計完成635.2億件。而這裡面，拼多多2019年一共貢獻了197億個訂單包裹，佔比超三成。
擺在拼多多面前的兩條路是：一是跟二級市場的一些快遞公司進行股權合作；二是與其他有資源優勢的企業結成聯盟行動。
拼多多的新物流計劃已經計劃半年多時間了，快遞物流專家趙小敏在接受《中國企業家》雜誌採訪時曾透露，在2020年6、7月份之前，拼多多的物流方案大概會塵埃落定。
2020年拉開序幕，擁有近6億用戶的拼多多不會停止奔跑。
如今，拼多多和其他電商平臺一樣，用戶獲客難度、成本都在加大。這意味著，拼多多以往採用的、用戶擴張拉動增長的野蠻生長會逐漸告一段落，未來，是平臺供應鏈、精細化運營的較量。
對商家來說，多多直播、拼小圈、快團團等工具要研究並重視起來。巨頭在上，拼多多的戰役才剛剛開始！
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