美國股市經歷了10年牛市，道瓊斯指數從2009年3月9日的6440點漲到2020年2月12日的29568點；納斯達克指數從09年最低點1265點漲到今年的9838點；標準普爾指數從666點漲到3393點。十年的時間，道瓊斯指數和標普500指數漲約5倍，納斯達克指數更是暴漲8倍有餘。可以想象，這其中也並不乏十幾倍、幾十倍的個股。

和A股相比，美國股市的財富效應讓世界人民（更讓中國人民）豔羨不已，甚至達到了“嫉妒”的程度。2016年以來，多少仁人志士大膽預言美國見頂，然而美股總以強勁的韌性展現給世人，多少財經名士因此被打臉。但是陽光下沒有新鮮事，市場經濟發展到現在，沒有隻漲不跌的資產。

一、什麼叫崩盤

要弄清美國股市會不會崩盤，首先就要弄明白，什麼是崩盤，崩盤的標準是什麼。在股市中，一般來說，崩盤就意味著指數或者股價形成並進入技術性熊市，而技術性熊市通常被定義為單日或數日累計跌幅超過20%。這個數值往往成為崩盤的唯一技術標準。歷史上資產崩盤的例子不勝枚舉，如鬱金香泡沫的破滅、日本樓市崩盤、2000年美國股市崩盤等。

二、為什麼資產會崩盤

從表面上看，資產崩盤的原因大多是市場由於各種原因形成負向的預期反饋，從而導致不斷的賣盤湧現，而且這種這種預期暫時難以得到改善。

從更深層次看，一段時期一類資產之所以會崩盤，大多都有著自上而下的原因框架。從宏觀而言，有可能是一國的宏觀經濟面臨著中期難以解決的困難，譬如宏觀經濟遇到債務週期頂部、國內資金流動性出現問題抑或匯率、利率和通脹出現劇烈的再平衡，與此同時，使得行業、上市公司出現經營惡化、業績持續下滑等局面；其次，有可能是監管層在制定資本市場政策中出現過急的拐頭、踩剎車等情況，造成市場的負向反饋。再次，不可抗力的自然災害、傳染病等也會使得一國的生產力無法恢復，長時間間接造成經濟惡化，從而使得股票市場信心重挫，導致市場崩盤；最後，資本市場的內在規律也會使得技術性崩盤成為現實。例如市場的失靈、投機過熱等都會引發證券流動性危機。

因此，崩盤的原因多種多樣，或者由於外部原因或者由於內部自身原因，崩盤的根本是預期拐點後市場信心的崩潰。

三、美國股市會崩盤嗎？

近期，由於新冠肺炎和美國大選影響，美股出現了劇烈調整，三大指數均出現了逾10%以上的跌幅，從目前來看，指數還沒有出現熊市級別的調整，即所謂的崩盤。但是從技術面以及新冠肺炎全球擴散的情況來看，美國股市可能已經進入崩盤的邊緣。

納斯達克指數已經從最高點調整了將近13%

圖：標普500——2019年至今

納斯達克指數已經從最高點下跌了逾12%；

圖：納斯達克——2019年至今

道瓊斯工業平均指數從最高點已下跌逾11%；

圖：道瓊斯工業——2019年至今

1、十年牛市，標普翻5倍，美股卻並沒有高估

衡量資產下跌勢能到底有多大，還得看看現在的估值狀態，我們以標普500指數為例予以說明。2009年4月，標普500市場市盈率達到峰值的123倍，隨後就是波瀾壯闊的跳水行情，一直調整到2011年9月初的13倍，這個位置大概是標普500指數20世紀以來估值中樞的中位數位置。美股十年慢牛中，每漲一步都是業績的驅動，除此，標普500指數會定期剔除業績差的公司，所以，我們看到的標普500雖然在10年裡指數翻5倍，但是整體的市盈率還沒有翻倍，無論相對值還是絕對值來說，目前標普500指數23倍市盈率都不算高。所以，除非有不可控的因素催化，否則，其很難有崩盤式的下跌。

標普500十年市盈率

2、新冠肺炎可能是使得美股調整20%以上的催化劑

新冠肺炎的蔓延考驗美國的政治制度和政府、社會治理水平，更加考驗的是美國經濟的未來。令人更加驚恐的是，在美聯儲降息50個BP後，美債十年收益率暴跌，收盤於0.7733%。市場的悲觀情緒不斷被燃起，雖然美國企業資產負債情況還處於可控狀態，但是隨著美國降息空間不斷被市場消化，美聯儲的政策空間已經明顯不足了，市場良性預期應該可能到達頂點，真正的拐點有可能隨著新冠肺炎的持續擴散而不斷強化和觸發。