全球疫情蔓延帶來深層次的供給與需求衰減
2020年3月9日星期一美股開盤，在布倫特原油期貨大跌20%以上、歐洲股市普跌8%左右的情緒下，美國標普指數迅速跌破7%，觸及美股熔斷機制，道瓊斯、納斯達克均跌幅超過7%，暫停交易15分鐘。這是美股自從1987年啟動熔斷機制以來，第二次觸發該機制（上次為1997年），超過2008年的單日跌幅。應該說，這又是全球金融歷史性的一刻。好似又一場金融風暴。
美國總統特朗普在推特上表示，沙特阿拉伯和俄羅斯就原油減產問題的談判破裂以及市場恐慌性假消息，讓金融市場大跌。
特朗普的觀點，是典型的直接論證，原油大跌對股市的確有技術性的關聯，主要可能體現在，
1-原油大跌衝擊投機機構當下脆弱的風險偏好，選擇拋售和開空對沖；
2-油價與股指大跌衝擊垃圾企業債的連環效應；
同時大概也與美股十年來持續新高，越來越多ETF資金、越來越高比例機器交易機制有關。
市場背後是供給和需求的縮減預期
但事實上，除去市場和技術性要素，原油大跌和股市大跌的背後，其因素是在新冠疫情向全球大蔓延的趨勢下，全球產業鏈（供給側）和消費端（需求側）都面臨很大縮減的一種強烈反應。
在中國疫情爆發的過去1個半月中，市場給出的基本預期是，對部分供應鏈的短期短缺影響，和短期中國消費的抑制，隨著疫情控制和復工，大概率能走出V型反彈的態勢（IMF總裁格奧爾基耶娃早前觀點），全球股市包括中國股市給出的反應都不算特別明顯（當然還有中外金融市場關聯性尚不強和A股資金驅動原因）。
但隨著疫情向全球更多地區發展，尤其是歐洲各個主要大國感染數字持續上漲和美國的感染區域變多，意大利多地區“封城”、美國數個州緊急狀態，疫情真正將影響到各個國家國內的實際消費需求，同時，全球交通交流受到主被動阻斷，帶來各種跨國間消費、貿易、商務往來效率、潛在機會的大幅降低，既進一步影響消費，又影響多個產業供應鏈的運轉，而且這種各國之間的連接/阻斷是一種網絡效應，越多連接的被限制會帶來越大的消極影響；進一步，新冠病毒大概率還會持續翻滾相當一段時間，這種翻滾既會持續抑制消費和影響供應鏈，又讓網絡效應進一步疊加。
這三點，直接消費減少、全球網絡效應、時間蔓延效應疊加起來是對經濟的極大殺傷。
三要素疊加削減降息意義
這種打擊，尤其是持續的時間越長，貨幣寬鬆和降息帶來的提振作用就越差，美聯儲上週盤中突然祭出50個基點降息似乎完全沒產生作用。因為在這種環境下，即使能降低企業償債成本，但推不動需求的降息意義也是不大的。而如果在疫情被控制之前，各央行的貨幣政策都用了大半，那到時還能有什麼手段呢？
所以，筆者認為，當下全球金融市場的大跌，直接看是金融風暴，但深層次已經是經濟危機的開口。
中國的不樂觀與樂觀
中國在這種大環境中，雖然疫情抑制已現曙光，國內的生產生活逐步恢復，但全球其他地區的情況對外貿會極大拖累，也會限制很多交流、商務的機會可能，所以短期沒有樂觀的必要。但從長期看，新基建（本質上是對數字化和智能技術的投資）、國內市場消費需求整體潛力，資本市場改革這三大動力仍然值得期待。
金融市場的大震盪，既是對經濟問題的一種反映，又可能埋下和推動一些新經濟種子，我們有謹慎的信心和理由去期待。
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