生存還是死亡，這是一個問題。
最近我多次提到美國天然氣產量的變化對於美國天然氣價格走勢的影響是非常重要的，也提到了“企業不破，價格不立”以及這其中存在的產量下降不及預期的風險。所以我們必須得來看一看這些企業到底現在怎麼樣。
近期美民間分析機構Bluegold統計了美國十大天然氣生產商（EQT、COG、AR、CHK、SWN、RRC、OXY、CNX、GPOR、EOG）的現金流（它原文是Top Ten，但是對此我有點疑問，不知道它的排名指標是什麼，但這裡先不去細追究，這十家不管是不是Top Ten，基本也能說明問題了），它統計結果為2019年第四季度這十大天然氣生產商的現金流合計已經是接近負的60億美元（-5986百萬美元）。它由此得出的結論是，沒有理由認為美國天然氣產量會增加。
本文系統梳理一下前十大天然氣生產商的財務狀況（為了避免篇幅過長，主要看淨收益和自由現金流這兩大塊，另外數據來源選自兩個來源，對照分析），並檢證一下這個數字（-60億美元）對不對。
大家一定要看到最後，因為我對Bluegold這一結論的檢驗結果是驚人的，把我自己也驚到了。
首先，來一家一家看。
1、EQT：不算好。
2019年淨收益為負，-12.22億美元；自由現金流為2.49億美元。
2019年第四季度淨收益-11.77億美元；自由現金流為-1.27億美元。
第三季度差，第四季度比第三季度更差。
年度數據：
季度數據：
2、COG：不錯。
2019年淨收益為正，6.81億美元；自由現金流為6.59億美元。
2019年第四季度淨收益為1.47億美元，自由現金流為9538萬元。
第三季度最差，第四季度好轉。
COG股價反彈得也很驚人，為週五黑天鵝事件中表現得最好的一隻股票，沒有之一。難不成市場看好這家企業將會會在大洗盤中勝出？甚至可能吃掉別人？不排除這種可能。
年度數據：
季度數據：
3、AR：不算好。
2019年淨收益為負，-2.93億美元；自由現金流為9.35億美元。
2019年第四季度淨收益為-4.82億美元，自由現金流為1.28億美元。
從收益角度看第三季度最差，從現金流角度看第四季度最差。
年度數據：
季度數據：
4、CHK：太差了。
2019年淨收益為負，-3.08億美元，自由現金流為-6.40億美元。
2019年第四季度淨收益為-3.24億美元，自由現金流為-1.24億美元。
從收益看第四季度最差，從現金流看第三季度最差。
這個曾經的明星企業股價是最慘的。而且其他公司的股票很多已經穩住了，而它的股票還在跌跌跌。
年度數據：
季度數據：
5、SWN：中性偏差。
2019年淨收益為8.91億美元，自由現金流為-1.35億美元。
2019年第四季度淨收益為1.1億美元，自由現金流為300萬美元。
從收益角度看第三季度最差，從現金流角度看第二季度最差。
年度數據：
季度數據：
6、RRC：較差。
2019年淨收益為負，-17.16億美元，自由現金流為-6658.2萬美元。
2019年第四季度淨收益為-18.05億美元，自由現金流為-2506萬美元。
從收益角度看，第四季度最差，從現金流角度看，第三季度最差。
年度數據：
季度數據：
7、OXY：不能算好。底子厚，但轉差的速度較快。
2019年淨收益為負，-5.22億美元，自由現金流為10.2億美元。
2019年第四季度淨收益為-10.36億美元，自由現金流為-1.62億美元。
第三季度轉差，第四季度最差。
從股票的跌勢來看，雖然它的股價是最高的，但是週五跌得比CHK還要猛。從現在看，巴菲特在這個股票上虧的錢應該比較多。
年度數據：
季度數據：
OXY的股價在週五（2020年3月6日）是這十家裡面跌得最狠的，跌幅接近15%。
8、CNX：較差。
2019年淨收益為3194.8萬美元，自由現金流為-2.12億美元。
2019年第四季度淨收益為-2.4億美元，自由現金流為-1.14億美元。
從第三季度開始轉差，第四季度最差。
年度數據：
季度數據：
9、GPOR：差。
2019年淨收益為負，-20.02億美元，自由現金流為86萬美元。
