獲取《電力行業全景圖：核電產業鏈篇》完整版，請關注公眾號：vrsina，後臺回覆“綜合報告3”，該報告編號為20bg0021。
投資要點
現狀：中國是核電大國而非強國，重啟核准打開成長空間。2018年，全球核電發電量2563TWh，在總髮電量中的佔比約10%；核電在國內總裝機容量中佔比2.4%、在總髮電量中佔比4.2%，中國大陸核電發電量排名全球第3位、但核電在總髮電量中的佔比排名倒數第5位。截至2019年6月底，山東榮成、福建漳州和廣東太平嶺核電項目已經核准開工。
趨勢：中國是全球核電發展領頭羊，國產三代機後來居上。據WNA統計，全球19個國家正在建設總計52臺核電機組，總裝機容量約為52.31GW，中國的在建機組數、裝機容量均居全球首位。2012年中國已明確規定新建核電機組必須符合三代安全標準。目前，國內在運、在建、即將開建、規劃的第三代核電機組共有5種堆型，因決策層對於自主知識產權的考量以及美國對中國的核電技術封鎖，國和一號（CAP1400）成為重啟後首堆、華龍一號（HPR1000）也取代AP1000成為國內三代核電主力堆型。
前景：中短期有兩倍以上成長空間，潛在投資額或超萬億。除待開工的5臺機組外，目前還有29臺機組已開展前期工作，合計裝機容量3484萬千瓦。假設29臺機組全部開建並商運，國內在運核電機組數將達到64臺，合計裝機容量超過1億千瓦，是現有在運機組裝機容量的兩倍以上。按照每個核電廠址4-6臺機組的可承納容量以及2臺機組的擴建裕量，現有核電廠址儲備尚有可建機組數116臺，合計裝機容量1.43億千瓦。即使不考慮其中的內陸核電廠址，沿海廠址仍有可建機組數48臺，裝機容量0.61億千瓦。根據測算，34臺已開展前期工作的機組（含5臺待開工機組）投資預算金額合計約7200億元；其他48臺沿海廠址可建機組投資預算金額合計約1.12萬億元。
產業鏈解析：電站運營居中樞核心。上游的電氣設備板塊供應商以國企為主、民企為輔，機械設備板塊中民企參與度較高，中核在核燃料板塊具有獨家專營權，中核建在工程建設板塊一家獨大；中游電站運營板塊目前為中核、中廣核、國電投三國爭霸格局，未來或將形成群雄逐鹿局面；下游後處理、檢修維護板塊市場剛起步，發展空間廣闊。
投資建議：核電的高技術壁壘、高專業要求、強政策管制的屬性，一方面決定其在短期內出現新競爭對手的概率較低，行業格局穩定；另一方面，也給予了相關業務在同業中較高的利潤率。其中，電站運營板塊居於產業鏈中樞核心地位，推薦享受控股股東全產業鏈優勢的中國核電，以及參股多個核電項目的浙能電力、申能股份，建議關注國內裝機規模最大的中廣核電力（H）/中國廣核（A）、有可能獲得核電運營資質的大唐發電（A/H）、權益裝機容量全國第三的華電福新（H）以及未來國電投旗下核電資產的證券化運作。
風險提示：1、核安全事故：因為核安全的高度敏感性，任何一起核事故均可能導致全球範圍的停運、緩建；2、政策推進不及預期：部分地區的目前仍處於電力供大於求的狀態，可能影響存量機組的消納以及新機組的建設；3、新技術推進遇阻：如果AP1000、“華龍一號”出現問題，將影響後續機組的批覆和建設；4、電價調整：電力市場的發展可能導致市場交易電量價差進一步擴大，拉低公司平均上網電價。
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