2019年第四季度淨收益為-18.15億美元，自由現金流為3278.9萬美元。
股價也非常低，低於1美元，僅比CHK好一些。
年度數據：
季度數據：
10、EOG：不錯。
2019年淨收益為27.35億美元，自由現金流為17.36億美元。
2019年第四季度淨收益為6.37億美元，自由現金流為4.39億美元。
這是十家企業裡股價最高的。
年度數據：
季度數據
以上是收益和現金流情況，下面我們來看看股價。以上十家公司從2019年11月至今（約4個月左右）的股價波動對比如下圖所示。
總結
從上述收益和現金流情況、並結合股價、走勢來看，在這十家公司中：
1、第一梯隊有三家，EOG、COG、OXY
（1）股價最堅挺的是COG，而且居然能夠在週五逆勢上漲。從4個月整體走勢看，跌幅為十個點以內，已經很不容易了。而且它的收益情況和現金流情況也比較好，這可能是它比較抗跌的原因。
（2）EOG收益和現金流也不錯，而且盤子大，股價最高，但抗跌性不如COG，4個月的時間裡EOG跌幅為25.28%。
（3）OXY在第一梯隊裡表現較差，第四季度淨收益和自由現金流都是負的，這可能是為什麼在4個月的時間裡它的跌幅達35.91%。
如果嚴格一點，第一梯隊只能算是EOG和COG兩家。
2、第二梯隊有五家，SWN、AR、EQT、RRC、CNX
這些股票在4個月的時間裡跌幅均在41%至42.5%之間，這個跌幅和同期不考慮調期因素的美天然氣期貨連續月份價格的跌幅差不多（42%左右）。
這幾家從不同的角度看各有千秋，但各方面的表現都不能算好。
3、第三梯隊有兩家，GPOR和CHK。
從淨收益和現金流的角度看，CHK最差，難怪它股價墊底。
近4個月的時間裡，股價跌幅最大的是GPOR和CHK，跌幅均超過80%。GPOR股價在0.5美元左右，CHK股價在0.2美元左右。
從當前情況看，十家公司在四個月的時間裡沒有一個股價是上漲的，但是淨收益和現金流還可以的有兩家，那就是第一梯隊的EOG和COG，在如此低價的情況下，這兩個公司的淨收益和自由現金流指標全是正的。
如果上游洗盤，第三梯隊的GPOR、CHK和第二梯隊的RRC和EQT可能受衝擊比較大。
重要的檢驗：不檢驗不知道，一檢驗嚇一跳
文章開頭時提到的Bluegold的統計認為2019年第四季度現金流（cash flow）合計已經達到-60億美元（-5986百萬美元）左右了，經過我的驗算，Bluegold圖中的-60億美元其實不是現金流的合計，而是淨收益的合計，把我本文提到的十家公司2019年第四季度的淨收益加起來正好是-5985百萬美元（參見下表），個位的偏差可以忽略，所以Bluegold的術語用錯了，不知道他是有意為之還是無意為之。因為淨收益-60億美元和現金流-60億美元偏差還是比較大的。如果現金流那麼差，那麼這些上游企業肯定更難熬，如果只是淨收益那麼差，那麼還好些。所以說，實際情況沒有Bluegold描寫的那麼差。
我把這十家企業的自由現金流加合，得到的結果是正的，為1.46億美元，不是負的！
所以Bluegold提到的Top Ten的十家天然氣生產商的現金流是負的，他的表述是有嚴重問題的，是有嚴重誤導性的。
正確的結論是，這十家天然氣生產商的淨收益合計是負的，是-59.85億美元，自由現金流合計是正的，是1.46億美元。
Bluegold想表達的結論是這些上游企業在過苦日子，經過我的驗證，上游企業確實有80%在過苦日子，但是沒有他說的那麼苦。希望這不是他有意為之。這也提醒我們這些小散戶在看分析師的文章時（包括我的文章時）都要多方檢驗一下，不要看到圖表就認為是事實。以後我在引用其他分析師的數據時也會更謹慎些。
結論：美國天然氣上游企業80%都處境艱難，但他們的韌性還是比之前預計得要強。但是上面只是2019年第四季度的情況，預計2020年第一季度的情況會讓這些企業更加難受，他們現在還好麼？未來還能挺住麼？
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